會(huì)計(jì)系畢業(yè)論文--企業(yè)并購(gòu)的若干財(cái)務(wù)問(wèn)題分析

1、<p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要……………………………………………………………2</p><p>　　Abstract………………………………………………………2 第1章 企業(yè)并購(gòu)的基本要素…………………………………3</p><p>　　1.1企業(yè)并購(gòu)的涵義………………………………………3&l

2、t;/p><p>　　1.2企業(yè)并購(gòu)的意義及財(cái)務(wù)動(dòng)因…………………………3</p><p>　　第2章 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)………………………………4</p><p>　　2.1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)……………………………4</p><p>　　2.2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析……………………………5</p><p>　　2.3

3、應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的若干措施…………………6</p><p>　　第3章 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)………………………………7</p><p>　　3.1企業(yè)并購(gòu)的正向財(cái)務(wù)效應(yīng)……………………………8</p><p>　　3.2企業(yè)并購(gòu)的負(fù)向財(cái)務(wù)效應(yīng)……………………………9</p><p>　　3.3減少負(fù)向財(cái)務(wù)效應(yīng)的對(duì)策……………………………9&

4、lt;/p><p>　　第4章 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合………………………………10</p><p>　　4.1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合意義……………………………10</p><p>　　4.2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合原則……………………………11</p><p>　　4.3企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合內(nèi)容……………………………11</p><p>

5、　　結(jié)束語(yǔ) ………………………………………………………13</p><p>　　參考文獻(xiàn) ……………………………………………………13</p><p>　　摘要：隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，世界范圍內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)業(yè)化加劇集中，并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的最主要措施之一，已經(jīng)成為一個(gè)企業(yè)高度發(fā)展的必然趨勢(shì)。越來(lái)越多的并購(gòu)案例表明，財(cái)務(wù)問(wèn)題日益成為企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中各種問(wèn)題的核心跟焦點(diǎn)，它是影響企業(yè)并購(gòu)是否可以順利

6、進(jìn)行的關(guān)鍵因素。因此，研究企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，對(duì)引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)行為持續(xù)健康發(fā)展具有重大的理論意義跟現(xiàn)實(shí)意義。本文將從企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)效應(yīng)以及財(cái)務(wù)整合等方面進(jìn)行研究探索，并提出相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)效應(yīng) 財(cái)務(wù)整合</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　

7、With the continuous development of economy, enterprises worldwide industrialization of concentration, M & A is one of the most important measures to expand the scale of the modern enterprise, has become an inevitable

8、 trend of development of an enterprise. Shows that more M & A cases, financial problems have become the merger of various problems in the process of the core and focus, it is whether the impact of mergers and acquisi

9、tions can key factors for the successful. Therefore, the financial p</p><p>　　Key words：Enterprise merger and acquisition</p><p>　　Financial risk Financial effect</p><p>　　Financi

10、al integration</p><p>　　企業(yè)并購(gòu)的若干財(cái)務(wù)問(wèn)題分析</p><p><b>　　企業(yè)并購(gòu)的起源</b></p><p><b>　　企業(yè)并購(gòu)的涵義</b></p><p>　　企業(yè)并購(gòu)（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼并和收購(gòu)兩層含

11、義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。 </p><p>　　1.2企業(yè)并購(gòu)的意義及財(cái)務(wù)動(dòng)因</p><p>　　企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然

12、趨勢(shì)，也是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)跟組織調(diào)整的重要方式。成功的并購(gòu)可以增強(qiáng)企業(yè)的活力并實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)的優(yōu)化和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)展，提高企業(yè)資產(chǎn)整體效率。與此同時(shí)，并購(gòu)可以使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)靠攏，有利于在較短時(shí)間內(nèi)形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的集團(tuán)企業(yè)，迅速增強(qiáng)企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。</p><p>　　企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因包括四個(gè)方面。</p><p>　　1.避稅。股息、利息收入，營(yíng)業(yè)收益與資本收益之間的差

13、異較大，如果在并購(gòu)的財(cái)務(wù)處理上采取適當(dāng)?shù)姆椒?，是可以達(dá)到合理避稅效果的。稅法中有條款規(guī)定虧損遞延，盈利較大的企業(yè)通常會(huì)把累積虧損數(shù)量相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)考慮為并購(gòu)對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入使得企業(yè)價(jià)值增加。一直到其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益延期償付使得企業(yè)少付資本收益稅。</p><p>　　2.財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)時(shí)股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股價(jià)發(fā)生評(píng)價(jià)改變而導(dǎo)致股價(jià)變動(dòng)，這成為股票投機(jī)基礎(chǔ)，股票投機(jī)又進(jìn)一步推動(dòng)并購(gòu)發(fā)生。短時(shí)間

14、內(nèi)股價(jià)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有當(dāng)企業(yè)市盈率或盈利增長(zhǎng)率有很大提高時(shí)價(jià)格收益才會(huì)有所提高。然而企業(yè)并購(gòu)一旦出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)評(píng)價(jià)提高就會(huì)導(dǎo)致雙方股價(jià)上漲。那么企業(yè)就可以通過(guò)并購(gòu)價(jià)格收益比較低但是每股收益較高的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價(jià)持續(xù)上漲。</p><p>　　3.利潤(rùn)最大化。企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)有賴于市場(chǎng)。只有企業(yè)提供的商品和服務(wù)得到市場(chǎng)的滿意并接收時(shí)，該商品和服務(wù)才能實(shí)現(xiàn)向貨幣的轉(zhuǎn)化，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。與利潤(rùn)最大

15、化相聯(lián)系的必然是市場(chǎng)最大化的企業(yè)市場(chǎng)份額最大化。生產(chǎn)國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化、資本國(guó)際化的發(fā)展使得一些行業(yè)的市場(chǎng)日益擴(kuò)大，并購(gòu)這些行業(yè)的企業(yè)就可以迎接國(guó)際開(kāi)放市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。</p><p>　　4.企業(yè)價(jià)值增值。被并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率往往低于并購(gòu)方，而并購(gòu)?fù)瓿珊笳w市盈率維持在較高水平，股價(jià)上升使得每股收益上升，提高了股東的財(cái)富價(jià)值。因此在并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模跟相對(duì)規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制成本價(jià)格、生產(chǎn)

16、技術(shù)跟資金來(lái)源及顧客購(gòu)買行為的能力都得到提高，并且能夠在市場(chǎng)突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降，反映在證券市場(chǎng)上則使得并購(gòu)雙方股價(jià)上漲，企業(yè)價(jià)值增加，并產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。</p><p><b>　　企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)</b></p><p>　　2.1 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)</p><p&

17、gt;　　企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般是指由于目標(biāo)的定價(jià)、債務(wù)的償還以及財(cái)務(wù)決策等未能按照預(yù)期的結(jié)果發(fā)展，使得企業(yè)在并購(gòu)之后出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至存在面臨破產(chǎn)的可能性。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)。</p><p>　　1.系統(tǒng)性特點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)受到多方面因素的影響，最終表現(xiàn)為價(jià)值量的風(fēng)險(xiǎn)，并且其價(jià)值量往往受系統(tǒng)性因素的影響而呈現(xiàn)出偏高的狀態(tài)，這是對(duì)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種綜合性反映。<

18、;/p><p>　　2.價(jià)值特點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)屬于一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，該價(jià)值通?？梢赃M(jìn)行量化，并最終在價(jià)格、金錢跟資金等標(biāo)準(zhǔn)上反映出來(lái)。</p><p>　　3.前后關(guān)聯(lián)性特點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)前后的環(huán)節(jié)之間是存在緊密的關(guān)聯(lián)性的。前一個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到后一環(huán)節(jié)相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況，并具有一系列的連鎖反應(yīng)。尤其是在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過(guò)程中，由于評(píng)估失誤通常會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)面臨較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并影響到后

19、面的融資環(huán)節(jié)，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的正常運(yùn)行。</p><p>　　4.動(dòng)態(tài)性特點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般具有一定的動(dòng)態(tài)性，它會(huì)受到多個(gè)環(huán)節(jié)多項(xiàng)因素的影響，并且還具有一定的隨機(jī)性跟偶然性。因此唯有充分把握并購(gòu)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)，才有可能將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，才能保證企業(yè)利益最大化。</p><p>　　2.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析</p><p>　　1.信息的不對(duì)

20、稱性。信息的不對(duì)稱性在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中普遍存在。當(dāng)被并購(gòu)方是上市公司時(shí)，因?yàn)閷?duì)其資產(chǎn)的可利用性、企業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)拓能力以及公司的人員構(gòu)建等信息不能獲得全面的掌握，導(dǎo)致后期整合出現(xiàn)較大困難，甚至面臨破產(chǎn)。當(dāng)被并購(gòu)方是小的，非上市公司時(shí)，其公司的財(cái)務(wù)信息往往是不屬實(shí)的，同時(shí)并購(gòu)方對(duì)其公司的投訴紛爭(zhēng)情況、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等信息了解很少，以至于很難評(píng)估企業(yè)未來(lái)的盈利狀況，從而使得并購(gòu)企業(yè)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　2

21、.支付方式造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程采用的支付方式也是非常重要的，主要有換股并購(gòu)和資金支付這兩種方式。其對(duì)企業(yè)發(fā)展存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　換股并購(gòu)主要是通過(guò)給予被并購(gòu)企業(yè)一定的股票持有權(quán)。這種做法程序比較復(fù)雜，但是相對(duì)成本較低，可以免于并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金支付的壓力，有利于降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于被并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，換股并購(gòu)可以使其原有股東自動(dòng)成為新公司股東，并可以獲得來(lái)自并購(gòu)企業(yè)的利潤(rùn)分成。然而該支付方式也存

22、在一定的不足，它改變了并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致部分股東的股票持有權(quán)降低，從而獲利分成減少。</p><p>　　現(xiàn)金并購(gòu)看起來(lái)是一種比較實(shí)用、方便的支付方式，但也不是企業(yè)完成并購(gòu)的最佳選擇。該種并購(gòu)方法的弊端表現(xiàn)為：并購(gòu)方的規(guī)模一般會(huì)受到現(xiàn)金多少的限制，與此同時(shí)被并購(gòu)企業(yè)不會(huì)分享企業(yè)未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的利潤(rùn)分成。</p><p>　　此外，由于企業(yè)并購(gòu)之前要對(duì)并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，而現(xiàn)階

23、段我國(guó)的評(píng)估方法相對(duì)落后，未能跟上時(shí)代發(fā)展的趨勢(shì)，使得國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在嚴(yán)重的虛假信息問(wèn)題，給企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估工作造成嚴(yán)重影響。</p><p>　　2.3 應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的若干措施</p><p>　　應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施主要有以下兩點(diǎn)：</p><p>　　1.對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方要加強(qiáng)自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這樣才能在進(jìn)行并購(gòu)初期就

24、能意識(shí)到可能潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查，充分了解其各方面的信息，尤其是其財(cái)務(wù)狀況，這是保證企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行的前提。被收購(gòu)企業(yè)通常會(huì)存在一些不利于企業(yè)發(fā)展的因素，這些都是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所要考慮的因素。只有對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分、準(zhǔn)確的審查，并對(duì)其市場(chǎng)前景進(jìn)行一個(gè)準(zhǔn)確的定位，才能明確企業(yè)未來(lái)的發(fā)展動(dòng)向。</p><p>　　2.保證企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)之前要準(zhǔn)備充足的資金，以保證并購(gòu)之后

25、企業(yè)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這就需要并購(gòu)公司對(duì)被并購(gòu)公司能夠進(jìn)行及時(shí)的全面了解，尤其是資金方面的信息。企業(yè)并購(gòu)的完成需要花費(fèi)大量的資金在流通渠道上，一個(gè)穩(wěn)定的資金運(yùn)轉(zhuǎn)跟市場(chǎng)才能保證資金快速的聚集起來(lái)，保證企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。</p><p>　　2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)有限公司和IBM公司簽署了一項(xiàng)重要協(xié)議。根據(jù)此項(xiàng)協(xié)議，聯(lián)想集團(tuán)將收購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部（PCD）。聯(lián)想并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是利用IBM產(chǎn)品的高端性和聯(lián)想產(chǎn)品的

26、低端性相互補(bǔ)充，擴(kuò)大銷售經(jīng)營(yíng)的規(guī)模和范圍，提高核心業(yè)務(wù)、核心部門的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)走國(guó)際化的道路促進(jìn)公司發(fā)展。在并購(gòu)中，聯(lián)想高價(jià)聘請(qǐng)國(guó)際投行和咨詢公司如麥肯錫、高盛、普華永道、GE、奧美等參與調(diào)研，談判。2005年3月31日，聯(lián)想公告獲得全球三大私人股權(quán)投資公司得克薩斯太平洋集團(tuán)、General Atlantic及美國(guó)新橋投資集團(tuán)提供的3.5億美元戰(zhàn)略投資，以供聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)之用。繼而，聯(lián)想在香港上市，通過(guò)換股減少交易現(xiàn)金支出，

27、通過(guò)國(guó)際銀團(tuán)貸款和私募募集交易現(xiàn)金和運(yùn)營(yíng)資本。最終聯(lián)想集團(tuán)向IBM支付8億美元現(xiàn)金及價(jià)值4.5億美元的股票。聯(lián)想集團(tuán)成功并購(gòu)的案例正是在于其清晰的并購(gòu)?fù)顿Y戰(zhàn)略、全面系統(tǒng)的調(diào)研跟謹(jǐn)慎的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。在高素質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助下，制定了詳細(xì)可靠的融資支付方案，最終減少了并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p><b>　　企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)</b></p><p>　　企業(yè)并購(gòu)

28、具有多方面的效應(yīng)，它既可以提高企業(yè)管理效率，分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；也可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較差等。筆者將從正負(fù)雙向?qū)υ搯?wèn)題進(jìn)行分析。</p><p>　　3.1 企業(yè)并購(gòu)的正向財(cái)務(wù)效應(yīng)</p><p>　　正向效應(yīng)就是所謂好的一面，主要包括以下幾點(diǎn)：</p><p>　　1.稅收效應(yīng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，稅收對(duì)企業(yè)跟個(gè)人的財(cái)務(wù)決策都有很大影響。各行業(yè)、各地區(qū)的稅收政

29、策都會(huì)存在一定差異性，這使得企業(yè)并購(gòu)過(guò)程在實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)的同時(shí)，相同企業(yè)資本投入所產(chǎn)生的收益會(huì)承受不同的稅收負(fù)擔(dān)。某些情況下，稅收負(fù)擔(dān)的不同可能實(shí)現(xiàn)資本收益率的大幅增長(zhǎng)，并購(gòu)企業(yè)可利用稅法中的虧損遞延條款合理避稅。一個(gè)虧損企業(yè)的累積稅前未彌補(bǔ)虧損往往是可觀的，若其被別家企業(yè)所收購(gòu)，收購(gòu)企業(yè)則可節(jié)省一大批稅收支出。企業(yè)在現(xiàn)實(shí)的并購(gòu)案例中，主要通過(guò)利用虧損遞延條款避稅跟換股收購(gòu)避稅這兩種方式來(lái)達(dá)到合理避稅的目的。</p><

30、;p>　　2.股票預(yù)期效應(yīng)。并購(gòu)能改變市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票的評(píng)價(jià)，從而改變股價(jià)，這就是股票預(yù)期效應(yīng)。股票預(yù)期效應(yīng)可導(dǎo)致股價(jià)上升，提高企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。在股票市場(chǎng)上，并購(gòu)?fù)ǔ鬟f著一個(gè)信息：被收購(gòu)公司的股票價(jià)值被低估了，即無(wú)論并購(gòu)是否成功，目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值一般都會(huì)上漲，那么股東的財(cái)富就會(huì)增加。為實(shí)現(xiàn)這一效應(yīng)，并購(gòu)企業(yè)一般會(huì)選擇市盈率較低但是每股收益較高的企業(yè)作為收購(gòu)目標(biāo)。股票預(yù)期效應(yīng)的作用，在國(guó)內(nèi)幾次并購(gòu)浪潮中都表現(xiàn)十分顯著。<

31、/p><p>　　3.資金杠桿效應(yīng)。資金杠桿效應(yīng)是指某企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)時(shí)，把被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力作為抵押，再?gòu)你y行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的效應(yīng)。通過(guò)杠桿效應(yīng)之后的并購(gòu)公司的總負(fù)債率可達(dá)85%以上，其中主要成分為銀行的借貸資金。假定母公司用5萬(wàn)元對(duì)子公司進(jìn)行投資，這5萬(wàn)元當(dāng)中一半是負(fù)債，一半是股東權(quán)益，而子公司的負(fù)債率是50%，則可形成10萬(wàn)元資本對(duì)孫公司進(jìn)行投資，孫公司的負(fù)債率同樣是50%，又可以形成孫

32、公司20萬(wàn)元的資產(chǎn)，那么從整個(gè)控股公司來(lái)說(shuō)，它的負(fù)債率就達(dá)到了87.5%（17.5萬(wàn)元/20萬(wàn)元）。</p><p>　　4.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效應(yīng)。一個(gè)企業(yè)其最根本的業(yè)務(wù)還是生產(chǎn)跟銷售，企業(yè)并購(gòu)還會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，具體包括降低交易費(fèi)用和降低產(chǎn)品成本這兩點(diǎn)。</p><p>　?。?）降低交易費(fèi)用。按照科斯交易費(fèi)用理論，并購(gòu)可以節(jié)省企業(yè)在市場(chǎng)中花費(fèi)的交易費(fèi)用。企業(yè)在購(gòu)置生產(chǎn)

33、要素和銷售產(chǎn)品時(shí)，對(duì)交易對(duì)象進(jìn)行選擇、評(píng)估和監(jiān)督的過(guò)程中會(huì)發(fā)生交易成本。而企業(yè)在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后不僅可以減少交易環(huán)節(jié)，還可以對(duì)企業(yè)資源實(shí)行優(yōu)化配置，降低交易成本。</p><p>　　（2）降低產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本主要包括固定成本跟變動(dòng)成本，在并購(gòu)過(guò)程中這兩種成本都可以降低。首先并購(gòu)可直接導(dǎo)致固定成本降低，比如說(shuō)企業(yè)在合并之后只需要一個(gè)財(cái)務(wù)部門或者其他職能部門，那么人工成本跟制造費(fèi)用等就會(huì)降低；其次，企業(yè)合并后產(chǎn)品批量生

34、產(chǎn)的量會(huì)提高，這樣就可以提高對(duì)供應(yīng)商講價(jià)的能力，降低單位變動(dòng)成本。</p><p>　　3.2 企業(yè)并購(gòu)的負(fù)向財(cái)務(wù)效應(yīng)</p><p>　　上面主要討論了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)積極的一面，事實(shí)上并購(gòu)重組也有很多失敗的案例，也可能導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)規(guī)模雖然擴(kuò)大了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻不斷下降，那么企業(yè)并購(gòu)的負(fù)向財(cái)務(wù)效應(yīng)主要是以下幾點(diǎn)：</p><p>　　1.并購(gòu)后價(jià)值創(chuàng)造的潛力有限。

35、很多企業(yè)并購(gòu)總是以短期獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，更多的關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益，而缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購(gòu)思維。事實(shí)上這屬于一種財(cái)務(wù)性并購(gòu)，而非戰(zhàn)略性并購(gòu)，并購(gòu)雙方戰(zhàn)略匹配性不好決定了并購(gòu)后價(jià)值創(chuàng)造的潛力有限。譬如以獲取土地資源為動(dòng)機(jī)的并購(gòu)。由于大量國(guó)有企業(yè)建立時(shí)土地是由政府無(wú)償劃撥的，財(cái)務(wù)沒(méi)有入賬，這使得不少企業(yè)在兼并時(shí)尤其是在同一主管部門下的劃撥式兼并時(shí)，可以無(wú)償獲取大量土地資源，或者低價(jià)獲得土地使用權(quán)。這些以土地資產(chǎn)為中心的并購(gòu)?fù)鶗?huì)給并

36、購(gòu)企業(yè)日后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多麻煩。財(cái)務(wù)性并購(gòu)雙方由于一開(kāi)始就“門不當(dāng)戶不對(duì)”，導(dǎo)致并購(gòu)后的路程更是舉步維艱。財(cái)務(wù)利益固然重要，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，很多并購(gòu)對(duì)象雖然具有顯著的短期財(cái)務(wù)利益，但是由于不能對(duì)培養(yǎng)企業(yè)核心能力作出顯著貢獻(xiàn)，最終可能會(huì)使企業(yè)在被并購(gòu)企業(yè)的短期財(cái)務(wù)利益消失后為其所累。</p><p>　　2.并購(gòu)后資產(chǎn)質(zhì)量差。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，不少被收購(gòu)公司自殘質(zhì)量較差，長(zhǎng)期以來(lái)沉淀了很多不良資產(chǎn)，還存在大量

37、的或有負(fù)債。然而信息的不對(duì)稱使得并購(gòu)公司對(duì)這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)渾然不知，收購(gòu)此類業(yè)績(jī)差的公司的主要風(fēng)險(xiǎn)在于：一是目標(biāo)公司存在大量的未清理核銷的不良資產(chǎn)；二是被收購(gòu)企業(yè)原有大股東陷入債務(wù)危機(jī)，占用資金不能歸還；三是這些公司大多數(shù)有大筆逾期貸款不能歸還，利息負(fù)擔(dān)沉重，償債能力不足；四是一些公司盲目擔(dān)保，形成或有負(fù)債，尤其是與大股東的債務(wù)問(wèn)題牽扯到一起，在債務(wù)訴訟中都要因替大股東擔(dān)保而承擔(dān)連帶責(zé)任。</p><p>　　3.

38、3 減少負(fù)向財(cái)務(wù)效應(yīng)的對(duì)策</p><p>　　1.并購(gòu)前應(yīng)充分調(diào)查。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)之前要根據(jù)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展計(jì)劃而慎重選擇并購(gòu)企業(yè)跟并購(gòu)方式，對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行周密詳盡的并購(gòu)分析調(diào)查，精確計(jì)算并購(gòu)成本和收益，為并購(gòu)實(shí)施的可行性進(jìn)行充分預(yù)測(cè)。</p><p>　　2.并購(gòu)后對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行有效整合與拆分。很多失敗的并購(gòu)案例告訴我們，沒(méi)有成功的原因并不一定是并購(gòu)過(guò)程本身，而往往是因?yàn)闆](méi)有對(duì)并購(gòu)之后的

39、公司作合理的整合。企業(yè)并購(gòu)只有在各方面整合工作上處理得當(dāng)了，并購(gòu)才有可能成功。否則如果僅僅是規(guī)模的合并，將會(huì)給合并企業(yè)帶來(lái)無(wú)限的麻煩。盲目的合并是不可能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的，唯有對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行有效合理的整合，才能給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)富。</p><p>　　第4章 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合</p><p>　　4.1 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合意義</p><p>　　

40、企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)跟組織調(diào)整的重要方式。并購(gòu)后的整合是影響并購(gòu)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的至關(guān)重要的因素，其中的財(cái)務(wù)整合更是重要環(huán)節(jié)。企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的意義包括以下四點(diǎn)：</p><p>　　1.財(cái)務(wù)整合是企業(yè)戰(zhàn)略有效實(shí)施的基礎(chǔ)。完善的財(cái)務(wù)制度是企業(yè)戰(zhàn)略有效實(shí)施的基礎(chǔ)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅缕髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略是由并購(gòu)雙方的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)決定的。因此并購(gòu)后的新企業(yè)必須對(duì)雙方的財(cái)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理，使自己擁有統(tǒng)一的

41、財(cái)務(wù)保證，對(duì)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配跟使用。</p><p>　　2.財(cái)務(wù)整合是企業(yè)資源有效配置的保證?，F(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)部資源配置都是根據(jù)一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的。并購(gòu)后的新企業(yè)必須要有統(tǒng)一的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)來(lái)保證財(cái)務(wù)活動(dòng)的效率，從而最大程度保證內(nèi)部資源配置的效率。此外，由于企業(yè)內(nèi)部的任何資源配置都必須在財(cái)務(wù)上有所反映，所以財(cái)務(wù)管理也是監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資源配置有效性的重要手段。新企業(yè)必須使財(cái)務(wù)管理具有統(tǒng)一性跟一致性，才能使財(cái)務(wù)對(duì)資源配置

42、監(jiān)督的效率性和可靠性體現(xiàn)出來(lái)。</p><p>　　3.財(cái)務(wù)整合是企業(yè)獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的前提。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)?fù)瓿珊螅捎诙惙?、?huì)計(jì)處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的純金錢上的效益。這種效益不是通過(guò)合理安排企業(yè)內(nèi)部資源配置，提高生產(chǎn)效率的方式實(shí)現(xiàn)的。比如新企業(yè)利用稅法中的虧損遞延條款實(shí)現(xiàn)合理避稅，這都是建立在統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)之上的。</p><p>　　4.財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)企

43、業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施控制的重要途徑。企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿梢院笥幸粋€(gè)很重要的問(wèn)題，即并購(gòu)方如何對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制。雖然可以通過(guò)人事安排對(duì)被并購(gòu)公司實(shí)現(xiàn)控制，但是過(guò)多的人事干預(yù)有時(shí)會(huì)損害并購(gòu)整合的進(jìn)行，并且這種方法的作用是有限的。然而如果掌握了被并購(gòu)方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)信息，那么并購(gòu)方就可以很好的對(duì)其進(jìn)行控制，這是單純的人事安排做不到的。而要準(zhǔn)確掌握被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，就必須有統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理。</p><p>　　4.2 企

44、業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合原則</p><p>　　企業(yè)并購(gòu)的目的是通過(guò)核心能力的提升和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化創(chuàng)造更多的新增價(jià)值。因此在財(cái)務(wù)整合過(guò)程中，企業(yè)也必須緊緊圍繞這一目標(biāo)，以成本管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)管理流程的優(yōu)化為主要內(nèi)容，通過(guò)財(cái)務(wù)整合統(tǒng)一管理新公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；統(tǒng)一規(guī)劃其投資、融資活動(dòng)，最大限度的實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的整合工作。為此，我們應(yīng)遵循以下原則來(lái)完成財(cái)務(wù)整合：</p><p>　　1.及時(shí)性原則。財(cái)務(wù)整

45、合務(wù)必及時(shí)迅速，即并購(gòu)雙方一旦簽訂并購(gòu)協(xié)議，并購(gòu)方應(yīng)立即派遣高級(jí)財(cái)務(wù)人員進(jìn)駐被并購(gòu)企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)整合，有效防止跟避免滯后的過(guò)渡方式對(duì)新企業(yè)盈虧產(chǎn)生重大的負(fù)面潛在影響。</p><p>　　2.整體協(xié)同原則。并購(gòu)?fù)瓿珊蟮男缕髽I(yè)如果不進(jìn)行有效整合，企業(yè)不具備系統(tǒng)運(yùn)行的特征，就達(dá)不到整合目的。在企業(yè)眾多子系統(tǒng)中，財(cái)務(wù)不是孤立的，財(cái)務(wù)整合的實(shí)施必須與其他子系統(tǒng)的整合配合進(jìn)行，相互協(xié)調(diào)，促進(jìn)。同時(shí)并購(gòu)后的新企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是一

46、個(gè)連續(xù)性很強(qiáng)的復(fù)雜過(guò)程，對(duì)于不協(xié)調(diào)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)要及時(shí)進(jìn)行處理，停止獲利能力低的生產(chǎn)線，對(duì)不良債務(wù)及時(shí)進(jìn)行重組，發(fā)揮集團(tuán)的整體協(xié)同效應(yīng)。</p><p>　　3.創(chuàng)新性原則。創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展屬于一個(gè)持續(xù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。企業(yè)要求其管理體系隨著生存環(huán)境和發(fā)展條件的變化而變化，并適應(yīng)新的環(huán)境和條件。為適應(yīng)企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的發(fā)展空間、生產(chǎn)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)條件等的變化，企業(yè)的財(cái)務(wù)體系必須按照創(chuàng)新性原則進(jìn)行調(diào)整、改革跟

47、創(chuàng)新，不斷提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，建立適應(yīng)并購(gòu)后新環(huán)境的財(cái)務(wù)管理體系。</p><p>　　4.成本效益原則。企業(yè)進(jìn)行任何重大決策時(shí)都要考慮成本效益原則，進(jìn)行財(cái)務(wù)整合也不例外。收益大于成本的財(cái)務(wù)整合才是有意義的。因此在整合之前，并購(gòu)企業(yè)要慎重比較各種方案，科學(xué)，合理的估算整合的成本效益，選擇成本最低，產(chǎn)生效益最大的財(cái)務(wù)整合方案。</p><p>　　4.3 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合內(nèi)容</

48、p><p>　　財(cái)務(wù)整合在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的意義舉足輕重，那么該如何進(jìn)行財(cái)務(wù)整合呢？其內(nèi)容涉及面很多，總的來(lái)說(shuō)是以下幾個(gè)方面：</p><p>　　1.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)工作的起點(diǎn)跟終點(diǎn)，是企業(yè)優(yōu)化理財(cái)行為結(jié)果的理論化描述，它的確定直接影響著財(cái)務(wù)理論體系的構(gòu)建，并決定著各種財(cái)務(wù)決策的選擇。不同環(huán)境中企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可能存在差異，并購(gòu)雙方一個(gè)可能以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，另一個(gè)

49、則可能以實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大價(jià)值或股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。這樣的兩家企業(yè)合并后，首先要做的就是建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。只有確立了統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，新的財(cái)務(wù)管理組織才能正常運(yùn)行。明確的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也是并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)制運(yùn)行是否有效的判斷依據(jù)。</p><p>　　2.財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合。就財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)而言，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程復(fù)雜，財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量大，財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)就應(yīng)相應(yīng)大些；相反如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程比較簡(jiǎn)單，財(cái)

50、務(wù)管理跟會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量較少，財(cái)會(huì)機(jī)構(gòu)就應(yīng)該小些。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)各部門之間要分工明細(xì)，相互制約，避免互相扯皮。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)該滿足精簡(jiǎn)，高效的要求。只有形成一個(gè)既能調(diào)動(dòng)各部門職員的主動(dòng)性和創(chuàng)造性，又能夠?qū)嵤┙y(tǒng)一指揮跟有效控制的財(cái)務(wù)組織系統(tǒng)，才能保證并購(gòu)后企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源得到合理配置跟充分利用。此外在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合過(guò)程中，還要注意機(jī)構(gòu)的設(shè)置要與集權(quán)、分權(quán)的程度相適應(yīng)。被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的職能部門的設(shè)置應(yīng)與享有的財(cái)務(wù)管理職權(quán)跟承擔(dān)

51、的責(zé)任相適應(yīng)，這是財(cái)務(wù)部門能否有效履行責(zé)任的重要保證。</p><p>　　3.財(cái)務(wù)管理制度的整合。企業(yè)并購(gòu)在實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)人員的整合之后，接下來(lái)的重點(diǎn)便是財(cái)務(wù)管理制度的整合。只有做好人員、機(jī)構(gòu)、制度三方面的整合工作，才能為并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效的財(cái)務(wù)控制奠定基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)制度體系的整合是保證并購(gòu)公司有效運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)制度的整合包括財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等方面

52、的整合。任何形式的并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方若要合并雙方企業(yè)的運(yùn)營(yíng)制度，那么財(cái)務(wù)核算體系，如賬簿的設(shè)置、憑證的管理、會(huì)計(jì)科目的使用跟會(huì)計(jì)報(bào)表的編制方法都要統(tǒng)一，以滿足利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求。在對(duì)并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系進(jìn)行整合的過(guò)程中，首先要對(duì)諸如會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)科目跟會(huì)計(jì)賬簿等基礎(chǔ)要素實(shí)施整合，繼而進(jìn)一步對(duì)會(huì)計(jì)核算程序、報(bào)表編制等進(jìn)行審核。</p><p>　　4.存量資產(chǎn)、負(fù)債的整合。企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的目的在于降低運(yùn)營(yíng)成

53、本，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)資源的重新優(yōu)化配置，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。并購(gòu)?fù)瓿珊?，新企業(yè)存量資產(chǎn)跟負(fù)債的整合非常重要。存量資產(chǎn)，負(fù)債的整合是指以并購(gòu)企業(yè)為主體，對(duì)并購(gòu)雙方的資產(chǎn)跟負(fù)債進(jìn)行分拆，整合的優(yōu)化組合行為，它是財(cái)務(wù)整合的重要內(nèi)容。</p><p>　　總之，企業(yè)并購(gòu)后的整合是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，內(nèi)容繁多并且需要與其他整合密切配合。</p><p><b>　　結(jié)束語(yǔ)</b>

54、;</p><p>　　企業(yè)并購(gòu)就像一把雙刃劍，它給企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的多方面積極效應(yīng)跟高收益是為大家所共知的；而另一方面在并購(gòu)過(guò)程中隨之而來(lái)的一些財(cái)務(wù)問(wèn)題也是不容忽視的。因此，我們必須嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)范跟標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展并購(gòu)工作，并對(duì)其進(jìn)行全方面的分析跟審核，降低甚至避免并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；并且做好防范工作，應(yīng)對(duì)不必要的負(fù)向財(cái)務(wù)效應(yīng)；同時(shí)也別忘了在并購(gòu)?fù)瓿珊?，及時(shí)有效的做好并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)整合工作。這樣才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)

55、化配置以及并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)方的有效控制，保證并購(gòu)戰(zhàn)略圓滿實(shí)現(xiàn)，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　【1】張勝春.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析【A】.金融營(yíng)銷.2013（11）.</p><p>　　【2】劉興海.淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【J】.現(xiàn)代營(yíng)銷.2013.02.</p><

56、;p>　　【3】阮班鷹.企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合研究【N】.湖北財(cái)經(jīng)高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào).2006，（6）.</p><p>　　【4】馬小會(huì).企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析【C】.現(xiàn)代企業(yè)教育.2008，（4）.</p><p>　　【5】朱莉艷.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析【J】.中國(guó)經(jīng)貿(mào).2012，（6）.</p><p>　　【6】黎富兵.論企業(yè)并購(gòu)的十大財(cái)務(wù)效應(yīng)【J】.經(jīng)