我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、管理層收購(gòu)（ManagementBuy-outs，簡(jiǎn)稱MBO）作為一種特殊的收購(gòu)方式，至今已經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展，并逐漸成為西方國(guó)家的主流收購(gòu)方式之一。實(shí)施管理層收購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的統(tǒng)一，從而有效地降低代理成本，同時(shí)能夠?qū)芾碚咂鸬綐O大的激勵(lì)作用。因此，管理層收購(gòu)在歐美等國(guó)被廣泛運(yùn)用并且受到認(rèn)可。在我國(guó)，管理層收購(gòu)引入時(shí)間尚不足二十年，發(fā)展歷程也并非一帆風(fēng)順。盡管被作為產(chǎn)權(quán)制度改革方式之一應(yīng)用于國(guó)企改革，但在其實(shí)踐過程中也遇到了

2、一些爭(zhēng)議和質(zhì)疑，其中備受關(guān)注的焦點(diǎn)之一就是管理層收購(gòu)的績(jī)效問題。
　　 本文首先闡述了管理層收購(gòu)績(jī)效的理論基礎(chǔ)，針對(duì)目前已有的管理層收購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究成果進(jìn)行回歸和總結(jié)，并對(duì)比了國(guó)內(nèi)外管理層收購(gòu)實(shí)踐中存在的差異。在此基礎(chǔ)上，本文選取了57家已經(jīng)完成管理層收購(gòu)的國(guó)內(nèi)上市公司作為研究樣本，運(yùn)用會(huì)計(jì)研究法對(duì)管理層收購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，通過因子分析法考察了樣本公司在實(shí)施管理層收購(gòu)前后共6年間企業(yè)績(jī)效水平及其變化情況。同時(shí)，本文選取了57家未

3、實(shí)施管理層收購(gòu)的配對(duì)樣本公司，基于原始樣本與配對(duì)樣本的相關(guān)數(shù)據(jù)建立多元回歸模型，進(jìn)一步對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司管理層收購(gòu)績(jī)效進(jìn)行深入研究。
　　 實(shí)證結(jié)果表明，國(guó)內(nèi)上市公司在進(jìn)行管理層收購(gòu)之后，企業(yè)由于債務(wù)負(fù)擔(dān)加重而導(dǎo)致償債能力下降;盈利能力表現(xiàn)出與總體績(jī)效類似的先降后升的變化趨勢(shì);資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率得到穩(wěn)步提升;而成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流量能力則呈波動(dòng)趨勢(shì)，且后續(xù)提升潛力不足。總體來看，管理層收購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效水平起到了一定的提升作用，但僅在企業(yè)進(jìn)行管理