并購(gòu)中慎用對(duì)賭協(xié)議

1、說(shuō)：“我每天的心情都是如履薄冰，如臨深淵。”聯(lián)想集團(tuán)柳傳志說(shuō)：“我們一直在設(shè)立一個(gè)機(jī)制，好讓我們的經(jīng)營(yíng)者不打盹，你一打盹，對(duì)手的機(jī)會(huì)就來(lái)了?！痹赪TO大潮已經(jīng)襲來(lái)的今天，中國(guó)企業(yè)最需要具備的，就是管理的危機(jī)感。第二，管理者需要重視溝通，確保溝通渠道暢通。溝通的重要性不言而喻，然而卻常被忽視。管理者需要積極與員工溝通，以消除不必要的誤會(huì)，以利新舊企業(yè)文化的融合。如果缺乏有效的溝通，危機(jī)可能會(huì)放大百倍以上。加強(qiáng)溝通，既可協(xié)調(diào)勞資雙方的關(guān)系，

2、還可增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，從而減少不必要的危機(jī)發(fā)生。第三，管理者要重視離職面談，及時(shí)節(jié)制危機(jī)爆發(fā)。離職面談應(yīng)該是管理者重視員工關(guān)系管理的重要內(nèi)容，是人性化管理的重要手段，也是發(fā)現(xiàn)管理危機(jī)的較好辦法。尤其是與中高層離職人員的面談，是管理者非常關(guān)鍵的彌補(bǔ)失誤的措施。通過(guò)離職面談，管理者可以充分了解情況，從而有針對(duì)性地阻止管理危機(jī)的爆發(fā)。第四，管理者要牢記有效應(yīng)對(duì)管理危機(jī)的重要原則。幾乎所有的管理危機(jī)處理失敗的案例，都是因?yàn)楣芾碚吆鲆暳四承┯行?yīng)對(duì)

3、管理危機(jī)的重要原則。處理管理危機(jī)遵循以下原則將有利于控制危機(jī)的發(fā)生和發(fā)展。鎮(zhèn)靜應(yīng)對(duì)原則：管理危機(jī)發(fā)生后，管理者首先應(yīng)當(dāng)冷靜下來(lái)，鎮(zhèn)靜應(yīng)對(duì)，不讓事態(tài)繼續(xù)蔓延；堅(jiān)持穩(wěn)定原員U：危機(jī)來(lái)臨時(shí)，管理者應(yīng)盡力挽留離職員工，盡力安撫其他員工的情緒，自始至終堅(jiān)持穩(wěn)定原貝Ⅱ；速度至上原則：危機(jī)從發(fā)生到產(chǎn)生大面積影響會(huì)非常迅速，危機(jī)應(yīng)對(duì)的難度與管理者應(yīng)對(duì)的速度成反比，應(yīng)對(duì)管理危機(jī)越早采取措施越有機(jī)會(huì)掌握主動(dòng)；明確態(tài)度原則：危機(jī)出現(xiàn)后，管理者應(yīng)明確態(tài)度，讓員

4、工心中有數(shù)。事實(shí)上，90％以上的管理危機(jī)惡化都與管理者采取了不當(dāng)?shù)膽B(tài)度有關(guān)，如：冷漠、敷衍或拖延等；主動(dòng)責(zé)任原則：處理管理危機(jī)時(shí)，不管責(zé)任在何方，管理者都應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，妥善處理危機(jī)；誠(chéng)意解決原貝lI：發(fā)生管理危機(jī)，管理者在同員工接觸中，要有誠(chéng)意，防止其他員工產(chǎn)生不信任感；長(zhǎng)遠(yuǎn)利益原則：管理者應(yīng)對(duì)管理危機(jī)應(yīng)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期利益而不僅僅是短期利益；法律武器原則：管理者可以采用一些法律武器來(lái)減少管理危機(jī)所造成的損失，甚至還可以通過(guò)法律約束離職人

5、員的某些行為。在連鎖企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，管理危機(jī)可以是陷阱，也可以是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的助推器，有效地應(yīng)對(duì)方式將更有助于加強(qiáng)企業(yè)凝聚力，增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的信心。失之東隅，也可能收之桑榆，管理者需要警鐘長(zhǎng)鳴。嘣并購(gòu)中慎用對(duì)賭協(xié)議于對(duì)賭協(xié)議，讓我們看這樣一個(gè)案例：2005年10月，永樂(lè)電器成功在香港上市，共籌得資金1026億港元，2006年1月，永樂(lè)又與國(guó)際知名投行摩根斯坦利和鼎暉創(chuàng)業(yè)投資達(dá)成協(xié)議，二者以總代價(jià)5000萬(wàn)美元分別認(rèn)購(gòu)永樂(lè)股份363億股

6、和591397萬(wàn)股，與此同時(shí)，兩位外資股股東還與永樂(lè)管理層簽訂了一份對(duì)賭協(xié)議，以永樂(lè)未來(lái)盈利作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的指標(biāo)：如果永樂(lè)2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤(rùn)高于75億元人民幣，外資股股東將向永樂(lè)管理層轉(zhuǎn)讓469738萬(wàn)股永樂(lè)股份；如果凈利潤(rùn)相等或低于675億元，永樂(lè)管理層將向外資股股東轉(zhuǎn)讓469738萬(wàn)股；如果凈利潤(rùn)不高于6億元，永樂(lè)管理層將向外資股股東轉(zhuǎn)讓多達(dá)939476萬(wàn)股，這大致相當(dāng)于永樂(lè)上市后已發(fā)行股本總數(shù)(不計(jì)行

7、使超額配股權(quán))的約41％。以當(dāng)時(shí)永樂(lè)的年收入值來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中所規(guī)定的利潤(rùn)指標(biāo)，在未來(lái)兩年永樂(lè)的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率至少得達(dá)到60％，如果永樂(lè)能夠保持目前的略高于2％的凈利率水平的話，至2007年底，永樂(lè)電器的市場(chǎng)份額必須占到國(guó)內(nèi)家電零售市場(chǎng)的5％以上。而就目前而言，國(guó)內(nèi)家電零售業(yè)的行業(yè)老大國(guó)美也僅有7％的市場(chǎng)占有率，永樂(lè)要完成這一任務(wù)，談何容易，因此這項(xiàng)對(duì)賭協(xié)議也給永樂(lè)的經(jīng)營(yíng)管理層帶■姜達(dá)洋來(lái)了沉重的經(jīng)營(yíng)壓力。因此，在與摩根斯坦利

8、和鼎暉簽約不到三個(gè)月，永樂(lè)老總陳曉就曾對(duì)公開(kāi)媒體表明，如果能夠重作選擇，他更希望尋找戰(zhàn)略合作伙伴，而不是目前所選擇的財(cái)務(wù)投資者。所謂的對(duì)賭協(xié)議(ValuationAdjuSt—mentMechanism)，或者直譯為估值調(diào)整協(xié)議，指的是投資方與接受投資的管理層之間所達(dá)成的一項(xiàng)協(xié)議，如果公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠達(dá)到合同所規(guī)定的某一額度，投資方在獲得投資股份大幅增值的前提下，將向公司管理層支付一定數(shù)量的股份，反而，如果公司經(jīng)營(yíng)無(wú)法完成合同規(guī)定的業(yè)

9、績(jī)指標(biāo)，則必須向投資方支付一定數(shù)量的股份，以彌補(bǔ)其投資收益的不足。在這樣萬(wàn)方數(shù)據(jù)~是到嗣).說(shuō)我每天的心情都是如履薄冰，如臨深是管理者非常關(guān)鍵的彌補(bǔ)失誤的措施。通讓員工心中有數(shù)。事實(shí)上.90%以上的管淵?！奥?lián)想集團(tuán)柳傳志說(shuō)我們一直在設(shè)過(guò)離職面談，管理者可以充分了解情況，理危機(jī)惡化都與管理者采取了不當(dāng)?shù)膽B(tài)度立→個(gè)機(jī)制，好讓我們的經(jīng)營(yíng)者不打盹，從而有針對(duì)性地阻止管理危機(jī)的爆發(fā)。有關(guān)，如:冷漠、敷衍或拖延等4主動(dòng)責(zé)你一打盹，對(duì)手的機(jī)會(huì)就來(lái)了。

10、“在WTO第四，管理者要牢記有效應(yīng)對(duì)管理危任原則:處理管理危機(jī)時(shí)，不管責(zé)任在何大潮已經(jīng)襲來(lái)的今天，中國(guó)企業(yè)最需要具機(jī)的重要原則。幾乎所有的管理危機(jī)處理方，管理者都應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，妥善處理備的，就是管理的危機(jī)感。失敗的案例，都是因?yàn)楣芾碚吆鲆暳四承┪C(jī)=誠(chéng)意解決原則:發(fā)生管理危機(jī)，管第二，管理者需要重視溝通，確保溝有效應(yīng)對(duì)管理危機(jī)的重要原則。處理管理理者在同員工接觸中，要有誠(chéng)意，防止其通渠道暢通。向通的重要性不言而喻，然危機(jī)遵循以下原則將

11、有利于控制危機(jī)的發(fā)他員工產(chǎn)生不信任感長(zhǎng)遠(yuǎn)利益原則:管而卻常被忽視。管理者需要積極與員工溝生和發(fā)展。理者應(yīng)對(duì)管理危機(jī)應(yīng)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期利益而通，以消除不必要的誤會(huì)，以利新舊企業(yè)鎮(zhèn)靜應(yīng)對(duì)原則J:管理危機(jī)發(fā)生后，管不僅僅是短期利益陸律武器原則:管理文化的融合。如果缺乏有效的均通，危機(jī)理者首先應(yīng)當(dāng)冷靜下來(lái)，鎮(zhèn)靜應(yīng)對(duì)，不讓者可以采用一些曲律武器來(lái)減少管理危機(jī)可能會(huì)放大百倍以上。加強(qiáng)溝通，既可協(xié)事態(tài)繼續(xù)蔓延:堅(jiān)持穩(wěn)定原則:危機(jī)來(lái)臨所造成的損失，甚至還可

12、以通過(guò)桂律約束調(diào)勞資雙方的關(guān)系，還可增強(qiáng)企業(yè)凝聚時(shí)，管理者應(yīng)盡力挽留離職員工，盡力安離職人員的某些行為。力，從而減少不必要的危機(jī)發(fā)生。撫其他員工的情緒，自始至終堅(jiān)持穩(wěn)定原在連鎖企業(yè)井購(gòu)的過(guò)程中，管理危機(jī)第三，管理者要重視離職面談，及時(shí)則:速度至上原則:危機(jī)從發(fā)生到產(chǎn)生大可以是陷阱，也可以是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的助節(jié)制危機(jī)爆發(fā)。離職面談應(yīng)該是管理者重面積影響會(huì)非常迅速，危機(jī)應(yīng)對(duì)的難度與推器，有效地應(yīng)對(duì)方式將更有助于加強(qiáng)企視員工關(guān)系管理的重要內(nèi)容，

13、是人性化管管理者應(yīng)對(duì)的速度成反比，應(yīng)對(duì)管理危機(jī)業(yè)凝聚力，增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的信心。失之理的重要手段，也是發(fā)現(xiàn)管理危機(jī)的較好越早采取措施越有機(jī)會(huì)掌握主動(dòng)明確態(tài)東隅，也可能收之桑榆，管理者需要警鐘力、陸。尤其是與中高層離職人員的面談，度原則:危機(jī)出現(xiàn)后，管理者應(yīng)明確態(tài)度，長(zhǎng)鳴。國(guó)并購(gòu)中慎用對(duì)賭協(xié)議.姜達(dá)洋圈于對(duì)黯協(xié)議四11睹這樣f個(gè)案轉(zhuǎn)讓4697.38萬(wàn)股如果凈利潤(rùn)不高于61l..來(lái)了沉重的經(jīng)營(yíng)壓力。因此，在與摩根斯例:元，永樂(lè)管理層將向外資股

14、股東轉(zhuǎn)讓多達(dá)坦利和鼎暉簽約不到三個(gè)月，永樂(lè)老總陳2005年10月，永樂(lè)電器成功9394.76萬(wàn)股，這大致相當(dāng)于永樂(lè)上市后曉就曾對(duì)公開(kāi)媒體表明，如果能夠重作選在香港上市，共籌得資金10.26億港元，已發(fā)行股本總數(shù)(不計(jì)行使超額配股權(quán))的擇，他更希望尋找戰(zhàn)略合作伙伴，而不是2006年l月，永樂(lè)又與國(guó)際知名投行摩根約4.1%。目前所選擇的財(cái)務(wù)投資者。斯坦利和鼎暉創(chuàng)業(yè)投資達(dá)成協(xié)議，二者以當(dāng)時(shí)永樂(lè)的年收入值來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)所謂的對(duì)i臘協(xié)議(Valua

15、tionAdjust以總代價(jià)5000萬(wàn)美元分別認(rèn)購(gòu)永樂(lè)股份對(duì)賭協(xié)議中所規(guī)定的利潤(rùn)指標(biāo)，在未來(lái)兩mentMechanism).或者直譯為估值調(diào)整3.63億股和5913.97萬(wàn)股，與此同時(shí)，兩年永樂(lè)的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率至少得達(dá)到協(xié)議，指的是投資方與接受投資的管理層位外資股股東還與永樂(lè)管理層簽訂了一份60%.如果永樂(lè)能夠保持目前的略高于2%之間所達(dá)成的→項(xiàng)協(xié)議，如果公司的經(jīng)營(yíng)對(duì)賭協(xié)議，以永樂(lè)未來(lái)盈利作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的凈利率水平的話，至2007年底

16、，永樂(lè)電業(yè)績(jī)能夠達(dá)到合同所規(guī)定的某一額度，投的指標(biāo):如果永樂(lè)2007年(可延至2008年器的市場(chǎng)份額必須占到國(guó)內(nèi)家電零售市場(chǎng)資方在在得投資股份大幅增值的前提下，或2009年)的凈利潤(rùn)高于7.5億元人民幣，的5%以上。而就目前而言，國(guó)內(nèi)家電零售將向公司管理層支付一定數(shù)量的股份，反外資股股東將向永樂(lè)管理層轉(zhuǎn)讓4697.38業(yè)的行業(yè)老大國(guó)美也僅有7%的市場(chǎng)占布而，如果公司經(jīng)營(yíng)無(wú)怯完成合同規(guī)定的業(yè)萬(wàn)股永樂(lè)股份如果凈利潤(rùn)相等或低于率，永樂(lè)要完成這

17、一任務(wù)，談何容易，因績(jī)指標(biāo)，則必須向投資方支付一定數(shù)量的6.75億元，永樂(lè)管理層將向外資股股東此這項(xiàng)對(duì)賭協(xié)議也給永樂(lè)的經(jīng)營(yíng)管理層帶股份，以彌補(bǔ)其投資收益的不足。在這樣Ern四百幡FSI~~Ni~2006.11的對(duì)賭協(xié)議中，協(xié)議雙方賭的是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而協(xié)議雙方手中所持的股份則成為這場(chǎng)豪賭中的賭注。盡管近幾年，對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)的企業(yè)融資、兼并重組過(guò)程中得到了較為廣泛的應(yīng)用，以蒙牛為代表的一些國(guó)內(nèi)企業(yè)成功地運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議后也促進(jìn)了企業(yè)的飛速發(fā)

18、展，從而誘使國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)在吸引海外資金的時(shí)候，也選擇了對(duì)賭協(xié)議這項(xiàng)相對(duì)新穎的融資方式。但是在筆者看來(lái)，我國(guó)的商貿(mào)流通企業(yè)并不適合運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議盡管是一項(xiàng)相對(duì)新穎的金融創(chuàng)新，但它與相對(duì)傳統(tǒng)的期權(quán)交易仍然有一定的相通之處。在執(zhí)行對(duì)賭協(xié)議時(shí)，一旦企業(yè)完成協(xié)議所規(guī)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，投資方就可以從其持有股份的增值中獲得巨額利潤(rùn)，與此同時(shí)他還必須向企業(yè)經(jīng)營(yíng)層支付一定數(shù)量的股份，這就與當(dāng)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者在有利價(jià)格時(shí)，執(zhí)行期權(quán)可以獲得比執(zhí)行市場(chǎng)價(jià)格更高的

19、收益，但是其仍然需要支付額外的期權(quán)費(fèi)有很大相似之處。在這里，投資方向企業(yè)經(jīng)營(yíng)層支付的股份與期權(quán)費(fèi)有異曲同工之處。而當(dāng)企業(yè)沒(méi)能完成對(duì)賭協(xié)議約定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的時(shí)候，企業(yè)要向投資方支付一定數(shù)量的股份，這也與期權(quán)等傳統(tǒng)金融工具的套期保值功能相類(lèi)似。選擇對(duì)賭協(xié)議，對(duì)于投資方與相關(guān)企業(yè)管理層的影響應(yīng)該是大致相近的：雙贏或者雙虧。如果公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)成對(duì)賭協(xié)議中所規(guī)定的數(shù)額，扣除了贈(zèng)予公司的股份后，投資方仍然可以獲得巨額的股份增值，而公司管理層在獲得公

20、司發(fā)展的同時(shí)又獲得投資方的股份贈(zèng)予，雙方的利益都得以增長(zhǎng)。相反，如果公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)能達(dá)到對(duì)賭協(xié)議所規(guī)定的數(shù)額，公司得向投資方支付一定數(shù)額的股份，而投資方即使獲得了管理層贈(zèng)予的股份，可以借此獲得相關(guān)公司的控制權(quán)，但對(duì)于投資公司來(lái)說(shuō)，這也只是增加其負(fù)擔(dān)而已，自己的利益仍然受到了損害。因此，在對(duì)賭協(xié)議中，投資方與公司處于“一榮皆榮，一損皆損”的同一陣線。作為一種新興的金融工具，投資方在選擇通過(guò)對(duì)賭協(xié)議對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，一般會(huì)為企業(yè)的發(fā)展規(guī)定一個(gè)

21、相對(duì)較高的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)，這也給接受其投資的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層提出一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在獲得融資之后，必須提高資金的利用效率，執(zhí)行科學(xué)合理的發(fā)展戰(zhàn)略，改善經(jīng)營(yíng)層的管理效率，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式的發(fā)展。如果能完成投資方規(guī)定的目標(biāo)，企業(yè)管理層不但可以獲得自身所持股份增值給其帶來(lái)的收益，也能夠獲得投資方額外贈(zèng)予的股份，相反，如果無(wú)法達(dá)到投資方要求的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，其就將喪失一部分自己所持有的公司股份。這一切，對(duì)于國(guó)內(nèi)那批發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定的商貿(mào)流通業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)的

22、難度極大，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，如果要尋求外部融資，通過(guò)海外上市，或者轉(zhuǎn)讓股份，乃至尋求銀行貸款的方式都比選擇對(duì)賭協(xié)議來(lái)的穩(wěn)妥。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議的自身特點(diǎn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，作為投資方通常會(huì)對(duì)按受其投資的企業(yè)規(guī)定一個(gè)相對(duì)較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，以期待業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)可以帶來(lái)其所持股份的大幅增值，對(duì)于像蒙牛這樣的生產(chǎn)型企業(yè)，一個(gè)良好的品牌形象，一個(gè)優(yōu)秀的產(chǎn)品，一次成功的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)都可以促進(jìn)其業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)。因此，對(duì)于一個(gè)發(fā)展初期的工業(yè)企業(yè)，選擇對(duì)賭協(xié)議，盡管具有一

23、定的風(fēng)險(xiǎn)，如果擁有一批優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理人員，仍然會(huì)具有相當(dāng)大的成功機(jī)率，而成功達(dá)到投資方規(guī)定的業(yè)績(jī)時(shí)，管理層所獲得的投資方的股份贈(zèng)予將成為對(duì)其辛勤工作的額外嘉獎(jiǎng)。但是，就我國(guó)的商貿(mào)流通業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論我國(guó)目前商貿(mào)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，盈利模式，還是社會(huì)居民需求都決定了在下一階段，我國(guó)的商貿(mào)企業(yè)已經(jīng)很難像發(fā)展初期那樣得到高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就此看來(lái)，我國(guó)的商貿(mào)企業(yè)不宜選擇對(duì)賭協(xié)議這種相對(duì)新穎的融資方式。口萬(wàn)方數(shù)據(jù)的對(duì)賭協(xié)議中，協(xié)議雙方賭的是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

24、，而協(xié)議雙方手中所持的股份則成為這場(chǎng)豪賭中的賭注。盡管近幾年，對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)的企業(yè)融資、兼井重組過(guò)程中得到了較為廣泛的投資方與公司處于“一榮皆榮，一損皆損“的同一陣線。作為一種新興的金融工具，投資方在選擇通過(guò)對(duì)賭協(xié)議對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，一般會(huì)為企業(yè)的發(fā)展規(guī)定一個(gè)相對(duì)較高的經(jīng)應(yīng)用，以蒙牛為代表的一些國(guó)內(nèi)企業(yè)成功營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)，這也給接受其投資的企業(yè)的地運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議后也促進(jìn)了企業(yè)的飛速發(fā)經(jīng)營(yíng)管理層提出一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在獲得展，從而誘使國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)

25、在吸引海外資金的時(shí)候，也選擇了對(duì)賭協(xié)議這項(xiàng)相對(duì)新穎的融資方式。但是在筆者看來(lái)，我國(guó)的商貿(mào)流通企業(yè)并不適合運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議盡管是一項(xiàng)相對(duì)新穎的金融創(chuàng)新，但它與相對(duì)傳統(tǒng)的期權(quán)交易仍然有一定的相通之處。在執(zhí)行對(duì)賭協(xié)議時(shí)，一旦企業(yè)完成協(xié)議所規(guī)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，投資方就可以從其持有股份的增值中獲得巨額利潤(rùn)，與此同時(shí)他還必須向企業(yè)經(jīng)營(yíng)層支付一定數(shù)量的股份，這就與當(dāng)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者在有利價(jià)格時(shí)，執(zhí)行期權(quán)可以獲得比執(zhí)行市場(chǎng)價(jià)格更高的收益，但是其仍然需要支付

26、額外的期權(quán)費(fèi)有很大相似之處。在這里，投資方向企業(yè)經(jīng)營(yíng)層支付的股份與期權(quán)費(fèi)有異曲同工之處。而當(dāng)企業(yè)沒(méi)能完成對(duì)賭協(xié)議約定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的時(shí)候，企業(yè)要向投資方支付一定數(shù)量的股份，這也與期權(quán)等傳統(tǒng)金融工具的套期保值功能相類(lèi)似。選擇對(duì)賭協(xié)議，對(duì)于投資方與相關(guān)企業(yè)管理層的影響應(yīng)該是大致相近的:雙贏或者雙虧。如果公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)成對(duì)賭協(xié)議中所規(guī)定的數(shù)額，扣除了贈(zèng)予公司的股份后，投資方仍然可以獲得巨額的股份增值，而公司管理層在獲得公司發(fā)展的同時(shí)又獲得投資方

27、的股份贈(zèng)予，雙方的利益都得以增長(zhǎng)。相反，如果公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)能達(dá)到對(duì)賭協(xié)議所規(guī)定的數(shù)額，公司得向投資方支付一定數(shù)額的股份，而投資方即使獲得了管理層贈(zèng)予的股份，可以借此獲得相關(guān)公司的控制權(quán)，但對(duì)于投資公司來(lái)說(shuō)，這也只是增加其負(fù)擔(dān)而已，自己的利益仍然受到了損害。因此，在對(duì)賭協(xié)議中，融資之后，必須提高資金的利用效率，執(zhí)行科學(xué)合理的發(fā)展戰(zhàn)略，改善經(jīng)營(yíng)層的管理效率，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式的發(fā)展。如果能完成投資方規(guī)定的目標(biāo)，企業(yè)管理層不但可以獲得自身所持

28、股份增值給其帶來(lái)的收益，也能夠獲得投資方額外贈(zèng)予的股份，相反，如果無(wú)鹽達(dá)到投資方要求的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，其就將喪失一部分自己所持有的公司股份。這一切，對(duì)于國(guó)內(nèi)那批發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定的商貿(mào)流通業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)的難度極大，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，如果要尋求外部融資，通過(guò)海外上市，或者轉(zhuǎn)讓股份，乃至尋求銀行貸款的方式都比選擇對(duì)賭協(xié)議來(lái)的穩(wěn)妥。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議的自身特點(diǎn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，作為投資方通常會(huì)對(duì)接受其投資的企業(yè)規(guī)定一個(gè)相對(duì)較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，以期待業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)可以帶來(lái)

29、其所持股份的大幅增值，對(duì)于像蒙牛這樣的生產(chǎn)型企業(yè)，一個(gè)良好的品牌形象，一個(gè)優(yōu)秀的產(chǎn)昂，一次成功的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)都可以促進(jìn)其業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)。因此，對(duì)于一個(gè)發(fā)展初期的工業(yè)企業(yè)，選擇對(duì)賭協(xié)議，盡管具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果擁有一批優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理人員，仍然會(huì)具有相當(dāng)大的成功機(jī)率，而成功達(dá)到投資方規(guī)定的業(yè)績(jī)時(shí)，管理層所獲得的技資方的股份贈(zèng)于將成為對(duì)其辛勤工作的額外嘉獎(jiǎng)。但是，就我國(guó)的商貿(mào)流通業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論我國(guó)目前商貿(mào)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，盈利模式，還是社會(huì)居民需求都

30、決定了在下一階段，我國(guó)的商貿(mào)企業(yè)已經(jīng)很難像發(fā)展初期那樣得到高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就此看來(lái)，我國(guó)的商貿(mào)企業(yè)不宜選擇對(duì)賭協(xié)議這種相對(duì)新穎的融資方式。國(guó)聘啟事JI!i$)f稅金枝.200.f~能給你J.1尚的精水.制a們能提供你元陸的發(fā)擠“~~lll“.1.綴JIl助E唱1.在限.253罵歲。大專(zhuān)以上文化程度.iIJ.氣柿。..峨始技作也惱，餐飲.tj.IL三年以l:..I..iti主戰(zhàn).有餐飲連鎖店禹必管JXtl...lt:t優(yōu)元C人J力』資冒源

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