論我國貨幣政策的房地產(chǎn)價格傳導機制.pdf

1、1998年以來，在住房制度改革不斷深化、按揭政策實施、居民收入水平提高和城市化進程加快等多方面因素的共同作用下，我國房地產(chǎn)市場得到了迅速的發(fā)展和深化。房地產(chǎn)市場的發(fā)展和深化拓寬了我國貨幣政策的作用范圍，增加了貨幣政策的傳導途徑，但貨幣政策傳導渠道和傳導主體的增加也使貨幣政策傳導機制更加復雜，中央銀行貨幣政策的實施難度也會隨之加大。因此，研究貨幣政策傳導的房地產(chǎn)價格渠道，實現(xiàn)貨幣政策和房地產(chǎn)市場的良性互動，提高貨幣政策的有效性，已經(jīng)成為一

2、個重要的課題。本文力圖系統(tǒng)地研究貨幣政策的房地產(chǎn)價格傳導機制，從理論上對其各環(huán)節(jié)作出闡述，在實證上給出驗證。 在理論部分，本文分別對貨幣政策房地產(chǎn)價格傳導機制的前后兩個環(huán)節(jié)，即貨幣政策對房地產(chǎn)價格的傳導和房地產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟的傳導進行了詳細理論闡述。第一個環(huán)節(jié)表現(xiàn)為貨幣政策通過利率、信貸和資產(chǎn)組合效應(yīng)途徑影響房地產(chǎn)價格。第二個環(huán)節(jié)表現(xiàn)為房地產(chǎn)價格變動對消費和投資的影響。在實證部分，本文對以上兩個傳導環(huán)節(jié)中的四種主要效應(yīng)，即利率效

3、應(yīng)、貨幣效應(yīng)、消費效應(yīng)和投資效應(yīng)分別進行了實證分析，并通過建立多元線性回歸模型進行了具體檢驗。 在理論與實證分析的基礎(chǔ)上，本文得出結(jié)論認為，總體上房地產(chǎn)價格已經(jīng)能夠成為我國貨幣政策傳導的一條重要渠道。第一個環(huán)節(jié)中，利率效應(yīng)為負且顯著，貨幣效應(yīng)為正但不顯著。這表明相對于貨幣供應(yīng)量，利率作為貨幣政策對房地產(chǎn)價格傳導的中介變量更為有效。第二個環(huán)節(jié)中，消費效應(yīng)為正且較為顯著，投資效應(yīng)為正且顯著。相比較而言，房地產(chǎn)價格變化對投資的影響更大