耐用品長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)模型的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型(C-CAPM)的提出與發(fā)展是資產(chǎn)定價(jià)理論在過去的三十多年中最為重要的進(jìn)步之一。它在一般均衡的框架下將消費(fèi)者的投資決策與其消費(fèi)行為相聯(lián)系，從而賦予了資產(chǎn)定價(jià)理論更為堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。但C-CAPM在理論與實(shí)證的運(yùn)用中卻遇到了種種難題，對(duì)它的修改和完善一直都是資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域的研究重點(diǎn)。Bansal和Yaron(2004)在C-CAPM的框架下開創(chuàng)性地提出長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)模型(LRR)。該理論認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，存在著一個(gè)微小，但

2、卻高持續(xù)性，可預(yù)測(cè)的成分。同時(shí)消費(fèi)者在遞歸效用偏好下，會(huì)將未來(lái)的不確定性放在當(dāng)期解決。因此對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的沖擊，將會(huì)對(duì)當(dāng)期及未來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生重要而持續(xù)的影響。這一理論的經(jīng)濟(jì)意義直觀易于理解且內(nèi)涵深刻，近年來(lái)引起了越來(lái)越多學(xué)者的關(guān)注。
　　本文對(duì)基于耐用品的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行了擴(kuò)展，在耐用消費(fèi)品與股利之間加入一個(gè)協(xié)整方程限制，并探討加入?yún)f(xié)整限制的耐用品LRR模型能否對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)象得到一個(gè)更好的解釋。在實(shí)證研究中，本文分別利用平穩(wěn)