基于實(shí)物期權(quán)法的新三板企業(yè)并購(gòu)估值問(wèn)題研究.pdf

1、在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的宏觀背景下，新三板市場(chǎng)作為一個(gè)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的專屬平臺(tái)，肩負(fù)著激活市場(chǎng)創(chuàng)新動(dòng)力的歷史使命。伴隨新三板市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，走向成熟，越來(lái)越多技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)登陸新三板市場(chǎng)，同時(shí)也吸引了上市公司的目光，上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)越來(lái)越成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。作為公眾公司，新三板掛牌企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)規(guī)范等方面都比其他中小企業(yè)有優(yōu)勢(shì)，信息也比較透明，有成為良好并購(gòu)對(duì)象的潛質(zhì)。再加上新三板企業(yè)中有不少具有技術(shù)

2、優(yōu)勢(shì)和模式創(chuàng)新的公司，為上市公司謀求外延擴(kuò)張或者跨界轉(zhuǎn)型提供了眾多可選擇的標(biāo)的。
　　對(duì)新三板被并購(gòu)企業(yè)的合理估值是并購(gòu)交易達(dá)成的關(guān)鍵一環(huán)，同時(shí)也是并購(gòu)流程中，最為復(fù)雜的一步，所以價(jià)值評(píng)估方法的科學(xué)合理性顯得尤為重要。然而隨著并購(gòu)這一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及新三板企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨復(fù)雜，傳統(tǒng)估值方法難以全面的對(duì)被并購(gòu)新三板企業(yè)的價(jià)值做出全面的評(píng)估。傳統(tǒng)估值方法往往忽略并購(gòu)方在并購(gòu)活動(dòng)中享有的各項(xiàng)具有期權(quán)特性的選擇權(quán)，諸如并購(gòu)方的后期投資與經(jīng)

3、營(yíng)方式、企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略協(xié)同等?；谶@些具有潛在價(jià)值的期權(quán)特性，在新三板企業(yè)并購(gòu)中引入實(shí)物期權(quán)法將會(huì)更為科學(xué)準(zhǔn)確的進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
　　文章以新三板企業(yè)并購(gòu)估值問(wèn)題為研究背景，首先介紹了新三板市場(chǎng)以及新三板企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)近年來(lái)的發(fā)展概況，并討論了傳統(tǒng)企業(yè)估值方法對(duì)新三板并購(gòu)企業(yè)估值的局限性。進(jìn)而突出文章主題，提出實(shí)物期權(quán)法的理論及定價(jià)模型，闡述在新三板企業(yè)并購(gòu)中實(shí)物期權(quán)法的應(yīng)用思路。其次以上市公司南洋股份并購(gòu)新三板企業(yè)天融信作為案