衍生交易的法律監(jiān)管.pdf

1、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文衍生交易的法律監(jiān)管姓名：申文浩申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：國際經(jīng)濟法指導(dǎo)教師：焦津洪2000.4.1第一章衍生工具的基本特征衍生工具的定義和分類1定義盡管衍生工具的種類數(shù)不勝數(shù)，令人眼花繚亂，但其本質(zhì)并不復(fù)雜，給出一個簡潔的概念還是比較容易的。西方學(xué)者普遍將衍生工具定義為種合同，合同的價值來源于作為基礎(chǔ)(與“衍生”相對)的資產(chǎn)或指數(shù)4。舉個例子，100萬股微軟股票并非衍生工具，但如果出現(xiàn)一個合同，賦予合同一方在一

2、個月后向合同對方按約定價格出售100萬股微軟股票的權(quán)利，這樣的一個合同就是衍生工具。這樣的例子當(dāng)然是舉不勝舉的。當(dāng)代衍生工具是二十世紀(jì)七八十年代金融創(chuàng)新浪潮中的高科技產(chǎn)品，最初是銀行為滿足客戶及自身對風(fēng)險管理的需要產(chǎn)生的。它是在傳統(tǒng)金融工具如貨幣、股票、債券等基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測利率、匯率等行情走勢，采用訂立遠(yuǎn)期合同或互換金融產(chǎn)品的交易形式達到各種各樣的目的(避險、投機等)。2分類根據(jù)交易場所的不同，衍生工具可以分為交易所工具和場

3、外(Over—the—Coumer，簡稱OTC)工具兩種。在交易所進行的衍生交易采用標(biāo)準(zhǔn)合約，集中統(tǒng)一清算模式，其中最有代表性的是期貨交易所(交易對象包括商品期貨和金融期貨)。今年來，衍生交易中場外交易的規(guī)模發(fā)展迅速，已經(jīng)成為衍生交易的主流。場外交易的最大好處是交易雙方直接協(xié)商確定合同條款，可以最大限度地滿足自身需要，另外還有減少交易成本、保密、交易方式和交易時間靈活不受政府直接管理的特點。但是，大量的場外交易也因其高度自由和不公開性給

4、監(jiān)管帶來了很多問題，這一點將在下文進一步展開論述。衍生合同又可以分為兩大類：遠(yuǎn)期合同(forwardcontracts)和期權(quán)合同(optioncontracts)。其他任何衍生工具都是在這兩個基本合同的基礎(chǔ)上演化出來的。在遠(yuǎn)期合同中，一方有義務(wù)向另一方按照約定價格(或價格計算方法)在將來特定時間交付特定數(shù)目的商品或資產(chǎn)。屬于遠(yuǎn)期合同類的衍生工具包括：遠(yuǎn)期合同(forwards)、期貨(futures)和掉期(swaps，國內(nèi)有人譯為“

5、互換”)。在期權(quán)合同中，一方向另一方支付一定的費用(premium)，從而獲得在將來特定時間按約定價格(或價格計算方法)出售或購買特定數(shù)目的商品或資產(chǎn)的權(quán)利。屬于期權(quán)合同類的衍生工具包括：證券期權(quán)、商品期權(quán)、外匯期權(quán)和利率期權(quán)等。二、掉期交易作為遠(yuǎn)期合同的一種，掉期在當(dāng)今世界金融市場上扮演著越來越重要的角色’，對掉期交易的監(jiān)管也將是本文論述的中心。掉期交易的雙方按照事先約定的計算方法對某一項或幾項本金一定期限內(nèi)產(chǎn)生的利息(有時也包括本金

6、)進行互換。掉期分為兩類：利率掉期(interestrateswaps)和外匯掉期(foreignexchangeswaps)6。在利率掉期中，存在一個名義本金(notionalamount)，一方按照固定利率按期向另一方支付固定利息，另一方則按照浮動利率按期向另一方支付浮動利息。外匯掉期與利率掉期相似，不同之處在于雙方不僅要進行利息的互換，還4JohnHull，OptionsFutures，andotherDerivativeSecu

7、rities1(2ded1989)，PhillipeJorion，BigBetsGoneBad：DerivativeandbankruptcyinOrangeColinty(1995)：Benkfor[otematio[mlSettlctrtcutstheGlobalOTCDerivativesMarketaiEndJune1999，PressRelease”Rogers，InterestRateandCurrencySwapsINTE