公司對沖對債務(wù)成本影響的實證分析.pdf

1、衍生品是公司風險對沖的重要工具，通過鎖定未來的不確定性，平穩(wěn)公司現(xiàn)金流，減小企業(yè)面臨的各種風險。但是，操作的復(fù)雜性和杠桿性，使得衍生工具本身又具有一些風險，經(jīng)常給企業(yè)帶來巨大損失。在債務(wù)規(guī)模不斷擴大，經(jīng)濟環(huán)境更加復(fù)雜的今天，很多企業(yè)將衍生品作為債務(wù)風險管理的工具，通過運用利率、匯率等衍生工具來鎖定自己的債務(wù)融資成本。從這個角度出發(fā)，本文主要考察公司對沖行為對債務(wù)成本的影響。
　　首先本文對公司對沖影響債務(wù)成本的相關(guān)理論進行了梳理，

2、并對公司對沖市場環(huán)境進行了分析，在此基礎(chǔ)上實證檢驗對沖行為是否影響債務(wù)成本以及如何影響債務(wù)成本。筆者主要從對沖行為減小財務(wù)困境可能性、減輕代理沖突、降低信息不對稱水平三個角度展開分析，并提出對沖減少債務(wù)成本的三個假設(shè)。由于我國使用衍生品的上市公司比例偏低，為了確保結(jié)果的有效性，本文選取滬深兩市衍生品運用比例較高的有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（C32）與電氣機械和器材制造業(yè)（C38）兩個行業(yè)2010年到2013年季度面板數(shù)據(jù)為樣本，使用STA

3、TA軟件，用面板數(shù)據(jù)模型進行分析。具體來說，首先用pearson相關(guān)性矩陣對變量間多重共線性進行檢驗，然后同時運用混合效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型進行分析。為了使得結(jié)果更有說服力，筆者在兩個模型間進行了選擇，發(fā)現(xiàn)隨機效應(yīng)模型優(yōu)于混合效應(yīng)模型，在控制了隨機效應(yīng)模型序列自相關(guān)問題后，對沖對債務(wù)成本的影響依然顯著。另外通過設(shè)置對沖變量與財務(wù)困境、代理成本、信息不對稱代理變量交乘項的方式檢驗對沖影響債務(wù)成本的機理。研究發(fā)現(xiàn)，公司對沖行為通過減小上市公