民營(yíng)控股公司社會(huì)資本對(duì)并購(gòu)與掏空行為影響的研究——以明天控股為例.pdf

1、民營(yíng)控股公司已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)一股不可忽視的力量，通過(guò)并購(gòu)重組方式，購(gòu)置國(guó)有股權(quán)，或者是持有上市企業(yè)母公司股份等方式，控制上市公司，實(shí)現(xiàn)其擴(kuò)展戰(zhàn)略。社會(huì)資本在一定程度上能夠降低并購(gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱性，提高并購(gòu)的效率。同時(shí)，社會(huì)資本加劇了實(shí)際控制人的掏空行為。因此，研究民營(yíng)控股公司社會(huì)資本對(duì)其并購(gòu)與掏空的影響，具有較強(qiáng)的理論及現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在進(jìn)行文獻(xiàn)歸納的基礎(chǔ)上，演繹推理了社會(huì)資本對(duì)民營(yíng)控股公司并購(gòu)與掏空行為的影響機(jī)理。并

2、購(gòu)難在收益未知，信息不透明，社會(huì)資本能幫助獲得并購(gòu)過(guò)程需要的關(guān)鍵資源，此外，社會(huì)資本還能降低信息不對(duì)稱性與并購(gòu)成本，因此，對(duì)并購(gòu)行為起到了引導(dǎo)作用；另一方面，社會(huì)資本加強(qiáng)了超額控制權(quán)，增強(qiáng)了民營(yíng)控股公司掏空動(dòng)機(jī)；社會(huì)資本的隱蔽性為民營(yíng)控股公司提供了掏空的機(jī)會(huì)。
　　案例研究發(fā)現(xiàn)，明天控股擁有豐富的制度社會(huì)資本、商業(yè)社會(huì)資本和實(shí)際控制人親緣資本，并購(gòu)行為中社會(huì)資本的介入程度相當(dāng)高，一方面，明天控股的社會(huì)資本影響了其并購(gòu)對(duì)象的選擇，降

3、低了其并購(gòu)成本，促進(jìn)了企業(yè)并購(gòu)效率，另一方面，明天控股借用社會(huì)資本控制影子公司，形成社會(huì)資本控制鏈，降低了其現(xiàn)金流權(quán)，加劇了超額控制權(quán)，降低了掏空成本；并且憑借社會(huì)資本的隱蔽性規(guī)避了對(duì)掏空的監(jiān)管，從而引發(fā)了明天控股大量掏空行為，案例驗(yàn)證了明天控股的社會(huì)資本對(duì)其并購(gòu)與掏空行為的影響。
　　基于理論及案例分析的結(jié)論，本文提出嚴(yán)格企業(yè)社會(huì)資本信息披露，完善對(duì)企業(yè)通過(guò)社會(huì)資本尋租行為的監(jiān)管，社會(huì)誠(chéng)信文化建設(shè)三個(gè)建議，以抑制民營(yíng)控股公司運(yùn)用