中國(guó)證券市場(chǎng)融資效率研究.pdf

1、自上世紀(jì)90年代初上海、深圳證券交易所成立以來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)在25年的時(shí)間里，不僅實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的突破，而且不斷完善，走完了歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家近200年的發(fā)展道路。目前，若從總市值和交易量等指標(biāo)看，上海證券交易所已經(jīng)成為僅次于紐約證券交易所的全球第二大證券交易所。但在其發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)證券市場(chǎng)也積累了很多問(wèn)題，引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。其中，低迷的證券市場(chǎng)融資效率問(wèn)題顯得尤為突出，主要表現(xiàn)在證券市場(chǎng)宏觀融資效率較低和證券市場(chǎng)協(xié)同融資效率乏力兩個(gè)

2、方面。
　　證券市場(chǎng)宏觀融資效率方面，本文研究建立在中國(guó)證券市場(chǎng)功能缺失的背景下，采用增量法計(jì)算直接融資比重表示中國(guó)證券市場(chǎng)宏觀融資效率，既能反映證券市場(chǎng)的融資功能，又能對(duì)證券市場(chǎng)融資效率進(jìn)行分析，突破了以往學(xué)者將證券市場(chǎng)融資功能和融資效率割裂開(kāi)來(lái)的分析范式。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)證券市場(chǎng)的宏觀融資效率還處于較低水平，從平均水平來(lái)看，證券市場(chǎng)所滿足的社會(huì)融資需求不足20％，導(dǎo)致這一問(wèn)題的原因在于中國(guó)證券市場(chǎng)的定價(jià)效率還沒(méi)有達(dá)到半強(qiáng)式有效水

3、平，這造成中國(guó)證券市場(chǎng)的資源配置能力低下，融資功能發(fā)揮不暢，限制了宏觀融資效率的提升。
　　證券市場(chǎng)協(xié)同融資效率方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)狀態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)代背景下，政府開(kāi)始重視證券市場(chǎng)直接融資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用。本文基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融部門的兩部門劃分法以及金融內(nèi)生增長(zhǎng)理論，利用證券市場(chǎng)直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2002～2015月度數(shù)據(jù)對(duì)證券市場(chǎng)直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性展開(kāi)研究。研究表明:觀測(cè)期內(nèi)，中國(guó)證券市場(chǎng)直接融資與經(jīng)濟(jì)增