基于實物期權法的新三板企業(yè)并購估值問題研究.pdf

1、在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的宏觀背景下，新三板市場作為一個創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的專屬平臺，肩負著激活市場創(chuàng)新動力的歷史使命。伴隨新三板市場不斷擴容，走向成熟，越來越多技術實力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)登陸新三板市場，同時也吸引了上市公司的目光，上市公司并購新三板企業(yè)越來越成為市場的熱點。作為公眾公司，新三板掛牌企業(yè)在日常經營和財務規(guī)范等方面都比其他中小企業(yè)有優(yōu)勢，信息也比較透明，有成為良好并購對象的潛質。再加上新三板企業(yè)中有不少具有技術

2、優(yōu)勢和模式創(chuàng)新的公司，為上市公司謀求外延擴張或者跨界轉型提供了眾多可選擇的標的。
　　對新三板被并購企業(yè)的合理估值是并購交易達成的關鍵一環(huán)，同時也是并購流程中，最為復雜的一步，所以價值評估方法的科學合理性顯得尤為重要。然而隨著并購這一經濟活動以及新三板企業(yè)自身經營環(huán)境日趨復雜，傳統(tǒng)估值方法難以全面的對被并購新三板企業(yè)的價值做出全面的評估。傳統(tǒng)估值方法往往忽略并購方在并購活動中享有的各項具有期權特性的選擇權，諸如并購方的后期投資與經

3、營方式、企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略協(xié)同等?；谶@些具有潛在價值的期權特性，在新三板企業(yè)并購中引入實物期權法將會更為科學準確的進行價值評估。
　　文章以新三板企業(yè)并購估值問題為研究背景，首先介紹了新三板市場以及新三板企業(yè)并購活動近年來的發(fā)展概況，并討論了傳統(tǒng)企業(yè)估值方法對新三板并購企業(yè)估值的局限性。進而突出文章主題，提出實物期權法的理論及定價模型，闡述在新三板企業(yè)并購中實物期權法的應用思路。其次以上市公司南洋股份并購新三板企業(yè)天融信作為案