A、H股協(xié)整關(guān)系與價格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、隨著越來越多的國內(nèi)企業(yè)在香港市場發(fā)行H股股票，“A+H”的股票發(fā)行方式愈加普遍，兩地市場的股票價格問題成為許多學(xué)者關(guān)注的重要研究領(lǐng)域。價格發(fā)現(xiàn)和價格信息是金融市場最主要的功能和產(chǎn)品，如何評價兩個市場的價格發(fā)現(xiàn)功能？如何測度兩個市場產(chǎn)生的價格信息的市場份額？這些相關(guān)研究對市場參與者和市場監(jiān)管者具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文以同時在A股和H股市場上市的股票為研究對象，采用理論和實證研究相結(jié)合的方法，應(yīng)用共同因子模型和市場信息份額模

2、型分析比較了A、H股市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。本文首先根據(jù)已有文獻歸納總結(jié)了股票市場價格發(fā)現(xiàn)功能的影響因素理論，并結(jié)合上述理論說明了A、H股市場在發(fā)行上市制度、交易機制和投資者構(gòu)成三方面的差異對其價格發(fā)現(xiàn)功能的影響。然后，從理論上分析了共同因子模型和市場信息份額模型，考察了A、H股的協(xié)整關(guān)系對兩個模型的估計結(jié)果的影響，并對兩個模型進行了變量變換及估計結(jié)果修正。最后，在考慮了股權(quán)結(jié)構(gòu)、股本流通情況和股本比例等因素之后，選取六家“A+H”交叉上市

3、公司作為研究樣本，應(yīng)用共同因子模型和市場信息份額模型實證分析了A、H股市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)，共同因子模型的估計結(jié)果受A、H股票價格的協(xié)整關(guān)系的影響，而市場信息份額模型的估計結(jié)果則不受其影響;將調(diào)整后的共同因子模型和市場信息份額模型應(yīng)用到實證研究中，發(fā)現(xiàn)兩個市場的價格發(fā)現(xiàn)貢獻度大致相等，并結(jié)合價格發(fā)現(xiàn)功能影響因素理論及A、H股市場實際情況，從市場微觀結(jié)構(gòu)差異、市場分割、母國效應(yīng)和全球中心說等方面綜合解釋了這一實