高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距對企業(yè)投資效率的影響研究.pdf

1、投資作為企業(yè)一項(xiàng)核心財(cái)務(wù)行為，可以創(chuàng)造現(xiàn)金流，為企業(yè)存續(xù)和發(fā)展提供支撐。投資項(xiàng)目的成功與否不僅關(guān)系到企業(yè)當(dāng)下和未來的發(fā)展，更與各利益相關(guān)者密切相關(guān)。因此，探究企業(yè)投資效率的影響因素以尋找提高投資效率的有效方法一直以來都是學(xué)術(shù)界的一個(gè)研究熱點(diǎn)。從宏觀層面上看，我國證券市場的蓬勃發(fā)展在改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)展上市公司融資途徑的同時(shí)也加大了企業(yè)投資環(huán)境的不確定性，深刻影響了其投資效率;從微觀層面上看，委托代理問題以及信息不對稱是導(dǎo)致我國上市公司

2、投資效率低下的重要原因。薪酬激勵(lì)制度是現(xiàn)代企業(yè)緩解委托代理沖突、促使股東與管理層的利益無限接近，從而提高投資效率的有效措施之一。我國企業(yè)自改革開放以來的薪酬制度改革初衷是通過將職工薪酬與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤，以期打破平均主義，產(chǎn)生正向的激勵(lì)效果，然而隨著改革的深入，近年來我國高管“天價(jià)薪酬”的現(xiàn)象屢見不鮮，這意味著企業(yè)內(nèi)部人員之間存在較大的薪酬差距。那么，高管作為企業(yè)投資項(xiàng)目的決策者，其內(nèi)部薪酬差距將給企業(yè)投資效率帶來什么樣的影響呢？在我國

3、社會主義市場經(jīng)濟(jì)的大背景下，近些年非國有經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)總量中所占比重逐步上升。非國有企業(yè)的一個(gè)明顯特征是其高層管理者流動性較大，控股股東出于利益最大化，往往會采取一切積極方式激勵(lì)管理者努力工作，而相比之下國有企業(yè)特殊的政治色彩以及相對缺乏彈性的薪酬體系似乎導(dǎo)致其薪酬激勵(lì)作用相對較弱。那么，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)又會在高管內(nèi)部薪酬差距與投資效率之間發(fā)揮什么樣的作用呢？
　　本文采用規(guī)范分析法和實(shí)證分析法。首先基于薪酬契約理論、錦標(biāo)賽理論、委托代理

4、理論等理論基礎(chǔ)，系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)，結(jié)合我國高管薪酬的制度背景和現(xiàn)狀，分析了高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距對企業(yè)投資效率的影響，以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在兩者關(guān)系中的作用;其次以我國2008-2016年滬深兩市A股主板上市公司作為研究樣本，運(yùn)用Excel和Stata等數(shù)據(jù)分析軟件，實(shí)證檢驗(yàn)高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距與投資效率之間的關(guān)系，并考察了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在其中發(fā)揮的作用。以期豐富學(xué)術(shù)界和理論界的相關(guān)研究，為建立完善有效的高管薪酬激勵(lì)契約、提高企業(yè)投資效率提

5、供一定的參考和借鑒。研究結(jié)論如下:(1)高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距對企業(yè)投資過度和投資不足均有顯著的抑制作用;(2)相比國有企業(yè)，高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距對投資過度和投資不足的抑制作用均在非國有企業(yè)里更加顯著。
　　本文由五個(gè)章節(jié)組成。第一章是緒論，從本文的研究背景與研究意義入手，在系統(tǒng)梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上形成本文的研究思路，并介紹本文的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章是概念界定與理論基礎(chǔ)，對企業(yè)高級管理者、薪酬差距及投資效率進(jìn)行概念界定，并分別介紹了

6、高管內(nèi)部薪酬差距與投資效率的相關(guān)理論，為本文奠定理論基礎(chǔ)。第三章是現(xiàn)狀分析與研究假設(shè)，在制度背景分析的基礎(chǔ)上通過數(shù)據(jù)圖表分析了我國高管薪酬差距的現(xiàn)狀，并提出本文的研究假設(shè)。第四章是實(shí)證檢驗(yàn)與分析，借鑒以往文獻(xiàn)選取研究變量、構(gòu)建研究模型，進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析與多元回歸分析，以檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)，并對研究結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第五章是研究結(jié)論、建議與展望，總結(jié)本文研究結(jié)論，并從高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部薪酬差距體系設(shè)計(jì)、高管晉升機(jī)制等方面提出相關(guān)建議