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文檔簡介
1、股票收益率的影響因素一直是理論界所探索的問題,二十世紀(jì)八十年代以來,建立在有效市場假說基礎(chǔ)上的資本資產(chǎn)定價理論日益受到來自實證的挑戰(zhàn)。包括規(guī)模效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)、收益率反轉(zhuǎn)行為等等在內(nèi)的證券市場“異象”的發(fā)現(xiàn),為金融資產(chǎn)定價領(lǐng)域帶來了一系列變革。學(xué)者們一邊在探討理論模型的設(shè)定問題,一面也在不斷對模型進行實證研究,檢驗?zāi)P偷挠行?。傳統(tǒng)的模擬與檢驗資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel,CAPM)及各種資產(chǎn)定
2、價模型的方法都是檢驗?zāi)P驮诰堤幍挠行?,但是實證結(jié)果不同,帶來了有很大的爭議。 本文根據(jù)各種經(jīng)典的理論研究成果,運用了分位點回歸的方法,對股票收益率進行分位點回歸,不僅檢驗了各種風(fēng)險因子在股票收益率分布函數(shù)的均值上對股票收益率的影響,同時也檢驗了其在分布函數(shù)的其他分位點上對股票收益率的影響。文章通過對中國股市2005年1月至2007年12月滬深兩市150家股票的面板數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn),國內(nèi)股票的市場風(fēng)險(貝塔)價值在分布函數(shù)
3、各分位點上是顯著為負(fù)的,而且隨著分位點的變化,這種負(fù)相關(guān)更加明顯——對于表現(xiàn)好于市場的股票,其市場風(fēng)險價值與股票收益率表現(xiàn)更加強的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這與傳統(tǒng)的CAPM模型是不一致的。同時還發(fā)現(xiàn),表現(xiàn)差的股票收益率與公司規(guī)模呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,而表現(xiàn)好的股票則多呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。文章還分析了其他公司特征風(fēng)險與股票收益率在不同的分位點處的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn),在不同的分位點處,風(fēng)險因子的風(fēng)險價值存在差異。通過分位點回歸,可以對各種風(fēng)險因子對股票收益率的影響有
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