基于利率傳導(dǎo)機制視角的中國貨幣市場基準(zhǔn)利率選擇研究.pdf

1、自2015年10月24日起，中國人民銀行不再對存款類金融機構(gòu)設(shè)置存款利率上限。這并不代表人民銀行會放任利率的自由浮動，而是會更加依靠市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機制對利率進(jìn)行調(diào)控。同時，在“十三五”期間，我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系改革的一個重要內(nèi)容是貨幣政策調(diào)控框架將由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。因此，基準(zhǔn)利率的重要性日益突出?，F(xiàn)階段，我國貨幣市場起基準(zhǔn)作用的利率主要有：Shibor、貸款基礎(chǔ)利率、回購定盤利率、一年定存利率等。在不同的金融子市場發(fā)揮基

2、準(zhǔn)作用的利率各不相同。我國的利率體系中缺乏能夠在整個貨幣市場中發(fā)揮基礎(chǔ)利率作用的核心基準(zhǔn)利率。國內(nèi)學(xué)術(shù)界通過對國外發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗的總結(jié)，一致認(rèn)為基準(zhǔn)利率是指在整個利率體系中起主導(dǎo)作用并對其他利率品種產(chǎn)生影響和制約作用的利率。但對何種利率能夠擔(dān)任我國基準(zhǔn)利率的角色卻存在較大的分歧。
　　本文從我國貨幣市場實際情況入手，著重討論銀行同業(yè)拆借市場和回購市場，找出貨幣市場的三種代表利率：Shibor、Chibor、Repo。然后借助實證檢驗

3、，對這三種代表利率進(jìn)行比較分析，尋找合適的貨幣市場基準(zhǔn)利率。Shibor、Chibor、Repo這三種利率在傳導(dǎo)渠道中的效應(yīng)決定其是否應(yīng)該作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率。本文將利率傳導(dǎo)過程分解為政策工具對貨幣市場基準(zhǔn)利率的傳導(dǎo)、貨幣市場基準(zhǔn)利率對其他貨幣市場利率的傳導(dǎo)、貨幣市場利率對中長期利率和實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)三個傳導(dǎo)過程，并由此歸納出貨幣市場基準(zhǔn)利率作為貨幣政策操作目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具備的四個屬性：市場性、基準(zhǔn)性、可控性、傳導(dǎo)性。以這四個屬性為準(zhǔn)，依次