以市場指數(shù)為投資組合對滬市CAPM模型的風險分析與實證檢驗.pdf

1、資本資產(chǎn)定價模型揭示了資本市場中資產(chǎn)預期收益與風險資產(chǎn)之間的相關(guān)性，描述了資產(chǎn)收益與市場風險在均衡狀態(tài)下的關(guān)系。自然而然，其適用性和有效性便受到了很多學者的關(guān)注，自上世紀七、八十年代開始，發(fā)達資本市場對其做了很多的實證檢驗。在我國，自90年代以來，大量的學者開始對CAPM的適用性和有效性進行檢驗，但是沒有得到一致的結(jié)論。隨著我國股票市場的不斷規(guī)范，對CAPM的適用性和有效性檢驗是有必要的。
　　本文選用2010年12月10日至20

2、15年07月10日的上海股票市場的12個上證指數(shù)的周收益數(shù)據(jù)，主要進行兩方面的研究，一是組合β系數(shù)及其穩(wěn)定性研究;二是對樣本數(shù)據(jù)進行CAPM的實證研究。
　　本文在選擇股票組合時與前人有所不同，采用的是以上證系列指數(shù)作為股票組合，這樣的好處是能有效減弱人為主觀選擇因素的影響，而且上證系列指數(shù)在成份股、權(quán)重的選擇上是多樣的，并不唯一，這樣更加有利于CAPM的實證檢驗工作。本文運用R軟件，采用股票市場的最新數(shù)據(jù)，在計量意義的嚴格回歸下

3、，通過對回歸方程的異方差檢驗、自相關(guān)檢驗、殘差正態(tài)性檢驗和收益平穩(wěn)性檢驗得到實證結(jié)果。通過分析實證結(jié)果，得到如下結(jié)論:在時間序列回歸中，組合的超額收益率與是市場組合的超額收益率呈線性正相關(guān)，超過83％的回歸方程通過平穩(wěn)性檢驗、異方差檢驗、自相關(guān)檢驗和正態(tài)性檢驗;在橫截面回歸檢驗中，樣本區(qū)間的不同會導致不同的檢驗結(jié)果，系統(tǒng)風險與預期收益率時而正相關(guān)時而負相關(guān)，或者干脆不相關(guān)，說明了上海股票市場還不是一個有效的市場，投機的成分還比較大;在引