中心--外圍視角下國際資本流動(dòng)非對(duì)稱性研究.pdf

1、“中心-外圍”理論是基于貿(mào)易渠道解讀非對(duì)稱國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一個(gè)視角，揭示了中心國家與外圍國家之間的整體性、差異性和不平等性。21世紀(jì)以來，金融全球化成為經(jīng)濟(jì)全球化的新特征，資本流動(dòng)成為繼貿(mào)易往來之后，連接全球的新載體。根據(jù)資本流動(dòng)格局的特征，可以推測(cè)“中心-外圍”理論在資本流動(dòng)中同樣存在，非對(duì)稱的國際貨幣體系是其運(yùn)轉(zhuǎn)動(dòng)力，美元霸權(quán)支撐美國成為最主要的中心國家?；诖耍疚奶岢鋈蛸Y本流動(dòng)的兩個(gè)命題并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn):(1)全球資本流動(dòng)的影響因

2、素具有非對(duì)稱性;(2)全球資本流動(dòng)引發(fā)的全球財(cái)富分配結(jié)果具有非對(duì)稱性。
　　在梳理資本流動(dòng)相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文首先通過回顧主要介紹“中心-外圍”理論的發(fā)展，并構(gòu)建“中心-外圍”理論與資本流動(dòng)的聯(lián)系，提出全球資本流動(dòng)同樣具備“中心-外圍”不對(duì)稱的特點(diǎn)，中國等新興市場(chǎng)國家作為外圍國家處于被動(dòng)和弱勢(shì)地位的假設(shè)。結(jié)合中心外圍框架在貿(mào)易層面的運(yùn)轉(zhuǎn)模式，本文提出，有兩個(gè)可能實(shí)現(xiàn)的途徑:途徑一是中心國家通過金融周期影響資本流動(dòng)的方向和規(guī)模，并

3、“施加”給身處外圍的發(fā)展中國家;二是通過資本流動(dòng)利益分配的不平等，使得中心外圍框架在資本流動(dòng)格局中得以持續(xù)。
　　為檢驗(yàn)中心國家通過金融周期影響資本流動(dòng)的方向和規(guī)模這一途徑，本文首先通過回顧資本流動(dòng)影響因素的理論，并基于Fernandez-Arias和Montiel提出的影響資本流動(dòng)因素的推力-拉力的框架，通過加入典型的推力與拉力因素，對(duì)52個(gè)發(fā)達(dá)與發(fā)展中國家資本流動(dòng)規(guī)模的影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家較發(fā)達(dá)國家受

4、外部推力因素影響明顯;進(jìn)一步通過對(duì)32個(gè)發(fā)達(dá)與發(fā)展中國家建立GVAR模型，使用方差分解的方法得到發(fā)展中國家資本流動(dòng)外部推力影響明顯大于國內(nèi)拉力的影響，且拉美地區(qū)較其他地區(qū)發(fā)展中國家受外部推力影響更為顯著。
　　為考察現(xiàn)階段資本流動(dòng)利益分配是否平等，本文借鑒了丁志杰和田園(2016)提出的基于財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的分析框架，對(duì)138個(gè)樣本國家2004年至2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了測(cè)算發(fā)現(xiàn)，在資本流動(dòng)格局中，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的確存在不平等

5、的利益分配的事實(shí)。發(fā)達(dá)國家作為更大的債務(wù)人卻享受了更多的正收益，而發(fā)展中國家在輸出資本的同時(shí)還要支付成本，并且收益率受金融周期影響較發(fā)達(dá)國家更為明顯。其中，凈收益率的差異主要因?yàn)榘l(fā)展中國家為使用外資支付了過高的成本，而非發(fā)達(dá)國家獲得了顯著的高收益。收益的波動(dòng)性差異是因?yàn)榘l(fā)展中國家在資本流入中處于被動(dòng)地位，資產(chǎn)價(jià)格和匯率等因素易受到外部沖擊，發(fā)展中國家在金融危機(jī)后受到發(fā)達(dá)國家的波及，成為過剩資金的“泄洪區(qū)”，造成表外收益率的巨大變化，進(jìn)而

6、導(dǎo)致凈國際投資頭寸的蒸發(fā)。
　　接下來對(duì)國際貨幣基金組織(IMF)對(duì)資本流動(dòng)的管理進(jìn)行了回顧，通過對(duì)其近期提出的資本流動(dòng)管理框架進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)IMF雖然意識(shí)到了一定程度的資本流動(dòng)管理對(duì)于全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定所起到的重要作用。但是，資本自由流動(dòng)與成員國資本賬戶開放仍是其主要的政策導(dǎo)向。除此之外，IMF雖然已意識(shí)到推力因素在資本流動(dòng)影響因素中的重要作用，也提出應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)的來源國的政策予以關(guān)注，但并未提出行之有效的響應(yīng)對(duì)策。