超額高管薪酬對非效率投資的影響研究.pdf

1、作為企業(yè)的代理人，高管對企業(yè)的投資決策和發(fā)展具有重要影響，近年來，高管薪酬問題引起了社會各界的廣泛關(guān)注。有效契約理論認為高管薪酬契約是公司的重要治理機制，有效的薪酬激勵機制能夠協(xié)調(diào)股東與高管之間的利益沖突，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。管理者權(quán)力理論則認為高管能夠利用手中的權(quán)力通過多種方式進行尋租，進而影響公司對自己的薪酬安排。
　　本文在最優(yōu)契約理論和管理者權(quán)力理論框架下，運用規(guī)范和實證相結(jié)合的研究方法，通過考察上市公司超額高管薪酬對企業(yè)

2、非效率投資行為的影響以檢驗我國高管薪酬契約的有效性。
　　本文共分為五部分。第一部分是緒論，主要介紹本文的研究背景及意義、研究思路和方法、創(chuàng)新與特色，回顧了國內(nèi)外高管薪酬和非效率投資的影響因素及超額高管薪酬經(jīng)濟后果的相關(guān)文獻。
　　第二部分為相關(guān)理論基礎(chǔ)，界定了本文研究對象的相關(guān)概念，對委托代理理論、薪酬契約理論、管理者權(quán)力理論和錦標賽理論等理論基礎(chǔ)進行了闡述。
　　第三部分為理論分析與假設(shè)，該部分首先對我國薪酬激勵的

3、制度背景進行了梳理，然后對我國上市公司高管薪酬和非效率投資現(xiàn)狀進行了描述，最后分析了超額高管薪酬對非效率投資行為的作用機理并在此基礎(chǔ)上提出本文的假設(shè)。
　　第四部分為實證研究，選取2005-2014年滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借鑒Richardson(2006)的模型衡量超額高管薪酬和Core等(2008)的模型衡量非效率投資，并在此基礎(chǔ)上檢驗超額高管薪酬對非效率投資的影響。
　　第五部分為研究結(jié)論與政策建議，研究發(fā)現(xiàn):(

4、1)超額高管薪酬與非效率投資之間顯著負相關(guān)，即企業(yè)高管超額薪酬越高，越能抑制企業(yè)的過度投資和改善投資不足;(2)在非效率投資的企業(yè)中，非國有上市公司的超額高管薪酬越高，非效率投資情況越能得到改善，而這種關(guān)系在國有上市公司表現(xiàn)并不明顯，可能是由于國有企業(yè)高管薪酬受到薪酬制度及預(yù)算機制的約束。
　　整體來看，高管超額薪酬可能更多地反映了高管能力的大小，領(lǐng)取高薪的管理者在面對企業(yè)投資時，更可能根據(jù)環(huán)境的變化調(diào)整企業(yè)的投資政策，這在非國有