股票收益率影響因素的實證研究——基于中國A股市場的面板數(shù)據(jù)回歸.pdf

1、在瞬息萬變的股票市場中，股票收益率的高低取決于各種各樣的影響因素。這些因素既包括各種公開披露的信息，也包括未經(jīng)披露的內(nèi)幕信息，還包括非理性行為。在眾多因素影響下，到目前為止并無任何模型能夠精確地反映股票收益率的形成和變化機(jī)制。而且，一直以來股票收益率都是股票市場投資者關(guān)注的焦點，也是上市公司和股票市場監(jiān)管者密切注意的對象。相較于歐美各發(fā)達(dá)資本主義國家，我國的股票市場起步較晚，體制機(jī)制也并不成熟，因此許多在發(fā)達(dá)國家股票市場得到印證的理論在

2、我國并不適用。同時，由于我國公司治理結(jié)構(gòu)以及投資者的專業(yè)程度與歐美等國相差甚遠(yuǎn)，我國的股票市場具有一定的獨特性。有鑒于此，本文決定從公司財務(wù)數(shù)據(jù)、股票交易數(shù)據(jù)和公司治理結(jié)構(gòu)三個方面，選取其中有代表性的變量，探索其對股票收益率的影響程度。
　　本文在對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧后，選取2007～2011年間567家A股上市公司為研究樣本，選擇相關(guān)解釋變量構(gòu)造面板數(shù)據(jù)模型并對其進(jìn)行相關(guān)性分析，然后從中選取有代表性的解釋變量進(jìn)行新模型的構(gòu)造

3、，最后對樣本整體進(jìn)行回歸分析，并分行業(yè)對樣本中最大的三個行業(yè)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果證實：(1)選取的18個指標(biāo)中，有一部分指標(biāo)之間存在較嚴(yán)重的線性相關(guān)，因此對18個變量的面板數(shù)據(jù)回歸分析存在較大誤差，必須對指標(biāo)做相關(guān)性分析。(2)對樣本整體而言，市值、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股票平均價格、股票交易量、股權(quán)集中度、行業(yè)共計10個變量對股票收益率有顯著影響。(3)行業(yè)不同的企業(yè)其股票收益率的影響因素有

4、顯著差異，并與各個行業(yè)的特色相符。
　　基于以上分析，不論是上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、股票交易數(shù)據(jù)還是公司治理結(jié)構(gòu)，都對公司的股票收益率有顯著影響。投資者在進(jìn)行投資決策時應(yīng)當(dāng)理性決策，充分考慮所投資的公司的公開披露信息，并選擇自己較為熟悉的行業(yè)進(jìn)行投資，才能獲得較高的股票收益；上市公司應(yīng)當(dāng)杜絕虛假信息披露，盡量減少信息不對稱的情況，真正為股東利益負(fù)責(zé)；股票市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該督促上市公司做好信息披露工作，并對股票收益率的異常波動提高警惕，從各