我國貨幣政策效應(yīng)的非對稱性研究

1、我國貨幣政策效應(yīng)的非對稱性研究我國貨幣政策效應(yīng)的非對稱性研究摘要采用DAG技術(shù)識別SVAR模型，從貨幣渠道和信貸渠道兩個(gè)層面實(shí)證檢驗(yàn)了我國貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上的非對稱性，并比較了貨幣渠道和信貸渠道對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的有效性。實(shí)證結(jié)果表明，我國貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)具有不同的傳導(dǎo)途徑，前者以貨幣渠道傳導(dǎo)為主，而后者則以信貸渠道傳導(dǎo)為主。同時(shí)，我國貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上均存在顯著的非對稱性。相對于擴(kuò)張性貨幣供

2、給政策及信貸政策沖擊，緊縮性貨幣供給政策及信貸政策沖擊對產(chǎn)出水平的影響時(shí)效快，影響程度大。此外，相對于緊縮性貨幣供給政策沖擊，擴(kuò)張性貨幣供給政策沖擊對價(jià)格水平的影響時(shí)效快。相對于擴(kuò)張性信貸政策沖擊，緊縮性信貸政策沖擊對價(jià)格水平的影響時(shí)效快。在短期，緊縮性信貸政策對價(jià)格水平具有比較大的影響，而在中長期，擴(kuò)張性信貸政策對價(jià)格水平的影響程度比較大。關(guān)鍵詞貨幣政策；非對稱效應(yīng)；DAG技術(shù)識別SVAR模型[中圖分類號]F812.42[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]

3、A[文章編號]16730461（2018）01007808一、引言20世紀(jì)20年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策在實(shí)施效果上是對稱的，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，政府可以通過施行擴(kuò)張性貨幣政策，有效刺激經(jīng)濟(jì)增長，同樣，在經(jīng)濟(jì)過度繁榮的時(shí)候，政府可以實(shí)施緊縮性貨幣政策有效防止通貨膨?qū)嵶C研究我國貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上的非對稱性問題，從而為我國宏觀政策當(dāng)局提供理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的參考依據(jù)。最早對貨幣政策在效果方向上

4、的非對稱性進(jìn)行研究的是Cover（1992），隨后國內(nèi)外很多學(xué)者進(jìn)行效仿。該文通過1951：1～1987：4的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用兩步OLS方法檢驗(yàn)正負(fù)貨幣供給沖擊對產(chǎn)出影響的非對稱性。結(jié)果表明，無論在影響程度上還是在統(tǒng)計(jì)顯著性上，負(fù)向貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響都要大于正向貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響，從而證實(shí)了貨幣政策效應(yīng)非對稱性的存在。隨后，國內(nèi)外眾多學(xué)者對貨幣政策在效果方向上的非對稱性問題進(jìn)行了廣泛的研究，但綜合這些文獻(xiàn)來看，對不同方向貨幣政

5、策的識別方法主要有兩種：一種是構(gòu)建貨幣供給方程，由殘差項(xiàng)識別，如Cover（1992）、ShahidMalik（2013）、黃先開和鄧述慧（2000）、陸軍、舒元（2002）、馮春平（2002）、張暾等（2013）等人的研究；第二種是通過HP濾波等時(shí)間趨勢分析法對貨幣政策工具變量直接進(jìn)行分析，如劉金全（2002）、邱宜欣、劉召虹（2012）、胡臻（2013）等人的研究。本文考慮到貨幣供給方程的構(gòu)建并沒有統(tǒng)一的理論依據(jù)，現(xiàn)有文獻(xiàn)構(gòu)建的貨幣