中國私募基金選股擇時能力實證研究.pdf

1、2014年2月，《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》開始實施，同年5月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，其中單獨列出“培育私募市場”，建立健全私募發(fā)行制度、發(fā)展私募投資基金。隨著政策完全放開，私募基金不僅具備合法身份，而且能通過備案發(fā)行產(chǎn)品，不再需要信托的渠道，私募基金步入高速發(fā)展期。截止2014年8月，備案制度實施不滿8個月，備案私募產(chǎn)品就達1000只。2014年9月至2015年1月就有1301只私

2、募基金發(fā)行。近年來隨著政策的放開，私募基金發(fā)展非常迅猛。因而對私募基金的投資能力進行實證研究顯得非常必要。本文主要研究私募基金的選股擇時能力。
　　選股能力是挑選估值水平會是上升或者價值被市場低低估的股票的能力，并且依靠持續(xù)地挖掘這些股票從而提升基金業(yè)績。擇時能力是動態(tài)配置資產(chǎn)的能力，預測市場即將下跌，賣掉即將貶值資產(chǎn)，配置債券、同業(yè)存款等固定收益投資品種，獲取穩(wěn)定的業(yè)績提升，預測市場即將上升，配置股價彈性高的股票，使得基金業(yè)績在

3、市場上漲中獲得超越市場整體的提升。
　　研究方法上，本文從傳統(tǒng)T-M-FF3模型出發(fā)，考慮到公共信息的變化會影響到選股擇時能力的測量，引入市場人氣度因子來反應公共信息的變化，構(gòu)建基于公共信息變量的修正T-M-FF3模型，對2008年1月1日到2013年5月17日期間，具有代表性的私募基金樣本進行選股擇時能力進行實證研究。研究發(fā)現(xiàn)：私募基金以擇時能力為主，選股能力為輔。同時，私募基金的選股能力和擇時能力有一定負相關(guān)的關(guān)系，私募基金很

4、難同時具備選股能力和擇時能力。通過對T-M模型增加控制變量，修正后的模型整體上擬合度明顯提升，模型的解釋力更強了。同時，根據(jù)選股擇時能力差異進行分組后的業(yè)績比較發(fā)現(xiàn)，選股能力顯著的組別業(yè)績最好，其次是擇時能力顯著的組，不具備選股擇時能力的組業(yè)績最差。
　　通過對私募基金的選股擇時能力的實證研究，提出一些促進私募基金發(fā)展的政策建議。①私募基金具備良好的運營體制和激勵機制，是優(yōu)秀的機構(gòu)投資者，因此，在新《證券法》制定中，給與私募基金合