基于市場(chǎng)時(shí)機(jī)的企業(yè)債務(wù)融資決策研究.pdf

1、融資是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)可以通過各種融資方式有效地來進(jìn)行資本籌措，不同的融資決策會(huì)使得企業(yè)面臨不同程度的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。公司融資決策理論著重解決“應(yīng)該如何做決策”這個(gè)問題，可正由于很少考慮“實(shí)際是如何做決策的”，結(jié)果造成理論與實(shí)際行為的偏差。目前研究表明我國上市公司是存在明顯的融資偏好，比如先選擇股權(quán)融資，后選擇債務(wù)融資就是一些企業(yè)的融資偏好表現(xiàn)，但關(guān)于債務(wù)融資的研究還有待完善。本文選取了這樣一個(gè)角度--從債務(wù)融資的市場(chǎng)時(shí)機(jī)出發(fā)，

2、企圖找到如何做出正確的企業(yè)債務(wù)融資決策，以及對(duì)企業(yè)、乃至對(duì)整個(gè)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的影響。
　　傳統(tǒng)融資理論是假設(shè)市場(chǎng)是完全理性的，人(即管理者和投資者)也是追求利益最大化的“理性人”。但現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，人受到各種非理性因素的影響。最終做出決策選擇的是人，因此我們必須將非理性因素加入進(jìn)來才能真正解決實(shí)際問題。因此，本文從管理者非理性的角度入手，試圖找到公司在做融資決策，尤其是在做債務(wù)融資決策的時(shí)候是怎樣利用市場(chǎng)時(shí)機(jī)的。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)

3、：1.債務(wù)融資存在市場(chǎng)時(shí)機(jī)。在股票價(jià)值被低估時(shí)公司一般選擇債務(wù)融資，在股票價(jià)值被高估時(shí)公司一般不選擇債務(wù)融資；在市場(chǎng)利率較高的情況下公司一般不選擇債務(wù)融資，在市場(chǎng)利率較低的情況下公司一般選擇債務(wù)融資。2.當(dāng)管理者處于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的狀態(tài)時(shí)，他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高就越不愿意選擇債務(wù)融資，也就不會(huì)利用債務(wù)融資的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。進(jìn)而可能發(fā)生這樣的情況，當(dāng)公司選擇債務(wù)融資更有利發(fā)展的時(shí)候，卻因?yàn)楣芾碚叩娘L(fēng)險(xiǎn)厭惡而選擇了股權(quán)融資。最后，本文在研究基礎(chǔ)上進(jìn)行了發(fā)