資本結構偏離方向、融資約束與調(diào)整速度的非對稱性研究.pdf

1、資本結構動態(tài)調(diào)整理論認為企業(yè)在權衡節(jié)稅利益和財務困境成本的基礎上可以得到企業(yè)價值最大化的目標資本結構，但由于受到隨機事件或各個層次的因素的影響，企業(yè)的目標資本結構處在時刻變化之中，從而引起了企業(yè)實際資本結構與目標資本結構的偏離，為降低企業(yè)的資本成本并最大化企業(yè)價值，企業(yè)有動力調(diào)整資本結構以趨近于目標資本結構，同時由于調(diào)整成本的存在，公司在向目標資本結構調(diào)整的過程中只能進行部分的調(diào)整。調(diào)整速度是公司資本結構趨近目標資本結構的快慢，反映了調(diào)

2、整成本的大小。
　　近年來許多學者依據(jù)資本結構動態(tài)調(diào)整理論構建動態(tài)調(diào)整模型來探究影響公司調(diào)整速度快慢的因素，但以往大多數(shù)研究都集中在公司特征、宏觀經(jīng)濟條件等變量對公司的調(diào)整速度影響上，而對公司資本結構偏離方向對調(diào)整速度的影響的關注較少，基于此，本文采用2004-2013年中國上市公司的數(shù)據(jù)并結合融資約束的視角來實證研究資本結構偏離方向對調(diào)整速度的影響。
　　本文在利用Tobit極大似然估計方法估計出公司目標資本結構的基礎上，

3、再結合系統(tǒng)廣義矩估計（SYS-GMM）的方法探討資本結構偏離方向、融資約束和公司資本結構調(diào)整速度的關系。研究結果表明：公司資本結構偏離方向的不同導致了調(diào)整速度存在非對稱性，并且公司資本結構向下偏離時調(diào)整速度顯著加快，向上偏離時調(diào)整速度顯著減慢；融資約束輕的公司的調(diào)整速度快于融資約束重的公司；融資約束重的公司對于資本結構偏離方向更敏感，融資約束重的公司在向上偏離時調(diào)整速度慢于向下偏離時的調(diào)整速度。此外，考慮到行業(yè)特質(zhì)對調(diào)整速度的影響，并基