上市公司員工持股計(jì)劃對(duì)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)金融市場(chǎng)改革的推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)在2014年6月發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，員工持股計(jì)劃試點(diǎn)正式實(shí)施。在中國(guó)關(guān)于員工持股計(jì)劃的相關(guān)研究較少，且主要集中于員工持股與公司績(jī)效方面的研究，而對(duì)資本市場(chǎng)表現(xiàn)研究較少。
　　本文基于職工持股計(jì)劃有效數(shù)據(jù)，采用特征匹配法研究其對(duì)股票市場(chǎng)的影響，并對(duì)影響超額收益的要素進(jìn)行實(shí)證分析與總結(jié)，以指導(dǎo)投資決策，即如何從上市公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)角度看待員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效應(yīng)。

2、　　此外，本文通過(guò)構(gòu)建OLS模型，通過(guò)多元統(tǒng)計(jì)分析的方法，研究影響超額收益實(shí)現(xiàn)的主要影響因素，并對(duì)其影響機(jī)理進(jìn)行分析，以指導(dǎo)投資決策。
　　實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，員工持股計(jì)劃市場(chǎng)組合的市場(chǎng)表現(xiàn)顯著優(yōu)于非員工持股計(jì)劃市場(chǎng)組合的市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　多元回歸模型估計(jì)結(jié)果顯示，公司規(guī)模與被解釋變量CAR之間顯著正相關(guān)，即員工持股所帶來(lái)的超額收益存在大公司效應(yīng)，規(guī)模較大的公司的成長(zhǎng)性要優(yōu)于小公司；此外，公司規(guī)模較大的公司信息不對(duì)稱程度較高，公司通