我國上市公司產(chǎn)品市場競爭強度對資本結構的實證研究.pdf

1、上世紀80年代以來，隨著行為金融學和信息不對稱理論在財務學研究的廣泛運用，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學和金融學的學者們逐步關注產(chǎn)品市場競爭與資本結構的關系。有關資本結構與產(chǎn)業(yè)組織二者之間關系研究得到了世界各地學者的廣泛注意，并開展了一系列的研究，取得了豐碩的研究成果。有學者認為處在非完全競爭市場中的企業(yè)，其債務融資量跟企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭強度之間呈現(xiàn)一種較為明顯的正向關系，即企業(yè)通過擴大債務規(guī)模、增強財務杠杠利用程度能夠提升自身綜合競爭實力，促使企業(yè)于

2、產(chǎn)品市場上更具攻擊力與蠶食力，從而能夠直接給競爭對手帶來毀滅性的打擊。也有學者認為過高的債務水平會給企業(yè)帶來一定的負面影響，企業(yè)在高額負債的壓力下在產(chǎn)品市場中出于軟弱態(tài)勢，引致其產(chǎn)品競爭強度低下。因此鑒于上述研究背景，本文筆者充分考慮當前我國經(jīng)濟邁入新常態(tài)后資本市場客觀環(huán)境，對我國上市公司的產(chǎn)品綜合競爭強度和資本結構選擇戰(zhàn)略之間的動態(tài)關系做了深刻研究。
　　當前，我國經(jīng)濟正式邁入新常態(tài)，許多經(jīng)濟型改革措施仍處于嘗試之中，受歷史遺留

3、問題影響，我國資本市場雖取得十足進步，但仍很不健全?？傮w而論，我國上市公司的融資戰(zhàn)略制定仍很不合理，具體融資方針值得商榷。企業(yè)自身經(jīng)營特征不同，在產(chǎn)品市場所面臨的競爭處境也不盡相同，因此企業(yè)的融資行為模式也存在顯著性差異。當市場競爭強度增強時，一些企業(yè)會采取較為激進的擴大債務規(guī)模方式來應對，但也有企業(yè)的做法較為保守，通過降低負債比率來有效防范可能面臨的潛在財務風險，從而以適應高度競爭的產(chǎn)品市場。因此，鑒于我國資本市場這一客觀現(xiàn)象，本文基

4、于我國上市A股公司客觀情況，利用其1999年-2014年的財務數(shù)據(jù)計算得到的赫芬因德指數(shù)(HHI)、市場占有率(MARKET)等指標，以反映公司產(chǎn)品市場的競爭強度，立足我國當前經(jīng)濟體制國情，深刻闡述了我國上市公司企業(yè)的資本結構與產(chǎn)品市場競爭程度的二者關系。進一步地，為拓展本文的研究范疇，本文還嘗試探討不同性質行業(yè)間的資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間的相互關系。本文認為，不同行業(yè)間的上市公司其資本結構形態(tài)亦存在顯著差異。在不考慮行業(yè)性質因素情況