利率下行債基優(yōu)選組合持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益

1、1、 純債基金表現(xiàn)純債基金 5 月的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)上漲 0.45%，較 4 月增加 4BP，短期純債型基金指數(shù)上漲 0.33%，較 4 月減少 2BP。今年以來(lái)截止到 5 月底，中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)與短期純債型基金指數(shù)收益率接近。圖 1：純債基金指數(shù)凈值表現(xiàn)1.0141.0121.011.0081.0061.0041.00210.998中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù) 短期純債型基金指數(shù)Wind，表 1：純債基金

2、指數(shù)區(qū)間收益率中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù) 短期純債型基金指數(shù)5 月 0.45? 0.33?4 月 0.41? 0.35?今年以來(lái) 1.31? 1.30?Wind，在債券風(fēng)險(xiǎn)因子方面，5 月利率水平、斜率、凸度和違約因子的收益較上月均有一定提升，信用因子收益與上月持平。 受到流動(dòng)性寬松的影響， 利率水平因子 5 月收益率達(dá)到 35.6BP，期限結(jié)構(gòu)相關(guān)因子出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，信用因子和違約因子維持上漲趨勢(shì)。表 2：債券風(fēng)險(xiǎn)因子收益率(BP)Wind，

3、1.1、 中長(zhǎng)期純債基金5 月以來(lái)，全市場(chǎng)中長(zhǎng)期純債基金在利率水平和期限結(jié)構(gòu)相關(guān)因子上平均圖 4：績(jī)優(yōu)中長(zhǎng)期純債基金的風(fēng)險(xiǎn)暴露利率水平違約 斜率信用 凸度泰達(dá)宏利澤利3個(gè)月 招商招琪純債A 平安惠融純債國(guó)泰聚瑞純債 招商招乾3個(gè)月A 中長(zhǎng)期純債基金平均Wind，1.2、 短期純債基金從各因子的 Beta 均值來(lái)看，全市場(chǎng)短期純債基金 5 月的整體調(diào)整趨勢(shì)與中長(zhǎng)期純債基金一致， 利率水平因子和期限結(jié)構(gòu)相關(guān)因子上的暴露維持穩(wěn)定， 信用

4、結(jié)構(gòu)相關(guān)因子上的暴露有所下調(diào)。從各因子的 Beta 暴露分歧度來(lái)看，短期純債基金在期限結(jié)構(gòu)管理上的分歧度上升，在信用結(jié)構(gòu)管理上的分歧度下降。圖 5：短期純債基金的 Beta 暴露均值 圖 6：短期純債基金的 Beta 暴露分歧度0.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2利率水平 斜率 凸度信用 違約0.40.350.30.250.20.150.10.050利率水平 斜率 凸度 信用 違約4月 5月 4月 5月Wind，