基于實(shí)物期權(quán)理論的企業(yè)并購(gòu)最優(yōu)時(shí)機(jī)決策研究.pdf

1、全球經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，促使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)頻繁發(fā)生，并日趨大型化，成功的并購(gòu)可以優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)更加健康的發(fā)展。然而，失敗的并購(gòu)案例比比皆是，究其原因主要是并購(gòu)決策過(guò)程具有很大的不確定性、不可逆性和并購(gòu)時(shí)機(jī)的靈活性，從而并購(gòu)具備實(shí)物期權(quán)的特征，并購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇是確保并購(gòu)成功最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。因此，如何利用實(shí)物期權(quán)理論研究企業(yè)并購(gòu)最優(yōu)時(shí)機(jī)是國(guó)內(nèi)外理論與實(shí)務(wù)界長(zhǎng)期關(guān)注的重要課題之一。
　　本文首先回顧了實(shí)物期權(quán)理論在各領(lǐng)域尤其是在并購(gòu)領(lǐng)域的

2、研究成果，接著對(duì)并購(gòu)的相關(guān)理論予以闡述，然后通過(guò)收集并購(gòu)市場(chǎng)的股價(jià)數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度分別用算術(shù)布朗運(yùn)動(dòng)和幾何布朗運(yùn)動(dòng)對(duì)股價(jià)不確定性進(jìn)行模擬仿真，通過(guò)對(duì)比證明了股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)近似遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)?；诖?，本文運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法分析獲得在無(wú)突發(fā)情況下實(shí)施并購(gòu)的最優(yōu)時(shí)機(jī)策略模型，由于并購(gòu)過(guò)程中有時(shí)受到重大事件的沖擊，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)不規(guī)則的劇烈波動(dòng)，在此引入帶“跳躍”的幾何布朗運(yùn)動(dòng)來(lái)模擬突發(fā)事件所導(dǎo)致的波動(dòng)，從而建立有突發(fā)情況影響下的最優(yōu)企業(yè)并購(gòu)

3、時(shí)機(jī)策略模型，最后，通過(guò)使用MATLAB軟件分別對(duì)存在突發(fā)情況的各參數(shù)在并購(gòu)時(shí)機(jī)決策中的敏感性進(jìn)行了討論。
　　分析結(jié)果表明:1）并購(gòu)最優(yōu)時(shí)機(jī)與股價(jià)波動(dòng)速率、并購(gòu)?fù)顿Y成本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、突發(fā)事件的平均發(fā)生率呈正相關(guān)關(guān)系，最佳并購(gòu)股價(jià)隨之增加而上漲，等待并購(gòu)的時(shí)機(jī)延長(zhǎng);2）并購(gòu)最優(yōu)時(shí)機(jī)與股價(jià)的期望漂移率、股份數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨之增加呈非線性下降趨勢(shì)，且減少的速度越來(lái)越慢，并購(gòu)者會(huì)選擇加快并購(gòu)。3）突發(fā)事件影響參數(shù)對(duì)并購(gòu)時(shí)機(jī)的影響開始是