長短期市場波動率對股票收益率影響的實證研究.pdf

1、本文主要研究了市場波動率對股票橫截面收益率的影響，通過CGARCH-M模型將市場波動率分解為長期成分和短期成分，分別研究長期波動率和短期波動率對股票橫截面收益率的影響。
　　本文以滬深兩市作為研究對象，以滬深300指數(shù)作為市場的代理變量。文章采用Fama-French三因子定價模型里的方法來構(gòu)造股票組合，將滬深300指數(shù)的300只成分股按照規(guī)模和賬市比兩維指標(biāo)分成5*5個股票組合，然后運用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩階段法來研

2、究市場長期波動率新值和短期波動率新值對股票組合橫截面收益率影響，計算相應(yīng)的因子載荷及風(fēng)險價格。
　　本文發(fā)現(xiàn)整體市場波動率的因子載荷顯著為正，短期波動率新值具有顯著為正的風(fēng)險溢價，而長期波動率新值的因子載荷為負(fù)。此外，小盤股對短期波動率敏感度更高，具有顯著為正的因子載荷;而大盤股對短期波動率敏感度較低，而且因子載荷傾向于為負(fù)值，可見，短期波動率風(fēng)險可以有效地解釋“規(guī)模溢價”異象。
　　通過對傳統(tǒng)的CAPM模型、Fama-Fr