我國開放式證券投資基金選股擇時能力研究.pdf

1、本文首先對證券投資基金選股擇時能力衡量理論與方法進行較為系統(tǒng)地回顧與總結。在此基礎上，以我國2003年以前發(fā)行的15只股票型和股票債券配置型開放式基金為研究對象，結合我國證券市場的實際，劃分兩個時段，構造兩個不同的市場基準組合，運用不同的模型和方法對開放式基金在2003年1月1日到2005年6月30日績效表現進行實證研究。最后報告實證結果并在分析原因的基礎上提出一些實用性的建議。本文的研究為基金選股擇時能力的考察提供了新的例證，進一步豐

2、富了人們對基金經理投資能力的認識。 本文選擇應用比較廣泛的T-M模型、H-M模型進行評價，引入Fama-French三因素模型和Carhart四因素模型對T-M、H-M模型進行改進，并對不同類型、不同風格、不同規(guī)模、不同時段基金表現的差異進行統(tǒng)計檢驗。鑒于各種模型和方法的復雜性和有效性，本文還運用C-L模型分別考察基金在空頭市場和多頭市場擇時能力，運用F-S條件β模型分別考察基金的波動擇時能力和收益擇時能力，深入探求基金擇時行為

3、效果不佳的原因。為避免基于收益率數據衡量方法的統(tǒng)計估計偏誤，使用建立在持股數據上的PCM模型進行補充和印證。本文還采用Fama分析框架和BHB模型進行績效來源分析，以期對我國開放式基金的選股能力和擇時能力有一個較為全面深刻的認識。 本文研究結果表明我國開放式基金具有較弱的選股能力，而不具有擇時能力，選股能力的貢獻是基金超額收益的主要來源。在對基金選股擇時能力的考察上，多因素模型優(yōu)于單因素模型，基金的超額收益與價值因素和規(guī)模因素的