國債超額收益與波動(dòng)率分解.pdf

1、本文將債券的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率分解成兩個(gè)部分:一部分是連續(xù)部分的波動(dòng)率，也就是所謂的已實(shí)現(xiàn)二次冪變差，另一部分是非連續(xù)部分的波動(dòng)率，也就是已實(shí)現(xiàn)跳躍的均值。我們發(fā)現(xiàn):使用二次冪變差的技術(shù)從美國30年國債遠(yuǎn)期的高頻數(shù)據(jù)中提取出已實(shí)現(xiàn)二次冪變差均值的滾動(dòng)估計(jì)量，并將該估計(jì)量加入到Jonathan Wright and Hao Zhou(2009)的回歸中，能夠在跳躍因子的基礎(chǔ)上顯著提高該回歸對(duì)國債超額收益率的預(yù)測(cè)效果。在樣本外預(yù)測(cè)中，把二次冪變差

2、均值包含進(jìn)去將使均方根預(yù)測(cè)誤差在Jonathan Wright and Hao Zhou(2009)的基礎(chǔ)上減少12-27％。另外，我們發(fā)現(xiàn)跳躍部分的波動(dòng)率對(duì)國債超額收益有很好的預(yù)測(cè)作用，但是對(duì)當(dāng)期的利率期限結(jié)構(gòu)幾乎沒有解釋作用，而連續(xù)部分的波動(dòng)率不僅對(duì)國債超額收益有很好的預(yù)測(cè)作用，同時(shí)能夠驅(qū)動(dòng)當(dāng)期利率期限結(jié)構(gòu)的變化。這個(gè)結(jié)果說明了跳躍部分的波動(dòng)率是一種純粹的不可張隨機(jī)波動(dòng)率，而連續(xù)部分的波動(dòng)率則更大程度上表現(xiàn)為一種相對(duì)不純粹的不可張隨