上市公司要約收購制度研究.pdf

1、作為證券交易的高級形式,公司收購必然會對投資者、上市公司、證券市場乃至于社會經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生重大的影響,因此受到了人們高度的重視,并成為各國證券監(jiān)管的重點(diǎn)。其中,作為交易雙方實(shí)力最不對等的收購方式,要約收購就其產(chǎn)生之初而言,顯然是最為不公平的證券交易方式之一,交易雙方信息不對稱,目標(biāo)公司股東無法就交易與收購方進(jìn)行有效的磋商議價,尤其是要約收購可以使收購方越過目標(biāo)公司董事會,與目標(biāo)公司股東直接進(jìn)行交易,因此倍受收購方的青睞。有鑒于此,各國都強(qiáng)

2、化了對要約收購的監(jiān)管,特別是限制收購方的交易權(quán)利,約束目標(biāo)公司董事會對要約收購作出的反應(yīng),強(qiáng)化其承擔(dān)的義務(wù),以平衡收購方與目標(biāo)公司股東之間的權(quán)利和義務(wù)。時至今日,證券市場較為發(fā)達(dá)的國家與地區(qū)均通過立法、行政和司法實(shí)踐對要約收購進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)制,并將其發(fā)展成為一種較為規(guī)范和透明的公司收購方式,使之具備了交易對象的廣泛性、信息披露的充分性、要約開放最短期限的法定性、交易程序的規(guī)范性、股東待遇的平等性和交易的非強(qiáng)迫性等特征,從而使目標(biāo)公司股東

3、尤其是中小股東在要約收購中得到有效的保護(hù)。由此,要約收購也就成為各國鼓勵采取的收購方式。
　　 但是,由于我國長期以來普遍采用的是協(xié)議收購的方法,要約收購仍是一項(xiàng)較為新鮮收購的手段,使得該制度在實(shí)踐運(yùn)用中面臨一些困境,甚至有人對我國是否需要確立要約收購制度的有所疑問,同時我國要約收購制度設(shè)計本身的不合理之處也隨著各種收購案例越來越多的顯露出來,中小股東的合法權(quán)益能否得到充分的保護(hù)仍可稱堪憂,亟待將要約收購法律體系予以完善。因此我

4、以為,有必要結(jié)合國外成熟市場的相關(guān)法律規(guī)定,對上市公司的要約收購制度進(jìn)行分析研究,進(jìn)而對我國該制度的進(jìn)一步完善提出自己的建議。
　　 本文結(jié)構(gòu)如下:
　　 第一部分:對要約收購制度進(jìn)行一般分析,主要介紹要約收購的概念、分類、基本特征,通過對基本問題的探討,為進(jìn)一步討論打下基礎(chǔ)
　　 第二部分:主要介紹要約收購的基本原則,即目標(biāo)公司股東平等待遇原則、信息充分披露原則和保護(hù)中小股東利益原則。關(guān)于目標(biāo)公司股東平等待遇原

5、則主要涉及三個方面:全體持有人規(guī)則、按比例規(guī)則和相同價格規(guī)則;信息充分披露原則中包括了該原則的價值分析、原則要求以及主要內(nèi)容;保護(hù)中小股東利益原則中介紹了資本多數(shù)決對中小股東利益的影響以及該原則的制度體現(xiàn)。
　　 第三部分:要約收購制度的法律規(guī)制,這是本文的重點(diǎn)部分。在這部分中首先對世界范圍內(nèi)的要約收購立法體例進(jìn)行分析,然后針對信息披露制度、強(qiáng)制要約收購制度進(jìn)行研究。在對信息披露制度的研究中,對收購意圖的披露、大股東持股變動披露