治理環(huán)境與政府控制對(duì)公司持有現(xiàn)金價(jià)值的影響研究.pdf

1、本研究引入制度環(huán)境和政府控制因素，考察了治理環(huán)境、政府控制對(duì)我國(guó)上市公司持有現(xiàn)金價(jià)值的影響。主要研究?jī)?nèi)容如下： ⑴我國(guó)上市公司持有現(xiàn)金市場(chǎng)價(jià)值存在嚴(yán)重折價(jià)，每一元現(xiàn)金的價(jià)值平均水平大約在0.29元左右，與Pinkowitz et al.（2006）發(fā)現(xiàn)的弱投資者保護(hù)國(guó)家較接近。這可能與投資者保護(hù)程度較低和公司治理機(jī)制不夠完善有關(guān)，股東（或中小股東）對(duì)經(jīng)理人（或控股股東）的現(xiàn)金持有和使用行為無法形成有效監(jiān)督和約束，導(dǎo)致現(xiàn)金持有決策

2、嚴(yán)重偏離公司全體股東價(jià)值最大化目標(biāo)，持有現(xiàn)金價(jià)值較低。 ⑵治理環(huán)境的改善能夠有效地約束經(jīng)理人與控股股東獲取私有收益的行為，中小股東受到的利益侵害程度也會(huì)相對(duì)更輕，進(jìn)而提高了公司持有現(xiàn)金的價(jià)值。 ⑶相對(duì)于非政府控制上市公司來說，政府控制的上市公司代理成本更高、投資者利益保護(hù)程度更低，公司持有現(xiàn)金的市場(chǎng)價(jià)值更低。 ⑷相對(duì)于非政府控制上市公司來說，在政府控制的公司中，治理環(huán)境對(duì)公司持有現(xiàn)金價(jià)值的正向影響作用更弱。