基于風險厭惡悖論的個體投資行為金融學實驗研究.pdf

1、關于微觀個體的風險態(tài)度問題，我們最早可以追溯到有名的期望效用理論。但是期望效用函數(shù)僅用一個刻度來刻畫人們的風險態(tài)度，即效用函數(shù)的凹凸性，這就導致它對風險態(tài)度的“一刀切”的問題。但是現(xiàn)實中我們常常發(fā)現(xiàn)人們對風險的態(tài)度并不總是厭惡的，一個理性經(jīng)濟人所具有的效用函數(shù)也不總是凹的。因此，學者們通過設計一系列的實驗問題發(fā)現(xiàn)人們的態(tài)度、偏好、行為等并非是完全理性的，他們的風險態(tài)度以及決策行為經(jīng)常系統(tǒng)性地違背期望效用理論的公理化體系，其中對期望效用理

2、論構成了強有力挑戰(zhàn)的是 Kahneman和Tversky（1979）提出的前景理論，該理論是行為金融領域的經(jīng)典理論，也是行為金融學的三大理論基石之一。本文題目中“風險厭惡悖論”的概念就是根據(jù)前景理論提出來的。
　　行為金融學的核心創(chuàng)新點就是個體的非理性選擇問題，在證券市場中表現(xiàn)為一定的投資行為偏差，并從現(xiàn)實的角度詮釋了微觀個體對待風險的態(tài)度，此外，該理論研究方法的特殊性在于將實驗研究方法引入分析框架。因此，本文的實驗研究內(nèi)容就是通

3、過設計一系列的實驗問題，采用實驗室實驗方法從風險厭惡悖論的角度來檢驗個體被試者在投資決策過程中是否存在一定的行為偏差。本文進行的所有實驗都是基于瑞士蘇黎世大學開發(fā)的經(jīng)濟學實驗軟件 Ztree（Fischbacher，2007），因為Ztree軟件是目前在實驗室研究中用到的最流行、合理且實用的一款專用系統(tǒng)軟件。進一步地，根據(jù)實驗中被試者行為偏差檢驗的實驗研究數(shù)據(jù)，運用 Logit模型對產(chǎn)生政策依賴、確定效應、損失厭惡和框架依賴等行為偏差的