廣藥集團整體上市的財務效應探究.pdf

1、在我國證券市場發(fā)展過程中，我國很多公司通過一系列關聯(lián)交易手段，比如資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)租賃、資產(chǎn)置換，對上市公司部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行包裝，并將企業(yè)剩余的部分資產(chǎn)改造成母公司或集團公司，這就是分拆上市。分拆上市在當時特殊背景下，對我國企業(yè)和證券市場的發(fā)展有著積極作用，但同時也有不少隱患。例如集團公司和上市子公司之間的業(yè)績操縱、不正當關聯(lián)交易盛行，利益輸送現(xiàn)象屢禁不止，上市公司的獨立性無從保證等。因此，我國證券市場應該對制度進行徹底地創(chuàng)新，以滿足資本

2、市場不斷發(fā)展的內(nèi)在需求。整體上市作為制度創(chuàng)新的“熱點”題材之一，日益受到企業(yè)和投資者的追捧，國家也出臺相關政策和法規(guī)來鼓勵企業(yè)整體上市。從我國整體上市的實施情況來看，出現(xiàn)不少成功的典范，從2003年至2006年，中國證券市場掀起了一股整體上市熱潮，這期間涌現(xiàn)出了很多經(jīng)典的成功案例，如第一百貨吸收合并華聯(lián)商廈實現(xiàn)百貨主業(yè)的整體上市，TCL集團以吸收合并方式合并TCL通訊實現(xiàn)整體上市，武鋼股份定向增發(fā)收購武鋼集團實現(xiàn)整體上市，上港集團吸收合

3、并G上港實現(xiàn)整體上市。這些集團公司都是以整合產(chǎn)業(yè)鏈為主要目的，整體上市實現(xiàn)后取得了正面的影響，推動了資本市場的制度創(chuàng)新，促進了整體上市的發(fā)展。整體上市有利于改善公司內(nèi)部治理﹑拓展融資渠道﹑規(guī)范關聯(lián)方交易的問題﹑提升企業(yè)整體價值﹑促進上市公司不斷做大做強，實踐意義深遠。但是我國的理論界對整體上市還未形成一套具有較高指導意義的理論，不同學者在許多問題上有較大的分歧，因此在理論上深入研究整體上市有著重要的意義。本文以廣藥集團整體上市為案例，采

4、用理論分析與典型案例相結(jié)合的方法研究整體上市的財務效應。首先通過閱讀大量文獻資料，運用歸納總結(jié)的方法闡述了整體上市的含義、模式及相關理論基礎，其次在具體案例研究部分，對整體上市的財務效應進行定量和定性分析，最后得出結(jié)論和啟示。
　　本研究分為五個部分：第一部分是選題的意義及背景，相關文獻綜述以及研究的思路和方法。第二部分介紹企業(yè)集團整體上市的理論。本章首先對整體上市的含義進行界定，并總結(jié)了資本市場整體上市的幾種模式，說明了各種模式

5、的特點及其適用條件;其次介紹財務效應概念及分類;接著介紹了整體上市的動因;最后陳述了整體上市的企業(yè)邊界理論、規(guī)模和協(xié)同效應理論、企業(yè)利益相關者理論。第三部分以廣藥集團旗下的廣州藥業(yè)和白云山的背景展開，詳細介紹了整體上市的合并方案，分析了廣藥集團整體上市的動因。第四部分分析了廣藥集團整體上市是否達到預期效果，在分析時結(jié)合公司的實際情況從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個角度定量分析了對上市公司的財務效應；同時從規(guī)模效應，資本結(jié)構(gòu)，

6、關聯(lián)交易，股東財富這四個方面進行了定性分析。第五部分研究結(jié)果表明廣藥集團整體上市后的營運能力、盈利能力和發(fā)展能力都得到提高，說明整體上市可以改善上市公司的業(yè)績，廣藥集團整體上市后企業(yè)資產(chǎn)迅速擴張，拓展業(yè)務覆蓋面，發(fā)揮了規(guī)模優(yōu)勢和管理協(xié)同效應，業(yè)務收入增加、成本下降，從而使企業(yè)利益相關者的收益持續(xù)增長；總結(jié)了廣藥集團整體上市成功的原因。最后為今后醫(yī)藥行業(yè)擬實施整體上市的企業(yè)提出如下政策建議：制定一套切實可行的方案，規(guī)范整體上市收購定價模式