法律視角下的中國證券信用交易制度構(gòu)建論.pdf

1、證券信用交易，即融資融券交易。迄今為止，在中國的證券市場上，并沒有建立起證券信用交易制度，法律也嚴格禁止證券商向客戶融資融券。但是，證券信用交易卻是證券市場比較規(guī)范的國家或地區(qū)的通行做法，它具有活躍證券市場、滿足投資需求、形成公正價格等優(yōu)點，在西方國家，已經(jīng)有三百多年的歷史，成為證券市場自然而不可缺少的一個部分，并越來越成為普遍的現(xiàn)象，幾乎所有的主要證券市場都有完整和成熟的證券信用交易體系。 近年來，隨著中國證券市場向縱深發(fā)展和

2、加入WTO與國際接軌的需要，中國對是否禁止證券信用交易態(tài)度已有所改變，在這次《證券法》的修正案中，“證券交易以現(xiàn)貨進行交易”的規(guī)定很可能被刪去，這意味著推出做空機制已不存在法律障礙。論文就是以此為出發(fā)點，希望從法律的角度，對中國證券信用交易制度構(gòu)建的相關(guān)情況進行一番理論分析和提出若干建議。 論文除引言和結(jié)語外，主要分為三個部分： 第一部分是證券信用交易制度的法律透視。 主要對證券信用交易制度的基礎(chǔ)法律理論進行了剖

3、析，包括證券信用交易的涵義、法律運作過程、涉及的主要法律關(guān)系、融資融券的法律原理，證券信用交易的影響等幾個方面，在此基礎(chǔ)上，介紹了美國信用交易的市場化模式、日本信用交易的專業(yè)化模式、中國臺灣地區(qū)信用交易借鑒市場化模式的專業(yè)化模式，并對它們信用交易的法律監(jiān)管體系和主要法律規(guī)則進行了對比分析。 第二部分是中國開展證券信用交易的法律價值。 首先介紹了中國證券信用交易的立法狀況，針對中國目前禁止證券信用交易的情況，進行了原因分析

4、，認為：證券信用交易從性質(zhì)上來說不屬于違法行為，《證券法》禁止證券信用交易，主要是注重了維護證券市場穩(wěn)定，防范金融風險方面。以此為基礎(chǔ)，接下來論證了中國開展證券信用交易的法律意義，并對中國開展證券信用交易的可行性進行了分析。指出：隨著中國證券市場的發(fā)展，建立證券信用交易制度已越來越成為客觀需要，信用交易有助于形成完整的證券市場運行機制，有利于轉(zhuǎn)變證券市場監(jiān)管方式，能有效根除證券市場的“透支”頑癥，有利于在當前金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營條件下整合金融

5、格局，有利于提高證券商的市場競爭力和與國際接軌。中國開展證券信用交易已具有可行性，表現(xiàn)在：國外經(jīng)驗提供了制度上的借鑒，中國證券市場抵御風險的能力大大加強，投資者的投資理念與風險承受能力已有很大改觀，證券商作為中介條件已經(jīng)具備，中國對證券市場的法律監(jiān)管體系日趨完善，開展證券信用交易已得到法規(guī)和理論界的初步共識。所有這些，都為中國開展證券信用交易提供了條件。證券信用交易制度的建立，有利于中國證券市場的長期發(fā)展以及金融體系的完善。 第

6、三部分是論文的重點，突破了傳統(tǒng)主要從經(jīng)濟學、金融學的角度來論述中國證券信用交易制度構(gòu)建的方法，著重從法律的角度對中國證券信用交易制度的構(gòu)建進行了具體的設(shè)計，包括建立證券信用交易制度應(yīng)考慮的因素、構(gòu)建步驟、設(shè)立模式、法律監(jiān)管體系設(shè)計和主要法律規(guī)則設(shè)計等五個方面。 論文認為：中國應(yīng)該適時開展證券信用交易，中國證券信用交易制度的構(gòu)建應(yīng)注意構(gòu)建規(guī)模與證券市場的承受能力、證券信用交易風險與證券市場穩(wěn)定、證券商的強勢地位與保護投資者利益三個

7、方面；實行證券融資-國債融券-證券融券的三步走方案，由點到面，逐步推行；采用外部信用的方式，建立過渡性的證券金融公司，對從事信用交易的證券商實行許可證制度；建立法律監(jiān)管，證監(jiān)會、銀監(jiān)會和中國人民銀行的行政監(jiān)管，交易所的市場監(jiān)管和證券業(yè)協(xié)會的行業(yè)監(jiān)管的四級監(jiān)管體系，對各監(jiān)管部門的職責分工作出設(shè)計，在處理復(fù)雜信用交易問題時，并可召開各部門的聯(lián)席會議；中國證券信用交易制度可以采取由上而下和由下而上兩種立法思路，需要對信用交易投資者資格，證券商