上市公司治理機制對債務資金成本影響的實證研究.pdf

1、由于我國證券市場的發(fā)展還不成熟，股權融資遠遠不能滿足上市公司的融資需求，債務融資仍然是中國上市公司的主要融資來源，而債務成本關系著企業(yè)的融資效率，影響著企業(yè)的效益。但是近幾年來，我國上市公司的債務資金成本卻并不理想。債務資金成本嚴重影響著上市公司的融資情況，一旦債務資金成本偏高，就會使得公司的融資能力降低，最終導致公司在可盈利項目投資能力上欠缺，使得公司的業(yè)績和效益有所下降。
　　 公司治理機制是公司用來處理不同利益相關者之間責

2、、權、利關系的一系列制度安排，而公司治理的核心是降低現(xiàn)代企業(yè)管理制度中的代理成本。國內外的研究表明，上市公司債務資金成本受到公司治理機制的影響，綜合水平較高的治理機制能夠在一定程度上降低公司的債務資金成本。但中國的上市公司治理機制還并不完善，對于其作用還頗有爭議，國內鮮有文獻對其進行全面研究。
　　 本文選取深交所上市的公司2005年至2009年的A股市場的數(shù)據(jù)，采用規(guī)范研究與實證研究相結合的方法，從股權結構、董事會治理和高管激

3、勵角度，對我國上市公司治理機制現(xiàn)狀及其對公司債務資金成本影響的實證研究，發(fā)現(xiàn)其存在的主要問題，并在此基礎上提出相應的對策和建議，為改善上市公司債務資金成本奠定了基礎。
　　 本研究的實證結論包括:
　　 (1)在股權結構變量中，國有股持股比例與公司債務資金成本成正相關;法人股持股比例與債務資金成本不相關;流通股持股比例、第一大股東持股比例和前5位大股東持股比例與債務資金成本呈負相關。
　　 (2)在董事會治理變量

4、中，董事會規(guī)模和兩職合一比例與債務資金成本呈正相關;年度董事會會議和監(jiān)事會會議次數(shù)以及獨立董事比例與債務資金成本呈負相關。
　　 (3)在高管激勵變量中，董事會持股比例和高管持股比例與債務資金成本呈負相關;監(jiān)事會持股比例和經理層持股比例與債務資金成本不相關。
　　 根據(jù)上述實證研究結果，本研究分別對我國上市公司國有股調整、董事會運作效率提升以及高管激勵效果等方面給出了建議，以期提高我國上市公司治理效果，從而降低上市公司債