中國證券市場股價指數(shù)與股指期貨中結(jié)構(gòu)變點的研究.pdf

1、變結(jié)構(gòu)分析問題是經(jīng)濟系統(tǒng)建模中的重要問題之一，它能夠建立經(jīng)濟系統(tǒng)中變量間的函數(shù)關(guān)系并解釋其相關(guān)意義。大量的實證研究表明，證券市場中期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格是現(xiàn)貨價格的先行指標，因此研究期貨與現(xiàn)貨之間的關(guān)系具有實際意義。傳統(tǒng)的協(xié)整模型只能簡單的刻畫期貨與現(xiàn)貨之間的長期均衡關(guān)系，而變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型還能夠發(fā)掘出期貨與現(xiàn)貨之間的結(jié)構(gòu)變化信息。
　　時間序列中存在結(jié)構(gòu)變點，這種結(jié)構(gòu)變點我們稱之為時序變點，時序變點主要包括均值變點和方差變

2、點。本文研究的是中國證券市場股價指數(shù)和股指期貨中的結(jié)構(gòu)變點，通過判斷基差序列中某一時刻前后基差是否發(fā)生顯著變化，得到結(jié)構(gòu)變點位置，這種問題屬于均值變點問題。因此本文研究了均值變點的三種檢測方法，并結(jié)合均值變點檢測法和變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型對中國證券市場中期貨和現(xiàn)貨之間的關(guān)系做進一步分析。
　　本文的研究對象是上證50期貨價格指數(shù)和其現(xiàn)貨價格指數(shù)，選取2015-04-16至2017-09-01的上證50期貨價格指數(shù)和其現(xiàn)貨價格指數(shù)的日收盤價

3、序列作為研究樣本。運用三種時間序列均值變點檢測法尋找基差序列中的結(jié)構(gòu)變點位置，采用基差結(jié)構(gòu)變點結(jié)果建立上證50期貨價格指數(shù)與其現(xiàn)貨價格指數(shù)間的參數(shù)型變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型。研究結(jié)果表明:
　　(1)對上證50期貨與其現(xiàn)貨價格做Granger因果關(guān)系檢驗以及脈沖響應分析，檢驗結(jié)果表明上證50期貨價格指數(shù)領(lǐng)先于上證50現(xiàn)貨價格指數(shù)，并且脈沖響應分析表明當期上證50期貨價格的某一沖擊變化會給其現(xiàn)貨價格帶來同向的沖擊，這反映出期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨，具有

4、價格發(fā)現(xiàn)功能的這一特點。
　　(2)在對基差序列均值變點檢測時，采用了三種時間序列均值變點檢測法，分別是最小二乘檢測法、極大似然比檢測法和基于一元方差分析的均值變點檢測法。其中最小二乘檢測法和極大似然比檢測法是較為常見的檢測方法，而基于一元方差分析的均值變點檢測法是本文所提出的一種新的變點檢測法。通過實驗模擬可知，基于一元方差分析的均值變點檢測法與傳統(tǒng)的最小二乘檢測法和極大似然比檢測法同樣具有有效性。利用這三種時間序列均值變點檢測

5、法檢測上證50基差序列中的均值變點，檢測得到的結(jié)構(gòu)變點只有一個。
　　(3)通過E-G協(xié)整和Johansen協(xié)整檢驗得到上證50期貨和其現(xiàn)貨之間存在協(xié)整關(guān)系，這種協(xié)整關(guān)系表現(xiàn)出上證50期貨價格和其現(xiàn)貨價格之間是正相關(guān)的，且相關(guān)性高，滿足長期均衡關(guān)系。基于上證50基差序列結(jié)構(gòu)變點位置，建立了上證50期貨價格序列與其現(xiàn)貨價格序列之間的參數(shù)變化型變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型，擬合效果最優(yōu)的為狀態(tài)開關(guān)型的變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型。從模型表達式知上證50期貨價格對