基于高新技術(shù)企業(yè)生命周期的價(jià)值評(píng)估方法探討——DCF法與期權(quán)估價(jià)法的結(jié)合應(yīng)用.pdf

1、21世紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)是知識(shí)的競(jìng)爭(zhēng)，而高新技術(shù)的發(fā)展已成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的～個(gè)主要特征，高新技術(shù)企業(yè)正成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動(dòng)力。然而不管是高科技股的飛漲還是NASDAQ的幾乎崩盤(pán)都是由于現(xiàn)行的價(jià)值評(píng)估方法無(wú)法合理的給高新技術(shù)企業(yè)定價(jià)，其中最主要的原因是現(xiàn)行的方法無(wú)法反映靈活性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的影響。因此，本文從高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值形成要素出發(fā)尋求合理評(píng)估這類企業(yè)價(jià)值的方法。 從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)本文共分為四章： 第一章概述了企業(yè)價(jià)值評(píng)估

2、的一般理論，從經(jīng)典的價(jià)值評(píng)估理論出發(fā)分析了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法及其適應(yīng)性。 第二章介紹了高新技術(shù)企業(yè)的一些基本概念，及價(jià)值評(píng)估的一些特性，并主要從高新技術(shù)企業(yè)的生命周期特點(diǎn)出發(fā)分析傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法不適合這類企業(yè)，本章最后一節(jié)綜合分析傳統(tǒng)方法在評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)時(shí)面臨著諸多的挑戰(zhàn)。 第三章第一節(jié)在總結(jié)上面的內(nèi)容后得出高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理方法應(yīng)該是根據(jù)不同生命周期的DCF法和期權(quán)估價(jià)法的有機(jī)結(jié)合，接著簡(jiǎn)要分析了期權(quán)估價(jià)原理之

3、后得出處于不同生命周期高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。 第四章運(yùn)用案例的形式對(duì)處于典型生命周期一一成熟期的科華生物公司首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。 本文認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值是其現(xiàn)實(shí)獲利能力和潛在獲利機(jī)會(huì)的貨幣化表現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成與傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成的最大區(qū)別就是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值中潛在的獲利機(jī)會(huì)價(jià)值所占的比重要比傳統(tǒng)企業(yè)要大。在此基礎(chǔ)上引入高新技術(shù)企業(yè)的生命周期理論，在分析高新技術(shù)企業(yè)的生命周期的特點(diǎn)之后得出現(xiàn)金

4、流量折現(xiàn)法不能完整的評(píng)估不同生命周期的企業(yè)價(jià)值，這是因?yàn)楝F(xiàn)金流折現(xiàn)法不僅不能評(píng)估靈活性的價(jià)值，而且高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)獲利能力和潛在獲利機(jī)會(huì)在不同生命周期對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)程度是不同的。隨后引入對(duì)期權(quán)理論進(jìn)行介紹中我們知道期權(quán)估價(jià)法恰好能很好的解決靈活性帶來(lái)的價(jià)值的不真實(shí)性問(wèn)題，因此本文在以上理論基礎(chǔ)上提出了評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的一種全新的思路，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)估價(jià)法相結(jié)合的一種思路。并以不同生命周期為區(qū)分點(diǎn)提出了合理有效的高新技術(shù)企業(yè)