我國抵押貸款資產(chǎn)證券化研究.pdf

1、抵押貸款支持證券是資產(chǎn)證券化領(lǐng)域內(nèi)開展最早、規(guī)模最大的證券品種,自1970年在美國誕生以來,以其對金融服務(wù)體系專業(yè)化分工的深化與整體效率的提升、對住宅金融體系的完善而彰顯出積極的作用。抵押貸款支持證券成為機構(gòu)投資者重要的投資品種。然而,我國金融市場發(fā)展滯后,國內(nèi)對抵押貸款支持證券的定量研究較少,多以證券發(fā)行制度安排和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的比較分析為主。證券的定價是發(fā)行和交易的核心內(nèi)容,對抵押貸款支持證券的定價研究成為我國理論界和實務(wù)界緊迫的課題

2、。論文將對抵押貸款支持證券的定價和投資分析進行深入研究。 論文首先對抵押貸款支持證券的基本理論和技術(shù)進行分析,重點論述了抵押貸款資產(chǎn)證券化的參與主體和操作流程、抵押貸款支持證券的風險、抵押貸款資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵技術(shù)分析。實證發(fā)現(xiàn)我國的提前還款風險與國外存在顯著差異,由于我國主要發(fā)放浮動利率抵押貸款,且不提供抵押貸款再融資,造成我國在利率上升時提前還款大幅增加,提前還款的獨特性對我國抵押貸款支持證券的定價有重要的影響。此外,論文總結(jié)

3、得出計劃攤還債券是最適合當前我國金融市場現(xiàn)狀的證券品種。 其次,論文對國外的抵押貸款資產(chǎn)證券化開展了比較分析,總結(jié)出資產(chǎn)證券化在國外成功開展的原因。其中,重點分析了美國抵押貸款證券化的運作模式和特點,研究了美國抵押貸款二級市場的完善對資產(chǎn)證券化的促進作用。結(jié)合我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程,提出了我國今后在推進資產(chǎn)證券化時應(yīng)采取的措施。 再次,論文對抵押貸款支持證券的定價進行探討。在分析不同定價方法的優(yōu)劣基礎(chǔ)上,論文總結(jié)出我國

4、抵押貸款的提前還款規(guī)律,提出應(yīng)將提前還款的季節(jié)性因素納入到提前還款模型中,運用蒙特卡羅模擬的原理,結(jié)合利率期限結(jié)構(gòu)理論,創(chuàng)新地應(yīng)用期權(quán)調(diào)整利差的方法為我國的提前還款期權(quán)進行定價。通過對“建元2005-1個人抵押貸款支持證券”的期權(quán)調(diào)整利差的實證分析,計算出“建元”的提前還款期權(quán)調(diào)整利差,并發(fā)現(xiàn)提前還款率波動對抵押貸款支持證券的價格有顯著影響。 論文研究了抵押貸款支持證券的利率風險測度。由于抵押貸款支持證券的未來現(xiàn)金流具有不確定性