20161221-中信證券-資產(chǎn)證券化雙周報(bào)汽車(chē)抵押貸款證券化--快速發(fā)展的低風(fēng)險(xiǎn)abs產(chǎn)品

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分證券研究報(bào)告固定收益定期報(bào)告資產(chǎn)證券化雙周報(bào)汽車(chē)抵押貸款證券化汽車(chē)抵押貸款證券化————快速發(fā)展的低風(fēng)險(xiǎn)快速發(fā)展的低風(fēng)險(xiǎn)ABS產(chǎn)品產(chǎn)品2016年12月21日中信證券研究部中信證券研究部聯(lián)系人：明明電話：01060837202郵件：mingming@劉斌電話：01060838415郵件：lbin@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1010512090004聯(lián)系人：余經(jīng)緯電話：01060836745郵件：yujingwei@投

2、資要點(diǎn)?市場(chǎng)回顧：銀行間信貸資產(chǎn)證券化。市場(chǎng)回顧：銀行間信貸資產(chǎn)證券化。上兩周銀行間市場(chǎng)共發(fā)行6單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，共募集資金405.77億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不良貸款、企業(yè)貸款、個(gè)人住房抵押貸款和借用卡貸款。?市場(chǎng)回顧：交易所資產(chǎn)證券化。市場(chǎng)回顧：交易所資產(chǎn)證券化。根據(jù)上交所、深交所公告，上兩周共有13支交易所資產(chǎn)證券化產(chǎn)品掛牌，共募集資金172.83億元，其中12支在上交所，1支在深交所。上周掛牌轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)是應(yīng)收賬款、租賃租

3、金、小額貸款。?本周發(fā)行計(jì)劃。本周發(fā)行計(jì)劃。本周銀行間市場(chǎng)將有11單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，其基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不良貸款、個(gè)人住房抵押貸款、企業(yè)貸款和消費(fèi)性貸款。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)ABS發(fā)行備案信息，上兩周共有18支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品備案，其基礎(chǔ)資產(chǎn)包括租賃租金、小額貸款、應(yīng)收賬款和保理融資債權(quán)。?車(chē)貸ABS的主要發(fā)行機(jī)構(gòu)為汽車(chē)金融公司和商業(yè)銀行。對(duì)汽車(chē)金融公司而言，車(chē)貸ABS的發(fā)行有利于汽車(chē)金融公司打破融資瓶頸，為汽車(chē)金融這一資金密集型行業(yè)提供資金

4、來(lái)源；對(duì)銀行而言，車(chē)貸ABS的發(fā)行有利于其盤(pán)活存量貸款、滾動(dòng)個(gè)金業(yè)務(wù)，打開(kāi)融資新渠道。2014年以來(lái)，我國(guó)車(chē)貸ABS產(chǎn)品發(fā)行開(kāi)始活躍，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，2016年前十一個(gè)月汽車(chē)貸款A(yù)BS的發(fā)行總額為587.19億元，較去年同期增長(zhǎng)了97.55%。?車(chē)貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)信用狀況良好，違約率低。汽車(chē)貸款經(jīng)營(yíng)流程完善，審核和催收制度較有效的提升貸款質(zhì)量；汽車(chē)貸款具有分散化、同質(zhì)性的特點(diǎn)，單筆貸款違約影響不大；汽車(chē)貸款信用質(zhì)量高，拖欠比例和

5、違約比例較低。?車(chē)貸ABS的風(fēng)險(xiǎn)較低，一方面，車(chē)貸ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)汽車(chē)貸款信用狀況良好，從已開(kāi)始償還的產(chǎn)品來(lái)看拖欠比例和違約比例低，另一方面，優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)備賬戶(hù)的設(shè)置、超額抵押和觸發(fā)機(jī)制等交易條款都對(duì)優(yōu)先及利息的償付提供了保障。?車(chē)貸ABS風(fēng)險(xiǎn)較低，但仍有一些風(fēng)險(xiǎn)因素值得注意，如復(fù)雜的外部環(huán)境和我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力可能對(duì)資產(chǎn)池整體信用產(chǎn)生影響，基礎(chǔ)資產(chǎn)分散可能導(dǎo)致貸款違約及違約后回收的影響因素過(guò)多、不利于控制，在抵押車(chē)輛的抵押權(quán)變

6、更問(wèn)題中無(wú)統(tǒng)一的操作可能給信托財(cái)產(chǎn)帶來(lái)一定的法律風(fēng)險(xiǎn)等。建議投資者綜合考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)和增信措施后作出合理的判斷。特別是在行業(yè)發(fā)展初期，投資者需要從資產(chǎn)池、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、外部增信及資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)等多方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，仔細(xì)甄別。資產(chǎn)證券化雙周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1近期近期ABS發(fā)行情況發(fā)行情況銀行間信貸資產(chǎn)證券化銀行間信貸資產(chǎn)證券化上兩周銀行間市場(chǎng)共發(fā)行6單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，共募集資金405.77億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不

7、良貸款、企業(yè)貸款、個(gè)人住房抵押貸款和借用卡貸款。表1：銀行間信貸資產(chǎn)證券化近期發(fā)行情況項(xiàng)目名稱(chēng)項(xiàng)目名稱(chēng)發(fā)行日發(fā)行日發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型類(lèi)型發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模(億)分層評(píng)級(jí)分層評(píng)級(jí)各期產(chǎn)品各期產(chǎn)品融資規(guī)模融資規(guī)模（億元）（億元）分層比例分層比例（%）期限期限（年）（年）發(fā)行利率發(fā)行利率中譽(yù)2016年第二期不良資產(chǎn)支持證券20161216中國(guó)銀行股份有限公司不良貸款6.154AAA16中譽(yù)2優(yōu)先4.1847682.000145

8、%16中譽(yù)2C19693324.6000龍?jiān)?016年第三期信貸資產(chǎn)支持證券20161215華夏銀行股份有限公司企業(yè)貸款29.28AAA16龍?jiān)?A22.5577.020.5986一年定存2.3%AA16龍?jiān)?B2.48.20.5974一年定存3%16龍?jiān)?C4.3314.792.6055開(kāi)元2016年第四期信貸資產(chǎn)支持證券20161214國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行股份有限公司企業(yè)貸款119.125AAA16開(kāi)元4A10386.46短貸一年0.15%

9、AA16開(kāi)元4B7.856.59短貸一年0.44%16開(kāi)元4C8.2756.954.5753企富2016年第一期個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券2016129中國(guó)民生銀行股份有限公司個(gè)人住房抵押貸款90.8868AAA16企富M1A110113.9151短貸一年到五年0.85%AAA16企富M1A270.978.0110.0943短貸一年到五年0.55%16企富M1C9.986810.99建元2016年第三期個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券20

10、16128中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司個(gè)人住房抵押貸款80.3208AAA16建元3A11518.683.9148中長(zhǎng)貸款五年以上1.0%AAA16建元3A258.773.169.1495中長(zhǎng)貸款五年以上0.81%16建元3C6.568.1726.8822交元2016年第一期信用卡分期資產(chǎn)支持證券2016125交通銀行股份有限公司信用卡貸款80.0001AAA16交元1A69.0486.30.34353.60%AA16交元1B6.8968.