我國房地產(chǎn)企業(yè)負債融資與公司治理績效相關(guān)性研究.pdf

1、近些年來，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)成為我國GDP貢獻最大的行業(yè)，我國各界對房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也越來越關(guān)注。隨著目前70，80，90后的成長，房產(chǎn)明顯成為了這一代青年人最為關(guān)注的焦點，因此，全民談房似乎已經(jīng)成為了這個時代的的一個標識與代名詞。但是，全民談房的背后，其存在著的必然是當代人的苦惱，房地產(chǎn)行業(yè)跟隨著經(jīng)濟的腳步大步向前，不斷發(fā)展，而房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也帶來了高昂的房價。在10年前只需幾百塊一平方的房子到了現(xiàn)在，怕是十倍也不止的價格?，F(xiàn)如今，在

2、人們不斷地感慨房價高昂的同時，也應(yīng)該看到我國房地產(chǎn)企業(yè)正面臨著極大考驗。
　　作為資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)，在房地產(chǎn)開發(fā)過程中，大量的資金流是不斷貫穿其中的。從起初的買地投入，到之后的蓋樓售樓，這每一個環(huán)節(jié)無不是需要大量的資金投入的。因此，錢從哪來成為了目前房地產(chǎn)行業(yè)面臨的最大問題。錢的來源，必然就得考慮到公司融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成問題。在我國房地產(chǎn)行業(yè)中，負債融資占有極大比例，并且更為突出的特征是在所有的負債中，70％左右是來自于

3、銀行借款。這一突出特征對于房地產(chǎn)行業(yè)以及銀行來說其實都帶有不小的負面影響。房地產(chǎn)行業(yè)偏單一的融資結(jié)構(gòu)很容易使其陷入被動，一旦到期無法還款，就會直接面臨破產(chǎn)這是其一。其二，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤與快速發(fā)展，高風(fēng)險也已經(jīng)不是秘密。因此，銀行大量資金都投入到了房地產(chǎn)行業(yè)，這也使得銀行系統(tǒng)背負了極大的風(fēng)險。隨著近幾年房地產(chǎn)市場高熱現(xiàn)象的產(chǎn)生，產(chǎn)業(yè)泡沫也屢現(xiàn)不止。因此，國家出臺了一系列的宏觀調(diào)控政策來對這高速發(fā)展的房地產(chǎn)行業(yè)以及不斷飆高的房價

4、進行控制。其中，對于房地產(chǎn)信貸的嚴格把關(guān)，就使得諸多過度依賴銀行借款的房地產(chǎn)公司資金周轉(zhuǎn)失敗，先后瀕臨破產(chǎn)。而金融危機過后，宏觀調(diào)控政策的大幅度措施更是讓房地產(chǎn)行業(yè)感受到了如坐過山車般的驚心動魄。國家采取的一系列宏觀調(diào)控手段，雖然一方面來說的確給房地產(chǎn)企業(yè)帶來了極大危機與挑戰(zhàn)，但是，用宏觀手段逼迫房地產(chǎn)行業(yè)擺脫較為單一的負債融資方式，從根本上來說卻使得房地產(chǎn)行業(yè)的融資結(jié)構(gòu)更為合理，優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)可以有效地降低融資成本，并且提高了房地產(chǎn)行

5、業(yè)抵御風(fēng)險的能力，這從根本上來說是更有利于公司經(jīng)營績效地提升以及使得整個行業(yè)健康發(fā)展。因此，如何使我國房地產(chǎn)行業(yè)在這般嚴峻的宏觀環(huán)境形勢下生存與發(fā)展，是國家以及房地產(chǎn)行業(yè)必須面對的問題。
　　因此，本文以此為基點，針對我國房地產(chǎn)行業(yè)中的上市公司的債務(wù)融資問題進行研究，并且將其與公司治理績效聯(lián)合起來，找到其相關(guān)性，期望以此能找到突破點。本文首先將需要研究和探討的問題及研究此題的目的和意義提出。其次，本文對債務(wù)融資與公司治理績效的相關(guān)

6、理論及其相互關(guān)系的中外研究成果進行了闡述，并且將其與代理成本理論，自由現(xiàn)金流效應(yīng)以及稅盾效應(yīng)相聯(lián)系進行分析。再次，通過實證分析對我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司的債務(wù)融資與公司治理績效關(guān)系進行了研究，依次對負債水平、負債期限結(jié)構(gòu)和負債來源結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間的相關(guān)性進行了實證分析研究。本文選取了2009年-2013年我國100家房地產(chǎn)上市公司作為實證分析研究對象。從實證結(jié)果可以看出:(1)我國房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率與公司治理績效之間是呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)

7、系，也就是資產(chǎn)負債率越高，那么公司治理績效就越低。雖然債務(wù)融資具有一定稅盾作用，但是，當負債超過一定水平線的時候，企業(yè)也相應(yīng)的背負了越來越大的風(fēng)險。因此，我們通過實證發(fā)現(xiàn)，負債融資比例過高所帶來的風(fēng)險會減弱稅盾效應(yīng)的作用，從而會降低公司治理的績效。(2)我國房地產(chǎn)行業(yè)的短期負債率越高，那么公司的治理績效就越低，相反，當長期負債率越高的時候，公司的治理績效卻越高，這表明，在我國房地產(chǎn)行業(yè)中，短期負債率是與公司治理績效呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系的，而長