中國開放式證券投資基金經(jīng)理選股擇時能力評價研究.pdf

1、自2001年9月11日，我國首只開放式基金正式問世以來，開放式基金在我國得到了迅猛的發(fā)展，基金規(guī)模不斷增加，在市場中的地位不斷提高，對整個股市的影響也日益增強。2002年，隨著最后一個封閉式基金的上市，我國停止了封閉式基金的發(fā)行，證監(jiān)會發(fā)展機構(gòu)投資者的思路轉(zhuǎn)移到大力發(fā)展開放式基金上面，自此，開放式基金更是成為我國證券投資基金的主流和未來的發(fā)展趨勢。在2006年，國內(nèi)開放式基金的首發(fā)總規(guī)模獲得了接近前五年總和的增長，新成立的開放式基金總認

2、購戶數(shù)接近800萬。可見，開放式基金已經(jīng)成為證券市場舉足輕重的力量并將發(fā)揮更大的影響。 開放式基金的推出，進一步改變了股市的投資者結(jié)構(gòu)，有利于市場樹立長期與理性的投資理念，標志著基金業(yè)朝著市場化方向邁出了決定性的一步。它的快速發(fā)展不但豐富了證券市場的投資品種，推動了證券市場的規(guī)范化發(fā)展，給投資者提供了更多的投資選擇機會，同時也給基金公司帶來了空前激烈的競爭。面臨更多投資機會和更大的決策空間，為了維持決策的準確性，投資者急需理論研

3、究進行指導(dǎo)，此外，基金公司的良莠不齊也對政府部門希望大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)機構(gòu)投資者的愿望造成壓力和挑戰(zhàn)。因此，理論界和實務(wù)界都意識到了對開放式基金研究的迫切性，以便為投資者提供決策依據(jù)，為基金公司發(fā)展戰(zhàn)略及激勵機制的制定提供基礎(chǔ)，同時也為監(jiān)管部門提供政策制定的落腳點。 然而，由于我國最早發(fā)行的都是封閉式基金，開放式基金在最近幾年才得到大力發(fā)展，一定程度上限制了對開放式基金的研究，因而目前國內(nèi)對封閉式基金研究較多，對開放式基金的研究嚴重落

4、后于其發(fā)展，大多停留在對基金業(yè)績的整體的研究，隨著研究的進一步深入，人們已不滿足“知其然，而不知其所以然”的狀況，紛紛把目光投向了基金的業(yè)績來源，即基金業(yè)績的成因分析。這其中一個重要的分支就是對基金的選股擇時能力的研究。本文將從中國證券市場的實際出發(fā)展開相關(guān)研究，共分六章。 首章為引言內(nèi)容。主要介紹了本文的選題背景，意義及研究目的。 第二章是基金擇時擇股能力的文獻回顧研究。 第三章是開放式基金的概述。分析和研究了

5、中國開放式證券投資基金的發(fā)展狀況，特別對我國基金經(jīng)理市場的狀況進行了深入分析。 第四章我們介紹了本文研究方法的設(shè)計。主要包括模型選擇和樣本數(shù)據(jù)的選擇。 第五章是我們的實證分析部分。分別采用了單因素T-M模型和基于Fama-French三因素模型的T-M模型，樣本數(shù)據(jù)時間區(qū)間為2004年4月1日至2006年6月30日，并就實證檢驗結(jié)果分析了原因，提出了政策建議。 第六章就全文進行了回顧與展望。 本文的研究結(jié)

6、果表明，我國開放式基金表現(xiàn)出了正的選股能力，但十分不顯著；表現(xiàn)出了正的擇時能力，且通過顯著性檢驗的比例高于選股能力，但遠未過半，仍然較低；除基金經(jīng)理能力外，大盤走勢和基金類型在一定程度上影響我國開放式基金選股擇時表現(xiàn)；為股票型與配置型樣本基金構(gòu)造各自的市場比較基準進行分析使得擬合優(yōu)度R<'2>均有了不同程度的提高，從這一角度看，這種做法具有科學(xué)性；基于對Fama-French三因素模型控制變量SMB(規(guī)模效應(yīng))和HML(價值效應(yīng))的分析