客戶關系對公司現(xiàn)金持有的影響研究——基于融資約束的視角.pdf

1、碩士學位論文客戶關系對公司現(xiàn)金持有的影響研究客戶關系對公司現(xiàn)金持有的影響研究————基于融資約束的視角基于融資約束的視角TheImpactofCustomerRelationshipsonCpateCashHoldingsBasedonFinancialConstraints作者姓名：秦基超學科、專業(yè)：金融學學號：21420008指導教師：史金艷完成日期：2017.04.20大連理工大學DalianUniversityofTechnol

2、ogy大連理工大學碩士學位論文I摘要我國上市公司現(xiàn)金持有量持續(xù)增長，Wind咨訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示我國上市公司的現(xiàn)金持有量已經(jīng)顯著高于世界上一些發(fā)達國家了。在資本市場中，公司并不是持有現(xiàn)金越多越好，持有過量的現(xiàn)金會給公司帶來機會成本的損失。由于交易成本的存在，持有現(xiàn)金不足對公司也存在不利影響，因為無論是把現(xiàn)金替代物轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金還是通過其他途徑融資，都是有交易成本的。因此，現(xiàn)金持有量決策對公司經(jīng)營發(fā)展和公司業(yè)績至關重要。現(xiàn)有研究成果大多表明，由

3、融資約束導致的預防性動機增加是公司現(xiàn)金持有水平顯著高于以往的重要原因。由于客戶關系能夠通過公司外部融資渠道即商業(yè)信用渠道、銀行貸款和股權(quán)融資影響融資約束，故客戶關系必然會通過融資約束影響公司的現(xiàn)金持有。然而現(xiàn)有文獻單純檢驗了客戶關系對公司現(xiàn)金持有的影響，沒有構(gòu)建起客戶關系如何通過融資約束進而影響其現(xiàn)金持有水平的理論框架，也沒有闡明客戶關系影響公司現(xiàn)金持有的具體路徑。因此，本文首先基于融資約束的視角從理論深入分析了客戶關系對公司現(xiàn)金持有的

4、影響，并提出了本文的研究假設。其次以20012014年我國A股制造業(yè)公司為研究樣本，用客戶關系集中度和客戶關系波動性衡量客戶關系，實證考察了客戶關系對公司現(xiàn)金持有的影響，并且檢驗了這一影響的詳細機制與路徑。進一步地從公司投資支出和公司業(yè)績兩個維度檢驗了客戶關系影響公司現(xiàn)金持有的經(jīng)濟后果。研究結(jié)果表明，客戶關系集中度越高、客戶關系波動性越大，公司現(xiàn)金持有水平越高，且這種影響在面臨融資約束的公司里更為明顯。對客戶關系集中度以及客戶關系波動性

5、增加公司現(xiàn)金持有的機理進行分析，證實了較高的客戶關系集中度和波動性能夠增加公司外部融資成本，進而增加投資現(xiàn)金流敏感度，其具體路徑為：客戶關系集中度越高，越有可能向主要客戶提供更多的商業(yè)信用，并得到更少的商業(yè)信用，同時降低了公司獲得銀行貸款的能力；客戶關系波動性越大的公司，向主要客戶提供越多的商業(yè)信用，并得到越多的商業(yè)信用，但客戶關系波動性對公司向客戶提供商業(yè)信用影響程度比對公司從客戶得到商業(yè)信用的影響程度更大，同時客戶關系波動性越大的公