基于股票估值調(diào)整權重的風險平價模型.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，高凈值人群數(shù)量劇增，其投資需求也極為迫切。2014年7月7日，中國證監(jiān)會正式頒發(fā)了《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，從法律法規(guī)的角度闡明了公募FOF基金的概念，也確立了公募FOF基金的法律地位。
　　傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置主要是基于馬科維茨于1952年提出的均值-方差組合模型，組合通過給定期望風險水平的情況下，對期望收益進行最大化;或者在給定期望收益水平的情況下，對期望風險進行最小化。但是，其在優(yōu)化的過程中往往

2、使得某類資產(chǎn)在組合中的風險占比處于支配地位，這與風險分散的投資邏輯相矛盾。
　　因此，磐安(PanAgora)基金的首席投資官錢恩平(Edward Qian)博士在2005年首次提出了風險平價(Risk Parity)模型。風險平價模型通過將風險在各個資產(chǎn)之間平均分配，以求最大程度的風險分散。然而，目前風險平價模型所使用的風險因子均是基于價格數(shù)據(jù)所做出，這對于股票市場的風險刻畫可能并不全面。
　　本文在風險評價模型中引入了估

3、值，使得模型在風險刻畫的維度上更加豐富，更能反應股票市場真實的風險狀況。在股票市場低估值時增加持倉，在股票市場高估值時減少持倉，這也符合投資的基本邏輯。本文對于估值的引入打破了傳統(tǒng)僅使用價格數(shù)據(jù)的缺點，在實證中使得模型在收益風險比上取得了進步。
　　本文選取了中證500、滬深300、中證全債作為實證數(shù)據(jù)，實證時間區(qū)間選取為2012年1月1日至2017年12月31日。風險平價模型與估值-風險平價模型比較中，對中證全債不使用杠桿、使用