限售股解禁的股價效應(yīng)與影響因素——基于事件研究法.pdf

1、本文通過事件研究法和多元回歸模型對2015年限售股解禁時的超額收益率進(jìn)行描述性統(tǒng)計和影響因素分析，對定增機構(gòu)配售股、股權(quán)分置限售股、首發(fā)原股東限售股，以及現(xiàn)有研究仍未關(guān)注的股權(quán)激勵限售股進(jìn)行對比研究。結(jié)果表明解禁日前后存在顯著小于零的異常收益率，解禁會導(dǎo)致短期內(nèi)股票收益率的下跌，是一種負(fù)面信息。價格壓力假說可以解釋定增機構(gòu)配售股解禁的股價效應(yīng)，需求曲線向下傾斜假說則可以解釋另外三種。不同類型的限售股累計超額收益率在時間分布上有所不同。對

2、于股權(quán)分置限售股和首發(fā)原股東限售股公司，基本面指標(biāo)與解禁日前后的累計超額收益率有顯著相關(guān)性，具備更強盈利能力和更高增長率的公司，其股價收益率下跌幅度相對較小，主板上市公司股價跌幅比創(chuàng)業(yè)板公司小。而定增機構(gòu)配售股和股權(quán)激勵限售股僅受市場交易指標(biāo)的影響，成交均價越高，下跌幅度越小。解禁作為歷史公開信息仍在發(fā)生時對市場造成異常波動，表明我國股票市場仍不是弱式有效市場。本文的實證結(jié)果意在指導(dǎo)投資者正確認(rèn)識解禁的股價效應(yīng)，減少股價的非理性波動，促