基于生命周期視角的我國高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)相關性的探討.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是決定資本所有者與其他利益相關者之間的契約安排，它與公司治理結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略和公司價值之間存在著深刻的內(nèi)在關聯(lián)。選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)是公司最重要的戰(zhàn)略決策之一。隨著我國科技計劃地提出，高新技術企業(yè)地涌現(xiàn)，創(chuàng)新成為高新技術企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢的主要因素，而創(chuàng)新離不開專用性資產(chǎn)，因此高新技術企業(yè)會不斷地增加資產(chǎn)專用性程度，那么對于他們來說，資產(chǎn)專用性程度的高低是否會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有所影響？資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)之間到底有什么樣的相關性？根

2、據(jù)資產(chǎn)專用性程度，高新技術企業(yè)應該如何選擇資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)競爭力增強的同時又能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？同時，高新技術企業(yè)處于各個的生命時期時，其發(fā)展水平也有所差異，在財務戰(zhàn)略方面也會有所不同，那么高新技術企業(yè)在各個生命周期階段下，資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響又有什么區(qū)別，企業(yè)又該如何進行融資決策？而已有的文獻都是研究上市公司資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)的相關性，很少以高新技術企業(yè)為研究樣本，同時，考慮到高新技術企業(yè)處于不同生命周期階段時，資產(chǎn)專用性與資本

3、結(jié)構(gòu)相關性差異的文獻幾乎沒有，因此，基于生命周期理論，研究高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性如何影響資本結(jié)構(gòu)成為了本文的研究內(nèi)容。
　　本文以2011-2013三年的高新技術企業(yè)為樣本，用價值創(chuàng)造與可持續(xù)增長指標創(chuàng)建橫、縱坐標，劃分企業(yè)生命周期，獲得了高新技術企業(yè)成長期組與成熟期組，而其他組樣本量很小，達不到統(tǒng)計要求，因此剔除。采用描述性統(tǒng)計、多元回歸、固定效應模型等方法研究高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響，并且對比、分析在成長期和成熟

4、期時，高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)影響的差異，最終獲得下面兩點結(jié)論:(1)高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性投入程度越高，企業(yè)的負債占比越低，兩者呈顯著負相關關系;(2)不同生命周期階段的高新技術企業(yè)，其資產(chǎn)專用性對資本結(jié)構(gòu)的影響程度不一致，相比成熟期的高新技術企業(yè)，在成長期時兩者的負相關關系更顯著、更敏感。最后，根據(jù)以上結(jié)論提出了相關政策建議，高新技術企業(yè)融資決策應重視資產(chǎn)專用性的投入程度，并且在制定融資決策時不僅要考慮企業(yè)資產(chǎn)專用性程度的因

5、素，還應重視企業(yè)所處的生命周期階段對資產(chǎn)專用性的影響，此外國家相關機構(gòu)也要給予一定的支持，大力發(fā)展債券市場，促進融資渠道多樣化，完善無形資產(chǎn)的評估與信息披露等，從而為我國高新技術企業(yè)進行最佳融資決策、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供可借鑒依據(jù)。
　　本文采用理論分析和實證研究相結(jié)合的方法，共分為六章，第一章為引言，介紹文章的背景與意義、寫作思路和方法以及文章的大體框架;第二章為文獻綜述，梳理、回顧國內(nèi)外關于資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)相關性、資本結(jié)構(gòu)影

6、響因素等方面的理論研究與實證研究，并進行評述;第三章是對相關概念的界定，提出生命周的劃分方法，為后文實證研究做準備;第四章就高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)的相關性以及基于生命周期理論下的高新技術企業(yè)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)相關性進行理論分析、對比分析，并根據(jù)國外的已有研究提出相關假設;第五章是文章的實證部分，對樣本的選擇、分組，變量的選取及模型的選擇進行了詳細的介紹，隨后對變量進行描述性統(tǒng)計、相關性檢驗、多元回歸及穩(wěn)健性檢驗;第六章歸納、