信用估值調(diào)整的理論方法與實(shí)證研究.pdf

1、金融衍生工具是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，但其作為金融產(chǎn)品在交易中也引發(fā)了金融風(fēng)險(xiǎn)。由于衍生產(chǎn)品交易所暴露的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有能被相關(guān)監(jiān)管部門及時(shí)的發(fā)現(xiàn)和準(zhǔn)確的度量，且沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行合理的控制，最終成為引發(fā)金融危機(jī)的重要因素之一。為了減少交易商和交易對(duì)手之間的風(fēng)險(xiǎn)，巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)衍生產(chǎn)品交易所暴露風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理，其中重要的一項(xiàng)措施就是對(duì)其信用估值調(diào)整所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資本計(jì)提。然而，所提出的資本計(jì)提方式尚存在缺陷，值得進(jìn)一步研究。第一，所給出的計(jì)提方式只

2、包含交易對(duì)手信貸利差變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，而未考慮相關(guān)的市場(chǎng)變量引起的風(fēng)險(xiǎn)；第二，所給出的計(jì)提方式并未給出信用估值調(diào)整的計(jì)算方法，且未能將錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)、有無(wú)擔(dān)保等因素進(jìn)行考慮；第三，所給出的計(jì)提方式只注重單向信用估值調(diào)整，忽略了風(fēng)險(xiǎn)的雙向性，與現(xiàn)實(shí)情況不相符。
　　首先，本文針對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的理論進(jìn)行了研究；其次，對(duì)巴塞爾協(xié)議Ⅲ提出的信用估值調(diào)整的計(jì)量方法進(jìn)行研究，并分析了巴塞爾協(xié)議Ⅲ中沒(méi)有涉及的理論，其中有包含違約期和抵押品的信用估值

3、調(diào)整的計(jì)量方法以及包含錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的混合Copula函數(shù)的計(jì)量方法。最后，以信用估值調(diào)整（CVA）為基礎(chǔ)，比較分析了債務(wù)估值調(diào)整(DVA)方法和融資估值調(diào)整(FVA)方法，并將上述三種調(diào)整方法納入統(tǒng)一體系，獲得衍生產(chǎn)品估值調(diào)整的一般公式。
　　本文在對(duì)考慮錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的混合Copula函數(shù)計(jì)量方法進(jìn)行研究中，以巴塞爾協(xié)議Ⅲ為基礎(chǔ)，對(duì) Copula函數(shù)的性質(zhì)特點(diǎn)進(jìn)行了分析，根據(jù)模型的需要，比較了Kendall秩相關(guān)系數(shù)、Spearman秩相

4、關(guān)系數(shù)、Gini關(guān)系系數(shù)以及尾部相關(guān)系數(shù)，通過(guò)引入混合Copula函數(shù)，在考慮擔(dān)保的情況下，從錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的形成原因出發(fā)，利用Copula函數(shù)的上下界理論以及斯皮爾曼秩相關(guān)系數(shù)(Spearman’sρ)對(duì)含有錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的信用估值調(diào)整進(jìn)行了研究，對(duì)約翰 C.赫爾提出的含有違約期和抵押品的信用估值調(diào)整的計(jì)量模型進(jìn)行了改進(jìn)。同時(shí)，通過(guò)實(shí)證方法對(duì)我國(guó)7天回購(gòu)定盤利率（FR007）為參考利率的互換交易進(jìn)行了分析，探討了決定含有錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的信用估值調(diào)整大小