終極股東控制能力對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響——來自于上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、隨著世界經(jīng)濟格局的轉(zhuǎn)變與我國自身資源條件的約束，我國進入必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)才可實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵階段。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式必須依靠科技進步和創(chuàng)新。十八大提出了創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，在創(chuàng)建國家科技創(chuàng)新體系中，企業(yè)是創(chuàng)新主體。2016年我國企業(yè)的研發(fā)支出占全社會研發(fā)支出的近80％，企業(yè)已成為創(chuàng)新投入主體。在此背景下，探討企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有更加深刻的意義。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是研究公司治理的“元”問題，股東作為企業(yè)的所有者，控制企業(yè)經(jīng)

2、營中的創(chuàng)新決策，故研究企業(yè)創(chuàng)新時，股權(quán)結(jié)構(gòu)是必須要考慮的因素。從終極股東視角來探究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，是從根本上發(fā)掘企業(yè)終極股東，也就是最高決策者的決策機制，更有助于研究其控制公司的治理問題。在梳理國內(nèi)外關(guān)于控制能力與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的文獻時發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前對終極股東控制能力對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的研究尚不充分。終極股東控制能力指通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的能力。這種能力根源在于終極股東的持股比例。由此可見，終極股東的控制能力對公

3、司治理有重要意義，當(dāng)前綜合地對終極股東控制能力的探討較少?；谶@樣的背景，本文對終極股東控制能力對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入問題進行研究。
　　在對已有相關(guān)文獻的研究基礎(chǔ)上，本文選擇2007～2015年中國主板A股上市公司的終極股東控制程度數(shù)據(jù)、終極股東的控制結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、終極股東控制方式數(shù)據(jù)，首先對我國上市公司的終極股東控制能力現(xiàn)狀及演變趨勢進行了剖析，并在此基礎(chǔ)上研究終極股東控制能力對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。
　　通過對整體上我國上

4、市公司的終極股東控制能力的現(xiàn)狀及演變趨勢的分析，發(fā)現(xiàn):①我國上市公司終極股東股權(quán)集中度較高且逐年增加，第二、三終極股東股權(quán)制衡作用較弱，兩權(quán)分離度逐漸減少;②政府終極股東數(shù)量最多，家族終極股東其次，外資與集體終極股東數(shù)量均較少;③政府終極股東兩權(quán)分離度最低，外資終極股東最高，家族終極股東居中;④目前我國終極股東控制結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“扁平化”發(fā)展趨勢，即控制鏈條數(shù)增加，控制層數(shù)減少;⑤終極股東通過實業(yè)公司與事業(yè)單位控制上市公司的數(shù)量減少，投資公司

5、與直接控制比例增高。
　　企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新的過程十分復(fù)雜，除了受到自身規(guī)模、行業(yè)定位等的影響，終極股東控制能力的影響十分重要，同時還受到外部的地區(qū)政策環(huán)境等因素的影響。運用固定效應(yīng)模型來研究終極股東控制能力對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，實證結(jié)果表明:①終極股東的控制程度方面，終極股東股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，股權(quán)制衡度、兩權(quán)分離度與技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān);②終極股東的控制結(jié)構(gòu)方面，終極股東控制鏈條數(shù)越多、控制鏈層數(shù)越少，上市公司股東

6、的金字塔集團越“扁平化”，上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入越高;③終極股東的控制方式方面，終極股東通過實業(yè)公司對上市公司進行控制的控制方式對技術(shù)創(chuàng)新投入有正向影響，而終極股東通過投資公司對上市公司進行控制的控制方式對技術(shù)創(chuàng)新投入存在負(fù)向影響;④終極股東的所有制類型方面，政府終極股東對技術(shù)創(chuàng)新投入有負(fù)向影響，不同政府層級中，省級政府終極股東技術(shù)創(chuàng)新投入最高，家族終極股東對技術(shù)創(chuàng)新投入有正向影響;⑤對于涉農(nóng)上市公司，其終極股東的控制程度、控制結(jié)構(gòu)、控

7、制方式對技術(shù)創(chuàng)新的影響與全樣本公司一致。不同的是對于涉農(nóng)上市公司，終極股東是政府時，其技術(shù)創(chuàng)新投入明顯高于非政府終極股東。
　　在上述研究的基礎(chǔ)上，提出以下政策建議:①降低盈利性國有經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的終極股東控制程度;②深化混合所有制改革、精細(xì)化國有企業(yè)改革路徑設(shè)計;③突出國有涉農(nóng)上市公司的公益性產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟功能;④扁平化終極股東的金字塔型控制結(jié)構(gòu);⑤鼓勵終極股東采用實業(yè)公司的控制方式。這些政策建議有助于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力