市場(chǎng)化進(jìn)程、債務(wù)融資與企業(yè)的非效率投資行為.pdf

1、投資活動(dòng)是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)行為,是企業(yè)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)和價(jià)值增長(zhǎng)的動(dòng)力。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,近十年我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資年平均增長(zhǎng)率接近24％,投資占 GDP的比重也高達(dá)50％以上,但這樣的增長(zhǎng)速度與規(guī)?？偭坎⒉荒芊从称髽I(yè)的投資效率。近年來(lái),我國(guó)企業(yè)暴露出投資效率低下的問(wèn)題,普遍存在著非效率投資行為,表現(xiàn)為投資不足與過(guò)度投資兩種類型。非效率投資行為影響著企業(yè)資金使用效率、企業(yè)價(jià)值的提升以及資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,因而,如何提高企業(yè)的投資效率,成為

2、學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。債務(wù)融資作為資金運(yùn)動(dòng)的另一的重要環(huán)節(jié),與企業(yè)的投資行為及其效率具有緊密的聯(lián)系?；诖砝碚摵托畔⒉粚?duì)稱理論,債務(wù)融資緩解企業(yè)的非效率投資方面的理論與實(shí)證研究成果已十分豐碩。但在我國(guó)市場(chǎng)中,債務(wù)融資手段仍較少,以銀行貸款和商業(yè)信用為主,兩者在主體、方式、目的和特點(diǎn)等方面各不相同。因此,是否存在對(duì)非效率投資行為相同或相似的影響機(jī)制?產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是我國(guó)重要的制度因素,國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)在投融資行為是否存在差異?市場(chǎng)化進(jìn)程作為宏觀治

3、理因素,在我國(guó)各地區(qū)存在較大差異,市場(chǎng)化發(fā)展水平的不同是否影響債務(wù)融資與非效率投資行為的關(guān)系?
　　基于上述問(wèn)題,本文以我國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程和產(chǎn)權(quán)制度為背景,在理論上分析了債務(wù)融資及其主要來(lái)源對(duì)非效率投資行為的影響,并以2006-2012年滬深主板上市公司為樣本加以實(shí)證檢驗(yàn),得出如下結(jié)論:①不論是整體上的債務(wù)融資,還是按其來(lái)源分為銀行貸款和商業(yè)信用,均能緩解企業(yè)的投資不足,這在非國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更突出。②債務(wù)融資不能抑制企業(yè)的過(guò)度投資

4、,這在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更嚴(yán)重。按來(lái)源分為銀行貸款和商業(yè)信用,銀行貸款不能抑制過(guò)度投資,這在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更嚴(yán)重;商業(yè)信用卻能有效抑制過(guò)度投資,這在非國(guó)有企業(yè)中體現(xiàn)得更明顯。③進(jìn)一步分析市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)債務(wù)融資與企業(yè)非效率投資行為的關(guān)系的影響。一方面,從緩解投資不足的角度,在市場(chǎng)化水平較高地區(qū),企業(yè)的債務(wù)融資更能緩解其投資不足。按來(lái)源劃分為銀行貸款和商業(yè)信用,在市場(chǎng)化水平較高地區(qū),企業(yè)的商業(yè)信用更能緩解投資不足,而銀行貸款緩解投資不足的作用