媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)控股股東掏空行為的影響研究.pdf

1、現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)世界上大多數(shù)國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中，當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)集中時(shí)，一方面可以減少股東和管理者之間的代理成本，另一方面控股股東很有可能利用其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、定向增發(fā)等方式實(shí)施掏空。中國(guó)作為一個(gè)典型的新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家，股權(quán)結(jié)構(gòu)非常集中，具有典型的“一股獨(dú)大”的特征，控股股東與中小股東的代理問(wèn)題較為嚴(yán)重;同時(shí)法律制度不健全，且其執(zhí)行效率也比較低，控股股東的“掏空”行為缺乏有效的制約，因此，控股股東有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)和能力實(shí)施掏空?？毓晒?/p>

2、東的掏空行為會(huì)嚴(yán)重侵害中小股東的利益，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，因此如何減少控股股東的掏空一直是人們研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。學(xué)者們從不同的角度研究了影響與制約控股股東掏空的因素（股權(quán)制衡、獨(dú)立董事比例、審計(jì)師監(jiān)督等）。然而控股股東通過(guò)掏空侵害投資者利益的問(wèn)題仍然沒(méi)有得到很好的解答，一方面，目前我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制不完善，另一方面，控股股東的大多數(shù)掏空行為比較隱蔽，現(xiàn)有法律制度對(duì)其監(jiān)督、約束難度較大，成本較高，導(dǎo)致效果不理想

3、。目前，必須重視其他替代機(jī)制在約束控股股東行為中作用的研究。在這些替代機(jī)制中，媒體在完善公司治理中的積極作用引起了廣大學(xué)者的重視。同時(shí)，目前公司治理問(wèn)題已成為了一個(gè)社會(huì)化的問(wèn)題，因此，完善公司治理不僅僅只考慮公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制，還應(yīng)考慮接受來(lái)自社會(huì)的監(jiān)督。媒體作為公司社會(huì)監(jiān)督的重要體現(xiàn)，已成為了影響公司行為、完善公司治理的重要因素。深入分析媒體負(fù)面報(bào)道與控股股東掏空行為之間的關(guān)系有助于我們更好的理解媒體的公司治理作用，同時(shí)有助于減少控股

4、股東的掏空行為、保護(hù)投資者利益和完善公司治理。
　　基于此，本文以中國(guó)2010-2012年上市公司為研究對(duì)象，分析了媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)控股股東掏空行為的影響。在實(shí)證分析時(shí)，本文首先分析了媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)控股股東掏空行為的影響。然后驗(yàn)證聲譽(yù)機(jī)制是否存在我國(guó)家族上市公司中，根據(jù)經(jīng)理人特征將經(jīng)理人分為控股股東本人或其親屬、職業(yè)經(jīng)理人和公司成長(zhǎng)起來(lái)的經(jīng)理人三種類(lèi)型，分別分析了媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)這三種經(jīng)理人特征公司控股股東掏空的影響。最后，分析不同的

5、法律環(huán)境下媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)控股股東掏空的影響是否相同，以及對(duì)不同經(jīng)理人特征公司控股股東掏空的影響是否相同。同時(shí)為了保證結(jié)果的有效性和穩(wěn)健性，本文采用了媒體負(fù)面報(bào)道數(shù)量和負(fù)面報(bào)道數(shù)量與總的報(bào)道的比例兩種方法來(lái)衡量媒體負(fù)面報(bào)道，并采用關(guān)聯(lián)交易中應(yīng)收款與應(yīng)付款的差額與總資產(chǎn)的比值和該比值的變化兩種方法衡量掏空。本文的主要研究結(jié)論如下:
　　(1)在媒體負(fù)面報(bào)道后，控股股東的掏空會(huì)明顯減少;媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)非國(guó)有上市公司控股股東的掏空影響較大

6、。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)控股股東掏空的減少有助于公司業(yè)績(jī)的提升和公司盈余管理程度的降低。
　　(2)在家族上市公司中當(dāng)經(jīng)理人為職業(yè)經(jīng)理人和公司成長(zhǎng)起來(lái)的經(jīng)理人時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)控股股東的掏空行為影響較大，當(dāng)經(jīng)理人為控股股東本人或者其親屬時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)掏空的影響較小。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)相對(duì)于經(jīng)理人為公司成長(zhǎng)起來(lái)的公司，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)經(jīng)理人為職業(yè)經(jīng)理人公司控股股東掏空影響較大;相對(duì)于經(jīng)理人為控股股東本人或者其親屬的公司，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)經(jīng)理

7、人為職業(yè)經(jīng)理人公司控股股東掏空的影響較大。
　　(3)當(dāng)公司所處地區(qū)的法律環(huán)境好時(shí)，控股股東的掏空行為更易受到媒體負(fù)面報(bào)道的影響;當(dāng)公司所處地區(qū)的法律環(huán)境差時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)控股股東掏空的影響較小。當(dāng)法律環(huán)境不同時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)不同經(jīng)理人特征公司控股股東掏空的影響不同。
　　本文的研究結(jié)論表明媒體確實(shí)存在著治理效應(yīng)，促進(jìn)了公司治理的完善，提高了投資者保護(hù)水平。同時(shí)本文的研究結(jié)論對(duì)于政府等相關(guān)部門(mén)充分認(rèn)識(shí)媒體的治理效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)