技術創(chuàng)新效率對股票收益率影響的實證研究——基于中國制造業(yè)的面板數(shù)據(jù)回歸.pdf

1、自2008年金融危機以來，中國股票市場曾持續(xù)低迷。政府大力推行全面改革和刺激經(jīng)濟的國策，直至2014年中國股市結束了連續(xù)數(shù)年的頹勢，上證綜合指數(shù)上漲52.8％，在全球股市中的表現(xiàn)僅次于阿根廷，成為亞洲表現(xiàn)最好的市場。作為股票投資者最為關心的問題，關于股票收益率的研究再次吸引國內外學者們的關注。
　　金融學領域學者發(fā)現(xiàn)，反映公司目前運營狀況的公共信息已不能完全、迅速地預測股價和股票收益率的變動。近年來，各國政府對技術創(chuàng)新的重視使得他

2、們開始研究技術創(chuàng)新指標代表的，反映公司未來潛力、投資者關注較少的增量信息對股票收益率的預測性。1996年起，國內外學者先后從技術創(chuàng)新投入、產出的角度，實證分析了技術創(chuàng)新在股票收益率預測方面發(fā)揮的重要作用。2013年更有國外學者進一步從效率的角度，用 Fama-Macbeth橫截面回歸實證分析了技術創(chuàng)新效率對美國股票收益率的影響。技術創(chuàng)新效率作為一種衡量技術創(chuàng)新能力的無量綱綜合指標，與單純的技術創(chuàng)新投入或產出指標相比，能更好地衡量技術創(chuàng)新

3、活動對股票收益率的影響。目前還未見實證分析中國股市中，技術創(chuàng)新效率對股票收益率影響的文獻，更未見進一步分析規(guī)模作為調節(jié)因素對技術創(chuàng)新效率和股票收益率關系影響的文獻，因此，本文將對以上兩個問題展開實證研究。
　　本文在國內外相關文獻綜述的基礎上，依據(jù)技術創(chuàng)新兩階段模型設計技術創(chuàng)新效率變量，構建我國技術創(chuàng)新效率，技術創(chuàng)新效率和市值規(guī)模的交乘項，與股票收益率的面板回歸模型，依據(jù)政府國民經(jīng)濟行業(yè)劃分和證監(jiān)會行業(yè)劃分標準，采用我國2005-