我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債融資與公司治理績(jī)效相關(guān)性研究.pdf

1、近些年來(lái)，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)成為我國(guó)GDP貢獻(xiàn)最大的行業(yè)，我國(guó)各界對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也越來(lái)越關(guān)注。隨著目前70，80，90后的成長(zhǎng)，房產(chǎn)明顯成為了這一代青年人最為關(guān)注的焦點(diǎn)，因此，全民談房似乎已經(jīng)成為了這個(gè)時(shí)代的的一個(gè)標(biāo)識(shí)與代名詞。但是，全民談房的背后，其存在著的必然是當(dāng)代人的苦惱，房地產(chǎn)行業(yè)跟隨著經(jīng)濟(jì)的腳步大步向前，不斷發(fā)展，而房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了高昂的房?jī)r(jià)。在10年前只需幾百塊一平方的房子到了現(xiàn)在，怕是十倍也不止的價(jià)格?，F(xiàn)如今，在

2、人們不斷地感慨房?jī)r(jià)高昂的同時(shí)，也應(yīng)該看到我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)正面臨著極大考驗(yàn)。
　　作為資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)，在房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中，大量的資金流是不斷貫穿其中的。從起初的買地投入，到之后的蓋樓售樓，這每一個(gè)環(huán)節(jié)無(wú)不是需要大量的資金投入的。因此，錢從哪來(lái)成為了目前房地產(chǎn)行業(yè)面臨的最大問(wèn)題。錢的來(lái)源，必然就得考慮到公司融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成問(wèn)題。在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)中，負(fù)債融資占有極大比例，并且更為突出的特征是在所有的負(fù)債中，70％左右是來(lái)自于

3、銀行借款。這一突出特征對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)以及銀行來(lái)說(shuō)其實(shí)都帶有不小的負(fù)面影響。房地產(chǎn)行業(yè)偏單一的融資結(jié)構(gòu)很容易使其陷入被動(dòng)，一旦到期無(wú)法還款，就會(huì)直接面臨破產(chǎn)這是其一。其二，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤(rùn)與快速發(fā)展，高風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)不是秘密。因此，銀行大量資金都投入到了房地產(chǎn)行業(yè)，這也使得銀行系統(tǒng)背負(fù)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)高熱現(xiàn)象的產(chǎn)生，產(chǎn)業(yè)泡沫也屢現(xiàn)不止。因此，國(guó)家出臺(tái)了一系列的宏觀調(diào)控政策來(lái)對(duì)這高速發(fā)展的房地產(chǎn)行業(yè)以及不斷飆高的房?jī)r(jià)

4、進(jìn)行控制。其中，對(duì)于房地產(chǎn)信貸的嚴(yán)格把關(guān)，就使得諸多過(guò)度依賴銀行借款的房地產(chǎn)公司資金周轉(zhuǎn)失敗，先后瀕臨破產(chǎn)。而金融危機(jī)過(guò)后，宏觀調(diào)控政策的大幅度措施更是讓房地產(chǎn)行業(yè)感受到了如坐過(guò)山車般的驚心動(dòng)魄。國(guó)家采取的一系列宏觀調(diào)控手段，雖然一方面來(lái)說(shuō)的確給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了極大危機(jī)與挑戰(zhàn)，但是，用宏觀手段逼迫房地產(chǎn)行業(yè)擺脫較為單一的負(fù)債融資方式，從根本上來(lái)說(shuō)卻使得房地產(chǎn)行業(yè)的融資結(jié)構(gòu)更為合理，優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)可以有效地降低融資成本，并且提高了房地產(chǎn)行

5、業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，這從根本上來(lái)說(shuō)是更有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效地提升以及使得整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展。因此，如何使我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)在這般嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境形勢(shì)下生存與發(fā)展，是國(guó)家以及房地產(chǎn)行業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題。
　　因此，本文以此為基點(diǎn)，針對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)中的上市公司的債務(wù)融資問(wèn)題進(jìn)行研究，并且將其與公司治理績(jī)效聯(lián)合起來(lái)，找到其相關(guān)性，期望以此能找到突破點(diǎn)。本文首先將需要研究和探討的問(wèn)題及研究此題的目的和意義提出。其次，本文對(duì)債務(wù)融資與公司治理績(jī)效的相關(guān)

6、理論及其相互關(guān)系的中外研究成果進(jìn)行了闡述，并且將其與代理成本理論，自由現(xiàn)金流效應(yīng)以及稅盾效應(yīng)相聯(lián)系進(jìn)行分析。再次，通過(guò)實(shí)證分析對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司的債務(wù)融資與公司治理績(jī)效關(guān)系進(jìn)行了研究，依次對(duì)負(fù)債水平、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和負(fù)債來(lái)源結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效之間的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證分析研究。本文選取了2009年-2013年我國(guó)100家房地產(chǎn)上市公司作為實(shí)證分析研究對(duì)象。從實(shí)證結(jié)果可以看出:(1)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與公司治理績(jī)效之間是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)

7、系，也就是資產(chǎn)負(fù)債率越高，那么公司治理績(jī)效就越低。雖然債務(wù)融資具有一定稅盾作用，但是，當(dāng)負(fù)債超過(guò)一定水平線的時(shí)候，企業(yè)也相應(yīng)的背負(fù)了越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，負(fù)債融資比例過(guò)高所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減弱稅盾效應(yīng)的作用，從而會(huì)降低公司治理的績(jī)效。(2)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的短期負(fù)債率越高，那么公司的治理績(jī)效就越低，相反，當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債率越高的時(shí)候，公司的治理績(jī)效卻越高，這表明，在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)中，短期負(fù)債率是與公司治理績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系的，而長(zhǎng)